Jefferies研报：持有沃尔玛 目标股价56美元

　　新浪财经讯 市场份额数据显示沃尔玛(WMT)第2季度面临持续挑战，Jefferies认为公司当季销售可能下滑、未来几个季度毛利率存在受侵蚀风险、食品与燃料价格上涨对营销组合和利润率形成进一步的压力。8月1日沃尔玛收于52.62美元。

　　以下是Jefferies研报摘要：

　　我们对沃尔玛2012/2013财年的每股收益预期从之前的4.52/4.95美元下调至4.43/4.71美元，目标股价从61美元下调至56美元。

　　最新市场份额数据显示沃尔玛第2季度仍然遭受挑战，我们结合自己的调研得出公司第2季度销售存在下滑风险的结论。

　　我们认为沃尔玛第2季度的每股收益可达到市场平均预期，原因是在去年大降价之后，毛利率可轻松超过去年同期。此外严格的成本控制和有利的汇率变动也将对盈利产生所贡献。

　　定价或趋于激进。由于沃尔玛不满与竞争对手的价格差距，我们因此预计沃尔玛将加大对价格杠杆的利用。从目前来看，沃尔玛与供应商分享价格投资的意愿增强，从而加大了未来几个季度毛利率遭受侵蚀的风险。

　　食品与燃料价格上涨可能进一步施压营销组合和利润率。由于食品与燃料价格持续上涨，核心顾客的家庭收入将受到进一步的挤压，用于自由消费的资金甚至将更为减少。

　　股份回购部分可能放慢。在近期收购零售商Netto和Massmart之后，我们预计沃尔玛的股份回购甚至将进一步放慢。

　　估值

　　我们对沃尔玛的目标股价为56美元，对应2013财年预期每股收益的12倍，与公司12.0倍的年平均市盈率一致，但不及13.5倍的3年平均市盈率。

　　风险

　　全球宏观消费环境不利、核心顾客失业率高、来自超市与仓储市场的竞争加剧、营销局面好转所需时间长于预期、无法在全球范围实行“每日低价”(ELDP)战略、汇率变动不利。(云翔/编译)

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