公募基金策略周报(07.22-07.28)

　　基金投资操作建议

　　关注自下而上选股能力，核心配置稳健成长风格——开放式基金投资建议

　　本周市场继续震荡下跌，美债危机、动车追尾事故以及政策放松预期发生变化等加剧市场波动。目前来看，宏观经济回落趋势或将延续，但整体依然平稳，接近历史低位的估值水平为市场提供了一定的安全边际。不过，通胀压力持续、外需下降等因素依然制约市场，股指或将区间震荡整理。在对基金组合风格的选择上，考虑到8月份市场对宏观经济、通胀走势仍处于观察确认期，投资者将更看重业绩的确定性和安全性，侧重食品饮料、家电、医药、纺织服装和零售等行业的基金可核心配置。与此同时，一些真正具有成长性的优质公司、受政策扶持的新兴产业个股，经过前期调整也开始活跃，能够灵活把握个股投资机会的成长风格基金也可适当关注。具体产品推荐可以考虑如嘉实优质、东吴进取策略、鹏华成长、嘉实增长、东吴动力、兴全有机增长等。

　　适当关注部分高折价品种投资机会——封闭式基金投资建议

　　7月份以来传统封闭式基金折价率连续小幅提升，部分高折价品种投资机会再度累计，其中具备相对优势的品种可适当关注，具体如银丰、科瑞、天元、丰和、裕阳等。高杠杆基金的业绩表现与市场走势、市场风格联系紧密，具有高风险收益的特点。考虑到短期市场环境，整体投资机会较少，可适当谨慎，稳健型投资者可继续关注到期年化收益较高的同庆A、国泰优先。

　　图表1：各类基金净值增长率(2011-07-22—2011-07-28，QDII基金计算期2010-07-21—2011-07-27)

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　主动管理基金显示相对优势——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-07-22~2011-07-28)上证指数收于2708.78点，全周下跌2.07%；深证综指收于1189.13点，下跌1.41%。本周受高铁事故、欧美债务危机蔓延等因素影响，市场跌幅较大，各板块来看，除了能源板块实现0.52%的涨幅外，其余板块均有不同程度下跌，其中地产、公用事业、投资品及金融板块跌幅超过3%。

　　伴随着市场下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌2.36%，107只基金3涨104跌，其中除了商品ETF、大宗ETF联接及成立时间较短的金鹰领先分别上涨0.22%、0.21%和0.2%实现正收益外，其余基金均有下跌。整体来看，成长风格的指数基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩在市场下跌背景下均有不同程度下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌1.31%%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.16%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌1.06%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.75%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场下跌环境下，主动管理型基金体现其主动投资的优势，相对于上证指数，本周85%左右的基金都取得了相对收益。同时，配置较多煤炭、有色等行业的基金如招商平衡、宝石动力、中海环保及农银成长等表现较好；此外，配置较多民航、食品等行业的基金如万家引擎、广发聚瑞、广发核心及汇丰2016等基金同样有较好的表现。

　　图表2：行业指数表现(%)(2011-07-22—2011-07-28)

　　来源：国金证券研究所

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金
股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)	混合－灵活配置	业绩(%)
广发聚瑞	2.17	商品ETF	0.22	万家引擎	2.07
广发核心	1.77	大宗ETF联接	0.21	中海环保	1.38
农银成长	1.67	金鹰领先	0.2	嘉实主题	1.32
银河行业	1.1	国投消费	-1.02	东吴进取策略	0.75
天弘永定	1.02	40ETF联接	-1.26	长信双利	0.72
中海量化策略	1.01	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
华宝产业	0.83	富国天源	0.48	泰达预算	0.38
国联安红利	0.61	汇丰2026	0.37	招商平衡	0.24
国泰小盘	0.56	宝石动力	0.32	兴全可转债	-0.03
信诚蓝筹	0.53	鹏华成长	0.2	盛利配置	-0.06
天弘周期	0.45	嘉实增长	0.18	汇丰2016	-0.41

　　来源：国金证券研究所

　　成长风格LOF基金相对抗跌——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.76%，同期净值平均下跌1.8%。基金净值方面，51只基金4涨47跌，其中国泰小盘、中银中国、融通领先及中欧动力实现小幅上涨表现良好。在二级市场方面，中欧300、鹏华500、中银中国及鹏华300实现正收益，其中中欧300上涨1.23%表现相对较好，同时其相应的溢价率也较高。从LOF基金成交来看，51只基金成交量155万手，成交量较上周有所下降。ETF基金价格平均一周下跌2.58%，25只基金全面下跌，其中商品ETF、消费ETF、中小板及深成长ETF基金表现相对抗跌。

　　截至7月28日，LOF基金整体折价率为0.64%，其中鹏华基金旗下的鹏华300、鹏华500、鹏华创新3只基金及中欧300溢价率较高，均超过2%；而折价率较高的为天弘深成和信诚深度，分别为2.13%和1.95%。ETF基金整体折价0.18%，基金折溢价率都在1%以内，其中溢价率较高的为民企ETF，而深成长及深红利折价率相对较高，分别为0.65%和0.6%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2011-07-28)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
鹏华300	2.57	天弘深成	-2.13	民企ETF	0.41	深成长	-0.65
中欧300	2.39	信诚深度	-1.95	小康ETF	0.37	深红利	-0.6
鹏华500	2.25	景顺鼎益	-1.68	周期ETF	0.13	中盘ETF	-0.51
鹏华创新	2.17	鹏华动力	-1.64	非周ETF	0.09	180ETF	-0.32
国泰价值	1.85	南方积配	-1.6	消费ETF	0.07	商品ETF	-0.25

　　来源：国金证券研究所

　　债券市场小幅下跌——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-07-22~2011-07-28)债券市场小幅下跌，其中国债指数上涨0.06%，企债指数下跌0.14%，可转债持续下跌，可转债指数下跌1%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均小幅下跌0.48%，87只普通债券型基金10涨2平72跌，其中宝盈收益A/B/C、南方广利A/B/C、银河收益、融华债券、信诚债券A、华夏希望C及国泰双利A/C实现正收益；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.27%，82只基金14涨2平66跌，其中光大增利C、光大增利A及华安收益A分别上涨0.79%、0.69%和0.55%表现良好；债券-完全债券型基金净值加权平均下跌0.23%，7只基全仅嘉实超短债实现0.06%的正收益，其余基金收平或者下跌。

　　本周保本型基金加权平均下跌0.27%，14只保本型基金3涨11跌，其中金鹰保本、长盛同鑫及诺安保本3只基金均实现0.1%的涨幅表现相对较好。75只货币基金万份单位收益平均为6.92，7日年化收益率平均为3.64%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
宝盈收益A/B	0.48	光大增利C	0.79	嘉实超短债	0.06
南方广利C	0.41	华安收益A	0.55	华夏亚债C	0
银河收益	0.27	博时债券B	0.48	上投纯债A	-0.19
融华债券	0.18	国联安增利A	0.38	长信中短债	-0.23
信诚债券A	0.1	中海债券	0.2	融通债券	-0.29

　　注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　关注亚太区域的QDII基金表现突出——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-07-21～2011-07-27)恒生中国企业指数上涨1.66%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨1.54%，MSCI全球指数下跌1.7%。在此背景下，本周QDII基金净值平均上涨0.84%，36只基金27涨1平9跌，以亚太地区为主要投资范围的基金表现较好，其中博时亚太、海富大中华、华安大中华分别上涨3.15%、2.27%和2.15%，表现突出。

　　图表6：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
博时亚太	3.15
海富大中华	2.27
华安大中华	2.15
华安香港精选	1.77
方达亚洲精选	1.76

　　来源：国金证券研究所

　　杠杆份额多利进取表现抢眼——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌，平均下跌1.94%，27只封闭式基金全面下跌。其中配置较多煤炭、有色行业的基金汉盛、到期年化收益率较高的基金裕阳和基金裕隆以及折价率较高的基金鸿阳表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价(按照7-22净值、价格计算)9.5%，折价率较上周略有回落。在平均剩余存续期3.39年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)3.05%。从换手率来看，封闭式基金中基金银丰和基金同盛的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至7-28)：在市场下跌以及上周债券市场非理性下跌背景下，整体来看，本周债券型基金跌幅有所收窄，其中除了汇利B及国泰优先分别上涨0.79%和0.19%以外，其余基金收平或下跌，股票型杠杆份额基金跌幅相对较大。折溢价方面，股票型杠杆份额基金折溢价波动较大，而固定收益份额基金整体折价率有所扩大，安全边际有所提升，其中折价率较高的为聚利A，为15.74%。在市场不明朗背景下，投资者可关注到期年化收益率较高的同庆A及国泰优先，其与同期限国债及存款利率比具备明显优势。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，分级基金的母基金净值随市下跌，在此基础上，固定收益份额基金受到市场的青睐，其中合润A、申万收益、银华稳进分别上涨0.94%、0.45%和0.43%表现相对较好。而高杠杆份额基金除了债券型多利进取有3.89%的涨幅外，其余基金均有不同程度下跌。折溢价率方面，本周由于固定收益份额基金表现相对较好，相应的折价率有所下降，其中双禧A和申万收益折价率相对较高，分别为13.04%和13.84%，从整体折溢价率来看，除了兴业合润及建信双利折溢价超过1%外，其余基金均在1%以内。

　　图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	基金名称	价格涨幅(%)
基金汉盛	-0.62	汇利B	0.74
基金裕隆	-0.74	国泰优先	0.19
基金裕阳	-0.86	汇利A	0.00
基金鸿阳	-0.98	景丰B	0.00
建信优势	-1.16	同庆A	-0.27

　　来源：国金证券研究所

　　图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现(2011-07-22—2011-07-28)

基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率	基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率
瑞和小康	-2.66	-2.42	-5.18%	双禧A	0.21	0.09	-13.04%
瑞和远见	-2.33	-2.42	4.10%	双禧B	-4.06	-4.66	8.38%
瑞和300分级		-2.42	-0.54%	国联安双禧100分级		-2.74	-0.54%
合润A	0.94	0.00	-3.30%	银华稳进	0.43	0.19	-9.49%
合润B	-0.98	-1.05	0.24%	银华锐进	-3.53	-3.60	6.42%
兴全合润分级		-0.65	-1.09%	银华深证100分级		-1.91	-0.84%
申万进取	-4.17	-4.10	17.38%	信诚500A	0.00	0.19	-11.56%
申万收益	0.45	0.10	-13.84%	信诚500B	-1.85	-3.06	7.79%
申万深成		-1.68	-0.97%	信诚500		-1.67	-0.66%
银华金利	0.11	0.10	-9.09%	多利优先	0.10	0.09	-6.14%
银华鑫利	-4.87	-4.97	9.11%	多利进取	3.89	-2.01	29.79%
银华90		-2.22	-0.98%	嘉实多利		-0.29	0.27%
建信稳健	0.11	0.10	-7.69%
建信进取	-1.35	-0.20	2.62%
建信双利		-0.10	-1.56%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

　　来源：国金证券研究所

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