恐慌杀跌阴霾渐散 豆类将重回区间上沿

　　第一部分 今日热点

　　短期商品整体将构筑区间振荡走势

　　现阶段，市场主要在消化欧美经济问题带来的负面影响，投资者情绪从美债危机引发的恐慌中逐渐回归理性。个人分析认为，短期美国经济数据的好坏对市场行情的影响都是短暂和有限的。欧债危机在短期内又回到了可控的范围之内，积极的救市和援助措施缓和了市场避险情绪。我国央行公布二季度《中国货币政策执行报告》提出，下一阶段要合理运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。尽管市场预期有加息或调准预期，但在相关措施出台前，市场的炒作热情将会受到抑制。

　　当前全球应该是经济凸显疲软、债务危机困扰、宽松的流动性、通货膨胀等氛围和基调，真正能够发挥政策空间的已经不大，运行在这种宏观背景下市场难以出现趋势性乐观向好行情，短期市场仍处在前期暴跌后的修复走势中，在没有实质政策出台之前，预计行情将时间换空间，维持区间振荡的格局概率偏大，向上向下的空间都不会太大，难以出现持续性的反弹或演变成上涨，也难以再出现大幅杀跌走势。

　　综上所述，我认为，未来一到二周里，商品整体将构筑区间振荡走势。

　　交易策略，把握好潜在的区间振荡的节奏，短线和日内交易参与为主，高抛低吸和快进快出原则。前期短线参与反弹的多单本周逢关键位置不能有效上破时主动止盈离场；稳健型等待本轮反弹遇阻时找卖点去做空。

　　【晨会分析师 蒋毅】

　　第二部分 行情研判

　　一、金属：锌价快速杀跌后中线做多价值已经显现

　　1、由于锌价快速回落，矿企在低价位再度进入惜售阶段。

　　2、冶炼企业加工费快速回落将会限制冶炼企业开工率。根据上海有色信息网信息显示，7月份冶炼企业开工率为74.09，是年内最低。如果加工费维持低位，预期这样的开工率难以提升。由于锌价快速回落，现货加工费空间已经从6200-6300快速回落至5200-5300。随着价格快速回落，冶炼企业也开始进入惜售阶段。

　　3、上周开始锌现货库存小幅下降。伦锌库存从89万吨附近下降至88万吨。国内华南和华北市场减少5000吨，特别是沪锌注册仓单上周减少1.7万吨，降幅4.7%。国内方面16500以下时候，下游消费商积极入市采购。

　　4、宏观风险因素快速释放，存在过度反应嫌疑。首先美国违约与评级无关，美国可以印钞还债，最终结果是全球进一步通胀。美联储表示维持0-0.25%低利率政策至2013年中期。这实际上暗示了QE3的可能。因为目前市场担心国债市场问题，一旦市场出现抛售，美联储为了维持市场利率稳定必然会扩大债券购买规模。欧债方面，欧洲央行表示将果断干预市场并且已经开始购买意大利和西班牙国债。虽然市场传闻法国兴业银行可能步雷曼后尘，但该银行已经坚决否认并且该行中期业绩仍保持良好。意大利再次出台财政紧缩计划。另外，欧洲方面已经开始出台卖空禁令以稳定市场情绪。

　　5、沪锌存在16300-16800区间成本支撑。

　　6、价差方面，沪锌1110和沪锌1111价差在100附近，现货对主力合约贴水在150-180点，低价差均显示底部特征。

　　综上，我们认为锌的中线做多价值再次显现，下游消费商以及中线资金可以积极进场操作。具体操作建议如下：

　　1、中线操作，前期如有低位多单可以继续持有。如有回调机会，空仓投资者及下游消费商可以考虑如下建仓方式。开始在16500附近建立第一笔持仓，仓位10-15%，16000附近增仓10%，全部持仓成本16250附近，持仓量在20-25%。止损条件为经济危机爆发预期加强且价格有效跌破15800或者交割离场。短线目标价格17800,19000。中线目标价格20000附近。时间看至10月底11月初。

　　2、短线操作，17000以下回避短空操作，积极短多操作并且可以逐步将短多仓位转化为中线多单。主要支撑位置在17000，16700,16500。今日可以尝试在17000附近短多，止损空间100点，上方目标17500,17800,18000.

　　3、套利方面，目前可以卖现货买期货，卖近买远操作，为防止逼空该操作适用于现货商。

　　上述所有未说明价格均是沪锌1111价格。以上建议仅供参考，谢谢。

　　【晨会分析师 全龙善 】

　　二、农产品：恐慌杀跌阴霾渐散 豆类将重回区间上沿

　　大宗商品在经历了上一周恐慌性杀跌之后，开始慢慢恢复平静和理性。豆类在这轮暴跌中显得相对抗跌，而且反弹的幅度较大，我们在基本面相对利多的前提下，预期豆类将会走出振荡向上，回归区间上沿的走势，主要原因有以下3个方面：

　　第一，美国农业部在8月11日公布的最新数据显示，美豆的单产、产量、库存和库存消费比均出现了不同程度的下调。由于美国6-7月份的天气炎热干旱，影响到了大豆的生长情况，使大豆的优良率，开花率和结荚率都不如往年，因此下调单产并不意外。结合美豆播种面积下降，则今年大豆产量下降也是合乎常理的。虽然，近期美国中西部部分地区的降雨对旱情有所缓解，但是最新的气象预报显示本周四以后西部地区将转晴，未来6-10日南部地区将重回高温炎热的天气。天气对正处于结荚期的大豆有至关重要的影响，后期天气炒作题材可能重新升温。

　　第二，从需求的角度上看，豆类的需求仍保持强劲。7月份的CPI创37个月的新高，猪肉价格上涨56.7%，从生猪市场的规律来看，9月前后是中大猪集中出栏的时期，而生猪存栏量在9-11月会保持相对稳定，年底才会发生较大的下降，因而在此之前，对饲料的需求仍然保持稳定，对豆粕的价格形成支撑。而在8月初，益海嘉里宣布小包装油提价5%以上，这标志着压抑了大半年之后的油脂终于低调地拉开了上涨的序幕。值得注意的是发改委否认了有限价令这一说法，同时表态要坚决抑制价格过快上涨，这暗示在不影响群众生活同时保证企业自身利润的前提下，涨价是可以接受的，也就是后期的涨价应该是小步多调，缓慢上涨的格局。

　　第三，从技术角度分析，美豆经过前一轮的超跌之后，在区间下沿1300美分得到了有效支撑，在利多的题材影响下出现反弹，逐渐靠向60日均线，且有回归区间上沿1400美分的趋势。国内大豆、豆粕都站在60日均线之上，豆油相对较弱。受上周超跌影响，投机资金流出较大，预期待市场进一步稳定后，资金仍会流入基本面相对较好的农产品中。

　　综上所述，我们认为豆类在市场信心恢复之后，将走出振荡向上，回归区间上沿的行情。操作方面，中长线投资者可以考虑大豆、豆粕背靠60日均线，豆油背靠10000，建立阶段性多单，目标位分别：4750，3400，10300，时间为2-3周。

　　【晨会分析师 李茂丹】

　　三、化工：PTA面临压力位，多头减仓为宜

　　1. PX回落后企稳。特别是上周日大连市政府宣布福佳大化PX装置停产，尽快搬迁，这将刺激PX价格保持坚挺。

　　2. PTA现货坚挺，利润回升。相对于期货的大起大落，PTA现货波幅较小，表现强劲。同时PTA利润回升，上周均值为811元/吨，而前一周为393元/吨。

　　3. PTA装置负荷处于低位。受宁波和大连装置停车影响，PTA目前的开工负荷降至74%年内最低水平，聚酯负荷冲高后小幅下滑。

　　4. 下游织造工厂谨慎采购，江浙织机负再降1%至70%，上周聚酯产品库存较前一周普遍增加1-2天，涤丝行情有所回落。

　　当前PTA期货的急涨行情，主要由于装置故障引发供应担忧。而随着前期停车装置将逐步恢复，下半月PTA供给紧张局面将得到缓解，9月份江苏三房巷120万吨装置也预计投产。TA1201短线涨幅过大，面临前期高点9900一线压力，有整固调整要求，多头宜减仓，支撑9500，暂不开空，关注PX和PTA装置重启情况。

　　【晨会分析师 胡建兵】