弱市中创新类私募引人关注

　　阳光私募基金在经过了近几年的高速发展后，从去年开始，逐渐出现了一些多元化的发展方向。一些公司开始积极介入创新策略的开发与应用，并在今年获得了良好的收益，受到了投资者的关注和追捧。

　　定向增发基金：半年收益超40%

　　从今年开始，定向增发基金逐渐开始受到投资者的关注和青睐，这种基金是以定向增发股票为主要的投资方向，通过享受定增股票本身的折扣以及未来的成长来获益。在这一领域比较活跃的阳光私募基金公司有数君、证大、凯石等，目前还有一些私募也在积极筹备，准备发行相关的产品。

就今年以来，数君的定增产品得到了投资者的追捧，其产品是通过指数化的定向增发投资策略，批量的参与定向增发股票，以获得这一“板块”增长的收益。公司通过不断发行子基金来滚动融资，继而投入主基金，由主基金来参与上市公司的定向增发项目。今年以来，这一系列产品获得了良好的收益。而由于今年上半年A股市场的表现不甚理想，阳光私募基金的整体表现有所下滑，数君的这一系列产品的表现就显得更加突出。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止2011年8月1日。

　　当然，定向增发产品本身有流动性的局限性，相较于一般私募产品，定向增发产品的封闭期相对较长，如数君的产品就有15个月的封闭期。另外，定向增发产品还面临估值方法的选择问题，不同的方法这也会影响产品的业绩表现。

　　市场中性基金：超脱于市场，赚取稳定收益

　　随着2010年股指期货业务的开放，一些资产管理机构也开始发行结合股指期货的基金产品，在这一方面的创新中，市场中性策略成为私募基金的优先选择之一，如民森投资、朱雀投资等就已募集成立了相关的产品。这种产品的特性在于，一方面通过股票或ETF基金等建立多头仓位，而空头方则通过股指期货对冲掉系统性风险，进而获得阿尔法的超额收益。其优势在于，市场的上涨下跌本身与业绩表现并无关系，基金希望努力获取的就是剔除波动性后的收益。

　　市场中性基金业绩表现

　　

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止2011年7月29日。

　　从两家公司已成立的产品来看，尽管在这段时间中，市场指数出现了很大的波幅，但是两只产品均很好的对冲了系统性风险，并已获得绝对正收益。这种与指数的弱关联性以及承受低风险追求绝对回报的特性，对于一些比较稳健的投资者以及需要配置以分散风险的机构投资者来说，具有非常重要的意义。从海外来看，市场中性本身也是对冲基金中一个非常重要的策略类别。

　　宏观对冲基金：中国的量子基金

　　海外的宏观对冲策略基金中，以索罗斯的量子基金最为有名，这类基金是通过预测国际政治经济的变化趋势，构建其投资组合，从而获取收益。投资组合中可以包括股票、债券、货币、大宗商品、衍生品等。由于目前国内的金融产品仍然受到资本跨国流动的限制，还不能实现真正意义上的“全球”宏观对冲投资，但是，在国内，基于有限合伙模式的宏观对冲策略的产品，如梵基投资旗下的梵基一号，突破了普通阳光私募产品在信托平台上使用金融工具的限制，已经可以参与商品期货、股指期货等，相较于其他完全投资于A股市场的阳光私募产品，风险收益特性有了明显的差异。当然，宏观对冲策略本身的波动性相对较大，从海外对冲基金来看，其属于中高风险、中高收益的策略。目前梵基的产品业绩披露较少，梵基一号成立于4月1号，7月20日披露的净值是95.34。

　　总的来说，更多策略的出现将繁荣整个阳光私募基金群体，并加速其向对冲基金的转型，更多种类的产品也将更好的满足不同投资者的需要。

　　(好买基金研究中心  袁方)