海通证券分级基金周报：规避被动高风险份额

　　分级基金周报：规避被动高风险份额 主动产品关注瑞福进取

　　海通证券 倪韵婷 单开佳

　　规避被动高风险份额，主动产品关注瑞福进取

　　短期市场维持震荡盘整，结构性机会依然存在。国内因素决定震荡市。PMI 库存指标显示国内处于去库存后期，经济减速变缓，但需等待通胀回落确认滞涨期过去，政策走平、资金面略改善，股市处于震荡格局，突破需要通胀实质回落和经济复苏信号。海外风险暂稳，重回结构震荡。上周海外因素打破A 股原有格局，意大利、西班牙国债收益率、CDS 基差回落，欧美股市有所企稳，目前评估海外因素冲击暂时缓解，A 股重回震荡格局，风格上，中小市值的结构性机会明显，自下而上选择个股。基于上述策略，我们建议投资者对于被动股票型分级基金高风险份额短期仍规避，对于股票主动型高风险份额而言，管理能力较强的管理人有望在结构市中为投资者获取超额收益，建议可以关注当前小幅折价、处于杠杆高位区域的主动型分级基金瑞福进取。

　　主动分级基金业绩显著更优

　　前期市场的大幅下跌使得市场整体估值再度下滑，部分投资者开始通过布局分级基金高风险份额以博取反弹收益，上周整个分级基金高风险份额的交投活跃度显著提高。从净值表现来看，符合我们前期对于当前市场是结构市的判断，分级基金间业绩差异显著，其中主动型的分级基金业绩明显更甚一筹，4只单周净值上涨的母基金均为主动型基金。从二级市场表现来看，略优于净值表现，因而高风险份额延续了前周的溢价扩大或者折价缩小的趋势。

　　债券分级止跌反弹，汇利B再度溢价。上周债券分级基金净值全面止跌，二级市场价格更是出现了较大幅度的上涨，对应大多分级债基的折价收窄或溢价扩大。从净值表现来看，偏债基金优于纯债基金，偏债基金景丰B净值上涨最多，单周涨幅为2.86%。从二级市场来看，上周所有债基价格均上涨，且涨幅都超过1%，经历过前期债市的大跌，二级市场上众多大幅折价的债券基金投资价值逐步显现。从二级市场表现来看，二级市场价格涨幅最高的为多利进取，上涨了3.05%，净值表现较差的天盈B涨幅最小，为1.23%。经过本周变动，目前市场上有两只高风险份额处在溢价状态，其中多利进取溢价继续扩大，当前溢价高达28.54%，汇利B从折价到溢价1.29%。

　　多数股票低风险份额折价扩大

　　上周大多数低风险份额二级市场下跌，仅国泰优先上涨了0.48%，上周跌幅最深的是银华稳进，下跌达1.42%。目前低风险份额依然处于全面折价状态，且由于高风险份额溢价扩大，有配对转换机制的低风险份额折价有扩大趋势，当前折价最高的为申万收益，折价达15.94%。作为有到期日的低风险份额，我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益，截至上周五，同庆A及国泰优先到期年化收益均超过7%，相比市场上固定收益类产品颇具吸引力，稳健投资者可适度关注。

　　债券低风险份额表现平稳

　　债券型低风险份额上周表现平稳，从二级市场来看，景丰A涨幅最大，为0.31%，汇利A和多利优先价格没有变动。由于上周景丰A和聚利A二级市场表现优于净值，因此折价有所缩小，目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价12.46%。

　　本周处于认购期的分级基金： 海富通稳进增利分级债券基金。

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