东北证券：转债持续探底 长期投资价值或至

　　1、沪深市场上周受海外市场影响，震荡下跌，截至8月19日，沪深300指数收于2807.66点，跌幅为-2.35%。转债指数下跌幅度小于正股，中信标普转债指数收于2636.06点，周下跌-1.32%。转债市场上周成交金额为31.02亿元，较前一交易周的53.316亿元有所萎缩，其中工行转债成交达到6.185亿元，中行达到9.98亿元，石化转债成交5.51亿元，三者是转债市场的交易主力；刚上市的深机转债成交2.048亿，中海转债成交4.344亿，其他转债成交都相对比较小，几乎在1亿元以下，美丰转债周成交额只有可怜的76.25万元，比较低迷。上周转债呈现价跌量缩的态势，转债在持续探底，转债平均成交1.72亿。

　　2、上周转债表现不尽如人意，可转债2涨16跌，可转债平均下跌了-0.78%，而可转债正股平均下跌了-1.19%，可转债下跌幅度小于正股。惟有澄星转债、海运转债上涨，分别上涨了1.98%、0.23%，而海运转债正股却下跌了-2.46%；国投转债、石化转债下跌幅度最大，分别下跌了-1.76%、-1.64%，而国投转债正股却上涨了0.31%。近期由于正股市场大幅度波动下降，导致转债市场估值重心下移，截止上周末，转债平均价格只有108.96元，相对比较低。

　　3、转债整体上呈弱股性、弱债性特点，截止8月19日转债市场平均纯债溢价率为23.32%，比前周的23.6%有所减少，平均转股溢价率为42.07%，比前周转股溢价率41.33%相对有所增加。其中工行转债属于偏股型，属于低风险高回报品种，唐钢转债属于偏债性，大部分转债属于平衡性。由于转债市场大幅度下跌，导致多只转债的到期收益率由负变正，如中鼎转债为0.41%，新钢转债为0.93%，国投转债为1.03%，歌华转债为1.27%等。而唐钢转债、博汇转债、川投转债、石化转债、中行转债及歌华转债、中鼎转债、新钢转债等转债转股价值低于其债券价值，值得关注。总体而言，目前转债的系统性投资机会比较少，但长期结构性隐含投资机会初步显现。

　　4、海外市场处于漫漫探底之路，尽管A股的估值基本处于阶段性底部，但短期内难以摆脱震荡格局。在紧缩政策不变的大环境下，不排除央行可能加息或上调存款准备金率。转债市场目前尽管估值比较低，但缺乏系统性投资机会，控制风险为上，但长期战略布局机会凸显。