王韧：财商指数调研结果并不是非常乐观

　　新浪财经讯 2011年8月4日，《中国平安国人财商指数报告(2011)》在北京发布。图为平安证券研究所首席策略分析师王韧。

　　王韧：大家好，非常高兴能够在这里跟大家做一个交流。从刚才财商指数调研报告来看，我们有三个发现，第一个中国居民在理财上投资倾向上是偏保守的，第二个是不同的群体理财需求存在非常大的差异性，第三个就是我们所看到整个居民理财对于投资工具的掌握程度仍然有比较高的提升空间。针对这三部分，我们的题目叫做多元的架构适应多层次的需求。首先我们对中国居民理财的趋势和方向进行展望。然后我们从战略和整个大思维的角度进行分析，最后是对具体产品的分析和判断。

　　首先对于整个中国居民未来理财发展的趋势和方向上，我们对比中美两国居民资产配置上的差异性。中国居民资产中63%来自于现金和存款，而股票、基金的占比很低。美国居民资产配置中储蓄类资产只占到15%，而股票、基金、退休帐户以及其他交易帐户的占比非常高。这种差异背后体现了中国居民在整个理财倾向上是比较单一的，财富的配置是比较单一的。

　　这个单一的背后就是刚才说的投资倾向的保守性，但是我们认为这个倾向未来会发生变化。原因有三，第一个从整个大趋势来看，我们认为中国居民理财存在非常大的多元化的空间和动力。一个方面从整个投资工具掌握程度来看，刚才我们的调研报告也揭示出，目前约束居民储蓄、居民财富配置多元化的重要原因在于，大家掌握程度上又说前去。第二个元素是来自于我们对整个经济周期和通胀周期的判断，在整个经济大周期上行和通胀不断抬升的背景下，居民财富内在的有一种多元的动力。第二个方面我们认为多元化的技术条件也开始具备，从过去来看制约中国居民金融资产配置多元化的一个重要因素，在于我们缺乏一个多层次的资本市场。但是从目前的情况来看，包括货币市场、固定收益市场、股权证券市场，我们正在构建多元化的资本市场体系。在这样的资本市场体系之下，居民家庭完全有能力按照自己风险偏好进行资产配置。第三点从短期来看，我们也看到了趋势苗头，从最近两年的情况来看，我们看到了一个明显的储蓄搬家的现象，这背后就是反映了整个资产配置多元化大幕的拉开。从去年4月份开始银行理财和信托产品呈现爆发式增长，包括从类别上我们看到了股权类，以及以债券、利率产品、票据的爆发式增长。

　　综合前面的分析，技术条件已经具备，经济周期和通胀周期给大家多元化的动力，再加上我们从短期也看到了多元化的趋势。在这种情况下，我们有理由相信，未来中国居民金融资产配置的多元化时代已经进入。

　　对于我们平安来说一直以来追求的目标就是用一站式的综合金融服务，对接多层次的理财需求。我们的保险业务主要对应于整个财富配置的保障方面需求，银行业务主要对应于整个居民财富配置的储蓄需求，投资业务主要对接于整个居民财富配置的增值需求。实际上储蓄、保障和增值的三大需求内在中，还可以建立一种相互的联系。所以我们的目标也在于通过打造一站式的综合金融平台，适应这种多元化金融资产配置的时代需求。

　　从架构上是一个大的宏观判断，具体来说就像刚才财商指数调研报告显示的那样，中国一个特点就是不同的群体财富配置需求存在非常大的差异性，这种情况下我们更需要一个多样化的产品设计作为支撑。从现在我们的产品设计来看，保险产品立足于长期，主要是面向那些具有固定收入来源，以及在人生、财产或者是健康方面具有特定的保障需求的客户。而银行本质上是一个财富的中转站，主要是面向有富余资产，投资业务是针对有一定规模的富余资产，同时具有一定风险承受能力和投资意识得客户。所以从多样化产品的设计，可以贯穿多元化架构，满足多程度的理财需求，以及不同目标群体对于财富的配置，以及理财需求多样化的需求。

　　当前时点上，我们对不同类别产品的分析和判断。首先是保险类资产，我们说保险资产配置的价值和整个通胀周期存在非常密切的联系。从历史上看一般在通胀预期不断提升的过程里面，保险资产会受到非常大的负面冲击。但是在通胀的顶部，利率的顶部，往往是增加保险资产配置的最好时机，因为这个时候你才能拿到一个最优的保单利率。从现在的情况来看，我们认为中国这一轮的通胀应该在6-7月份完成构筑顶部。原因我们看到这轮通胀四大推力出现明显的减弱，一个是食品价格，它对于通胀的影响都是短期，从历史上看一般不会超过6个月。第二个是输入性通胀，伴随全球经济减速，未来会减弱。第三个是货币通胀，随着政府的紧缩未来也会减速。第四个是劳动力通胀，很难导致短期大幅度的攀升。所以我们有理由相信，中国开始接近通胀的顶点和利率的顶点，在这样的背景之下，我们认为增加保险资产的配置，应该是一个比较优的选择。从具体产品的配置上来看，我们强调的是一个立体化的覆盖、多样化的选择。寿险领域我们建议在这种宏观周期和宏观背景下，重点关注既具有一定的保障能力，同时抗通胀能力很强的万能险。关于财富保险里面，我们建议选择家财保。

　　下面我们讲讲银行，银行资产在中国过去十几年历史里面，都是非常重要甚至占主导位置的渠道。但是未来我们认为会出现变化，就是因为它从主战场逐步会演变成中转站，传统存贷业务会逐步降低，银行多样化的理财产品可能会逐步的发展，比例会不断的提升。所以我们认为银行在自己的配置上，应该做出一些比较明显的结构调整。结构调整的方向，我们叫做存贷为本，理财创新为新。我们认为对于一个居民家庭而言，为了满足日常流动性需要，需要持有一部分现金和存款，但是除此之外他可以尝试买入一些新的理财产品，比如说我们平安银行的安宁理财系列，这样可以长期稳态的提高资产收益率。

　　对于证券资产而言，是风险和波动比较大的，适合于风险承受能力比较高的客户，有大部分富余的资产。按照沪深3002011年动态市盈率来看，目前A股市场的回报率是7.9%。从这个角度来说，对于有一定风险承受能力的客户，从现在这个时点上增加股票类资产的配置，从长期来看应该是比较好的选择。从具体产品选择上面，我们建议一方面可以尝试个性化的投股服务，另外也可以常识一些个性化集合理财产品，这样可以好的去适应自身的理财需求以及自己对于投资工具掌握程度上的差异性。

　　最后我们讲一下信托产品，信托产品我们给的标题叫做享受黄金年代，为什么这么判断？这和我们整个宏观背景是相似的。我们回顾一下美国上世纪80年代，政府主动收缩流动性、紧缩货币的过程里面，体系内的金融体是受压制的，而这个情况下会催生出一个非常大的体系外的资金循环，就是我们所说的金融爆炸。金融爆炸最受益的，从事后看是债券和信托类产品。从中国去年底的情况也可以看到，2011年7月份之前整个信托类产品发行规模是接近1万亿左右，而且最近几年基本上都是每年翻番的成长。这也体现出整个政府楼所流动性的大背景下，出现了一个信托的黄金年代，我们也觉得这个过程可能才刚刚开始。在具体产品设计上面，我们认为主要要基于自身包括家庭实际理财需求以及风险的偏好。实际上我们认为除了传统证券投资类产品之外，可以在房地产投资类，私募股权类产品中作出多样化选择，主要是契合自身专业性以及自身实际理财需求。

　　综合以上的分析，我们认为虽然说我们的财商指数调研结果并不是非常乐观，但是我们有非常大的改善空间，而且在当前这个时点上，我们认为多元化的时代即将开启。适应这个多元化的时代，我们居民理财和资产配置就应该做出更多多样化的选择，用多元化的架构对接多元化的时代。谢谢各位！