周敏洋：全球金融市场恐慌只限于短期

　　金融市场显现恐慌情绪

　　周五标普调降美国AAA评级，周一这一消息给全球金融市场带来了巨大冲击。全球股票市场纷纷出现恐慌性抛盘，美国股市创下次贷危机最高峰以来的单日最大跌幅，标普收盘下跌6.6%，道琼斯下跌5.5%。恐慌性抛盘中银行股首当其冲，美国银行、花旗银行跌幅均超过20%，银行作为金融系统的核心，这势必将进一步影响金融市场的恐慌情绪。外汇市场美元指数反升不跌，以澳元和加元为首的非美风险货币全线崩溃，而瑞郎和日元避险货币则大幅度升值。黄金避险功能更是发挥到了极致，创出历史新高1760美元/盎司。

　　美国AAA评级依然被市场认可

　　美国是世界上最大债务国，未偿还债务规模高达9.6万亿美元，AAA评级被调降，而周一全球金融市场有这样的反应完全在市场预期之内，也正是这种预期进一步实现了金融市场自身正反馈效应，不过这种正反馈效应也将是短期。因为标普调降美国AAA评级对金融市场心理层面的影响要远远大于金融市场的实际影响。三大评级机构另外两家穆迪和惠誉暂时都不会调降美国AAA评级，可以认为美国依然还是拥有AAA评级。标普这次调降并未造成投资者大规模抛售美国国债，周一美国国债收益率先升后跌，美国10年期国债收益率跌至2.547%，30年期国债收益率跌至3.835%，避险资金最后还是选择美国国债，这表明市场普遍认为美国国债依然是全世界最值得信任的国债。对标普在美国债务上限调整不久就立刻调降美国AAA评级的行为，市场普遍认为标普此举不够谨慎，甚至可以认为标普调降又是美国内部一场政治博弈。

　　金融市场永远遵循这样的规律恐慌情绪蔓延速度非常迅速，而风险情绪上升则需要一段时间，投资者应该更加理智的对待市场“过激反应”。我相信全球金融市场的这种短期恐慌情绪会在未来一段时间后慢慢消失，全球金融市场也将会恢复原先的平静。

　　美国经济二次衰退概率不大  

　　目前全球最大的风险因素是市场担心美国可能经历二次经济衰退，这主要是源于美国最近几月公布的经济数据都非常糟糕，QE2结束的预期可能是美国最近数月经济疲软的主因，但这可能只是暂时的，美国经济刺激的内在动力并未消失，料美国第四季度经济可能再现好转迹象。因此美国二次衰退的风险概率并不像某些市场人士预估的那样高达60%，美国经历二次衰退的可能性最多只有三分之一。尽管如此，美国的经济复苏可能还需要长达数年之久，美国经济需要的是时间，这是美国经济周期所决定的，并不是仅凭QE可以改变。

　　美联储欲罢不能的QE

　　美联储一直在评估QE对于美国经济效用有多大，但结论不一。从美国长期经济数据来分析不难发现，量化宽松政策效用有临界点，一旦超过这一临界点，效用将逐渐减弱。这一临界点正是原经济系统下的经济常规增长所需的流动性总量，如果超出常规增长所需的流动性总量，那么经济增长也超出原经济系统下的常规性增长，而这种增长必须有接连不断的QE推动，否则经济依然将回归于原经济系统下的正常增长轨道，这是美国QE欲罢而不能的根本原因。

　　周二美联储议息会议是否会推出QE3还是存在着变数，QE3争议性不在于是否需要而是以怎样的方式推出。美国目前市场对于流动性的自由分配已经发挥到极致，短期内也不可能大幅度的改善美国就业市场状况。如果还是依靠市场自身调控流动性，只会让更多的资本流向金融市场和国外，这对于解决美国自身经济问题作用并不大，但是未来造成的负面效应可能会很大。两次QE其实已经证明简单货币量化宽松政策刺激经济无法解决美国经济更深层次问题，而美国经济数月进行“回撤”也纯属正常现象。美联储如果继续推出QE3，理应不会仅购买国债的方式向市场提供流动性，可能更是结构性刺激，应会遵循快、狠、准但不过量的原则。