精锻科技和东方精工17日申购指南

　　新浪财经讯 新股精锻科技、东方精工将于8月17日进行申购，以下为申购指南：

　　股票代码： 300258

　　股票简称：精锻科技

　　申购代码：300258

　　上市地点：深圳证券交易所

　　申购价格(元／股)：25

　　发行市盈率：37.31

　　网上发行股数(万股)：2000

　　网下配售股数(万股)：500

　　每户申购数量上限(万股)：2

　　总发行股数(万股)：2500

　　公司主营业务：公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售。募集资金拟投向精锻齿轮(轴)成品制造建设项目、技术中心建设项目，项目投资总额为6.56亿元。

　　保荐人：光大证券股份有限公司

　　券商估值：

　　海通证券：精锻科技询价区间20.24-24.64元

　　国内最大的轿车精锻齿轮供应商。公司的主要产品为汽车的差速器半轴齿轮和行星齿轮、变速器结合齿齿轮，是国内规模最大的轿车用精锻齿轮生产企业。2008-2010年公司的营业收入三年复合增长率为36.85%；公司的核心技术产品的销售收入是公司营业收入的主要构成部分，2008-2010年度分别占主营业务收入的94.15%、95.87%、98.13%。

　　精锻成形是乘用车齿轮行业发展的大趋势。精锻成形技术是指坯料经过精密锻压直接获得完整的形状，仅需少量加工或不加工，能够保持了金属流线的连续，具有以下材料利用率高、生产效率高、产品力学性能好、密度高等优点。

　　公司的竞争优势。与国内同行业的企业相比，公司在产品质量、研究和开发能力及装备水平等方面占有明显优势，其他国内同行企业在轿车市场竞争中难以对公司形成有效的竞争。公司产品得到国内外领先水平的整车制造商或其动力总成供应商的高度认可，拥有较强的成本控制能力。 增长驱动力。现有客户配套比例的扩大将支撑公司规模稳定持续增长；公司积极介入DCT变速器的开发，在下一轮变速器产业升级中有望获得新的利润增长点。

　　募投项目。公司募集资金将投向：1)精锻齿轮(轴)成品制造建设项目；2)技术中心建设项目。预计"精锻齿轮(轴)成品制造建设项目"项目达产后年新增销售收入47431万元，年新增净利润7649万元。

　　建议询价区间：20.24-24.64元。我们预测公司2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.88元、1.12元和1.48元。综合绝对估值和相对估值的结果，考虑公司行业地位和成长空间，建议询价区间为20.24-24.64元，对应2011年23-28倍的PE区间。

　　风险提示：1)国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量下降风险；2)行业竞争加剧风险；3)齿轮钢价格上升过快导致公司产品毛利率降幅超出预期。4)应收账款占主营业务比重较大且相对集中的风险。5)所得税率优惠取消的风险。

　　广发证券：精锻科技发行价格19.55-22.54元

　　预计公司未来三年的 EPS 为0.85、1.25 和1.76 元。三年净利润复合增速约为33.7%。我们选择双环传动、杭齿前进、远东传动和万里扬等业务类似的公司作为我们的估值参考，得出2011 年平均PE 约为23 倍，平均PB 为2.8倍。按PE 的话公司合理价值约为19.55 元，按PB 估值的话公司合理价值为22.54 元。因此，我们将这一区间定位公司的合理估值区间，并建议在此区间进行报价，积极申购。公司风险来自于原材料价格波动及行业周期性。发行价格19.55-22.54元。

　　公司竞争优势分析

　　A：公司掌握了一系列独特的模具设计开发和制造核心技术，公司自制模具的精度和品质达到了国际先进水平；B：公司的精密锻造工艺技术，处于国内领先或国际先进水平；C：公司运营效率较高，在整个齿轮行业排名前四；D：公司议价能力突出，过去三年成功穿越原材料成本波动周期，毛利率和净利率远超一般制造业，2010 年毛利率和净利率分别达到了45%和24%。

　　公司成长前景分析

　　A：汽车行业长期有望保持12%以上的增速，这是公司长期成长性的坚实基础；B：享受到合资品牌车企自动变速器、差速器国产化比例上升所带来的成长势头；C：产品结构改善：变速箱结合齿轮占比将继续提升2012 年后利润占比超过22%；D：精密成型是行业技术发展方向公司占得先机。E：出口比例将翻番；F：供应零部件向供应总成的发展将显著提升公司的价值量。

　　募投项目分析

　　公司产能 5 年翻番、总成化供货拉开序幕、技术中心的建设为公司将再次提升研发实力打下坚实基础。

　　股票代码：002611

　　股票简称：东方精工

　　申购代码：002611

　　上市地点：深圳证券交易所

　　发行价格(元／股)：15.50

　　发行市盈率：50.00

　　网上发行股数(万股)：2720

　　网下配售股数(万股)：680

　　每户申购数量上限(万股)：2.7

　　总发行股数(万股)：3400

　　公司主营业务：公司主营业务为瓦楞纸箱多色印刷成套设备的研发、设计、生产、销售及服务，是具备向客户提供瓦楞纸箱机械研发设计、精密制造、安装调试及技术服务等整体解决方案的企业之一。

　　保荐人：中信建投证券有限责任公司

　　券商估值：

　　海通证券：东方精工询价区间18.95-21.87元

　　国内瓦楞纸箱多色印刷成套设备龙头，产品定位中高端，具备性价比及整体性能优势。公司是国内瓦楞纸箱印刷设备龙头，具备向客户提供研发设计、精密制造、安装调试及技术服务等整体解决方案能力，产品已远销欧美、东南亚及印度等三十多个国家和地区；相对国外产品，公司产品性价比优势显著，产品售价仅为国外同类产品的50%左右；相对国内产品，公司主导产品在设计、功能集成度、印刷速度和精度、自动化水平、售后服务等方面具备优势。

　　国内瓦楞纸箱印刷机械长期需求增长有保证，中高端产品需求更受益于产品升级。瓦楞纸箱作为绿色环保、经济适用的纸包装产品、应用范围越来越广；从增量看，消费增长带动瓦楞纸箱年消费量上升，瓦楞纸箱印刷机械需求不断增加；从存量看，目前国内瓦楞纸箱印刷机械保有量约20000台，按平均寿命8年计算，年更替需求可达2500台；随着瓦楞纸箱生产企业对于高品质、宽幅、高效率、多功能、低能耗的瓦楞纸箱印刷机械需求的不断增加，中高端产品使用比例将逐步升高。 高附加值新产品逐步推出确保公司盈利水平，海外市场进一步拓展值得期待。

　　公司力抓瓦楞纸箱消费升级、包装机械升级换代的市场机遇，将逐步推出宽幅高速自动智能型瓦楞纸板生产线、宽幅高速多色伺服驱动预印机、高速全自动粘箱机、固定式设计多色印刷成套设备等一系列新产品；随着海外新兴经济体的快速发展以及发达国家市场的恢复增长，公司产品的海外市场进一步拓展值得期待。 募投项目：扩产能、强核心。本次拟发行3400万股，发行后总股本13600万股；募集资金将主要用于扩大产能、增强研发力、加强营销网络建设和提升信息化水平；公司瓦楞纸箱多色印刷成套设备的年产能有望从目前的100台增加到330台。

　　建议询价区间：18.95-21.87元。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.53元、0.74元和0.99元，按2011年22-25倍的询价PE区间，对应询价区间为11.75-13.35元，按2012年20倍的市盈率给予上市首日价14.75元。

　　风险提示。(1)经济复苏缓慢影响下游需求增长；(2)行业竞争或加剧。

　　国泰君安：东方精工询价区间11.7-13.3元

　　本报告导读：

　　公司是中高端瓦楞纸箱印刷设备整体解决方案提供商，受益节能环保、人工替代、产品升级、存量更新、进口替代和海外市场拓展，未来将保持较快增长。

　　投资要点：

　　公司简介：控股股东和实际控制人为唐灼林兄弟，目前主要从事瓦楞纸箱多色印刷成套设备的研发、设计、生产、销售及服务，是国内中高端龙头企业。未来，产品将新增固定式瓦楞纸箱设备、瓦楞纸板生产线、瓦楞纸板粘箱设备等。

　　瓦楞纸箱印刷设备行业成长性分析：瓦楞纸箱是一种绿色包装、经济包装，未来使用范围将越来越广。预计2016 年我国瓦楞纸箱印刷设备将达到74 亿元规模，未来6 年行业总体年均复合增长率将达到12%。其中，受益升级需求，至2016 年中、高端瓦楞纸箱印刷设备占比将达到60%，未来6 年中、高端瓦楞纸箱印刷设备平均复合增长率将达到26%。

　　公司成长性分析：公司产品定位中高端，受益产品升级和人工替代；同时性价比高，价格相当于国外产品的一半，有进口替代和出口空间。预计在产能瓶颈逐步突破的情况下，公司成长性将高于中、高端瓦楞纸箱印刷设备行业的成长性，即未来6 年年均复合增长率高于26%。

　　行业竞争格局与公司地位：我国瓦楞纸箱印刷机械行业起步晚，发展时间较短，行业集中度低，大多数厂商以低端设备为主，单价能达到500 万的中高端瓦楞纸箱多色印刷成套设备供应商只有5、6 家左右，包括公司。作为国内中高端龙头，公司2010 年市场占有率为4.59%。

　　竞争优势：自主研发和持续创新、产品节能环保、性价比高等优势。

　　募投项目分析：募投资金主要用于瓦楞纸箱印刷机械及其成套设备产能扩建项目，建设期两年，达产后产能将从100 台增加至330 台，新增收入5.98 亿元，新增净利润1.02 亿元。

　　盈利预测与投资建议：预计2011~2013 年公司EPS 分别为0.53、0.81和1.07 元。根据整个市场、可比公司估值情况，以及公司自身的发展状况，建议询价区间11.7~13.3 元，相当于2011 年22~25 倍PE，预计上市首日价格区间在14.8~17.0元，对应2011 年28~32倍PE。