德圣：A股弱势震荡 基金业绩难言增长

　　一周基金业绩点评(7.29—8.4)

　　德圣基金研究中心 

　　内忧紧缩外优债务危机  A股陷弱市调整

　　本周市场延续前期弱市局面，尤其是在内部物价飞涨下，对7月宏观数据预期再创新高的担忧以及美债、欧债对全球经济的冲击影响，市场短期陷入无利好且多利空的局面，在资金持续缩量，增量资金谨慎的状态下，A股显得更加疲弱。一周指数表现虽无较大跌幅，但是疲软依旧。资金面，较前两周继续缩量至千亿左右。而行业板块上，消费、信息等行业略强，而金融、采掘、有色等行业持续垫底。风格上，中小盘成长风格仍明显强于周期蓝筹风格，在指数上表现明显，一周中小板和中证500指数跌幅低于上证以及大盘指数(表1)。

　　对于目前市场，经济下滑已成定局，而关于经济“软着陆”还是“硬着陆”的问题成为管理层最大担忧以及市场神经较为敏感的线索。高通胀高烧难退，而再度紧缩则会导致经济滞涨问题加剧，而不紧缩经济内在矛盾会继续激化。因此，内因的经济问题预计政策预期成为制约近期市场影响的根本。而美债看似解决，但无论的继续的QE3还是提高债务上限都不能解决美债危机对全球经济发展预期的打击。

　　就本周市场来看，内忧外患下投资心理越发谨慎，而虽然连续紧缩后市场资金面有所放宽，但在缺乏增量资金的情况下，现有存量资金博弈略显单薄。只有等待预期的缓解和转变市场方能迎来转机。下周CPI等宏观数据继续牵制市场神经，短期市场仍会继续疲软，风险大于机会，投资者宜继续谨慎，控制仓位。

　　表1、一周市场、行业指数概览(7.29—8.4)

　　震荡市致基金难言增长  消费类成长风格基金仍相对抗跌

　　本周市场虽然未出现较大跌幅，但是市场疲弱明显，基金操作也难出效果，全球基金业绩呈现小幅下跌，股票方向基金平均跌幅0.5%左右。值得注意的是，信用债市场的连续下跌，导致偏债类基金有苦难言，其中本周偏债指数跌幅较大，甚至高于股票基金，而保本、债券基金整体表现不佳(表2)。

　　就偏股方向基金而言，偏股指数跌幅0.44%左右，而指数和特殊策略型基金跌幅较大。表现较佳的基金多为成长股配置为主的基金，如融通内需、富国天合、兴全增长，而跌幅较大的仍为大盘风格基金，如南方隆元、招商大盘等，另外，美国标普指数的大跌也导致其相关QDII指数基金跌幅较大，位于跌幅前列(表3)。

　　值得关注的是，本周富国旗下基金表现较佳，其中选股较佳以及消费类配置较重是其业绩表现较佳的主要原因。如富国天合、富国天瑞、富国天博等(表3)都取得正的收益。

　　本周债券市场继续冰火两重天，其中国债市场再创新高；而受累城投债带来信用债风险的延续，企债市场震荡走低，拖累债券基金收益。尤其是今年以来债券基金整体配置偏于企债，这也导致近期债券基金业绩持续表现不佳。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(7.29—8.4)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　成长型风格基金相对抗跌

　　本周在指数疲软震荡，而消费类成长股配置为主的基金相对抗跌。受此影响相关基金跌幅不大，成长股尤其是消费、医药以及新兴产业重仓基金涨幅居前，而美国标普指数以及大盘蓝筹风格基金跌幅较大。

　　策略提示：本周市场震荡下跌，市场多利空无利好。而消费、医药类行业相对抗跌，带动成长股投资为主，中小盘风格基金表现抗跌。后期组合基金宜保持风格均衡，适度增加选股型基金，降低风格因素对组合的负面影响。

　　信用债风险余波未散 短期债基业绩波动加大

　　近期企债市场受累信用风险震荡加剧，连续下跌导致企债投资比例较重的基金出现较大的下跌。而增强型债基，尤其是成长股投资为重点的基金，表现相对优于一般增强债基。而受益股市反弹，增强债基的业绩反弹也较为明显，只是在本周股市震荡下跌中，债基业绩也出现明显的下跌。

　　策略提示：短期城投债带来的潜在风险难以消散，市场投资心理趋于谨慎，因而，债券基金近期业绩难免波动。但是本周来看，信用债跌幅有所放缓，大幅下跌后其投资价值也更为凸显。因此，投资者不需恐慌。其一，作为配置型的基金本身持仓比例不高，而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低。其二，基金经理本身也会及时调整组合风险。

　　表3、一周基金收益表现(7.29—8.4)