世元金行：美元反弹昭示黄金风险 看空九月

　　世元金行黄金分析师   杨涛

　　用“疯牛回转”来形容目前的黄金走势一点不为过，十五个交易日突破千七，四个交易日破千八，冲破千九之后掉头向下，投资者对金价短期再度飙升突破2000美元大关和掉头向下一坠千里的争论越来越强，但就长期形势来看，意味着黄金反转的风险即将来临，金价并非不存在隐忧，美元的走势就有可能是金价下跌的潜在因素。

　　黄金以美元标价，因此美元汇率的走向对黄金市场具有重要影响。自从2001年以来，美元指数(美元与六种货币加权后的比)已经形成明显的下跌趋势。从2001年7月初的121.02下跌至目前的74左右，累计下跌幅度达到38.8%，美元十年下跌正是黄金十年牛市的基础。但近日美元的走势出现些许变化，已经影响到了黄金的价格，原因是日本、瑞士、韩国、新加坡、巴西等国迫于美元贬值对出口的压力相继对汇市采取干预措施，导致美元难以跌破72的低点，挤走了部分之前因避险因素流入日元和瑞士法郎的资金，连带黄金市场中部分避险资金流出，未来可能出现的美元反弹成为黄金下跌的潜在因素。

　　决定美元走势的主要因素有三个：美国经济的基本面、他国经济的基本面、双方利差

　　从经济因素上看，美国未来10年预算赤字将达到5.5万亿美元，经常项目下贸易赤字将超过GDP的5%，双赤字局面是美元继续维持弱势的基础。美元利率处于45年来的最低点，接近于零，而高额的军费和医疗保险开支导致国债上限突破14.29万亿，接近GDP总量。综合来看，双赤字、低利率、高负债这三大因素是制约美元升值的基本条件。

　　但其他国家的经济情况同样并不理想，各国干预汇率，阻止本币升值的行动本身也说明他们对美元贬值的承受力已经到达极限，如果美元继续贬值，很可能中断这些国家脆弱的经济复苏，同时德法两国衡量制造业经济情况的领先指标PMI(制造业采购经理人指数)走低，德国PMI更是创两年新低，德法两国制造业乏力使欧洲经济下一阶段呈减速状态，这也是目前欧洲债务危机重燃的主要原因。

　　总体上看布雷顿森林体系瓦解后，美元指数所呈现的走势可以划分为五个阶段的升值与贬值周期。美指历史走势中持续最长的贬值周期是10年(二十世纪八十年代中期)。除了这个为期10年的贬值周期外，其他基本在4~6年中。本轮从2001年7月美元开始进入下降通道算起，距今已经十年，历史上美元熊市的时间从来没有超过十年，虽然目前的经济情况和货币政策仍旧不支持美元回升，但市场走势总会反应在经济情况之前，对经济的判断是基础，但必须要在市场变化中用技术操作控制风险，因此我们必须先了解美元走强后资本市场可能出现的变化，从而预先做出准备。再说目前美国的利率已经低无可低，俗话说物极必反，近期的美元反弹也有可能是美元由弱转强的起点。黄金由此出现一轮长周期的调整是有可能的。

　　回顾历史上美元牛市熊市对资本市场的影响，我们不难总结归纳出如下特点：

　　一、在贬值周期：美国实行的较为宽松的货币制度是美元贬值的主要基础。石油、黄金等大宗商品呈现着飞涨的状态。全球经济处于“滞胀”阶段。美国金融市场大量的资本外逃，股市暴跌。

　　二、升值周期：以美联储提高基准利率为起点，配合减税政策和科技创新，刺激美国经济增长。政府改善财政赤字的政策取得明显的效果。大量的资金流入美国，支撑美国股市和美元同时走强。国际热钱迅速离开其他经济体，伴随部分经济体资产价格泡末迅速破裂，形成局部金融危机。

　　综合看，美元走势受利率影响最大，美元走强往往伴随着地球其他地区的经济体出现危机，目前美国接近零的利率和新兴市场高涨的通胀以及全球经济放缓已经为美元升值周期准备了客观条件，根据以往的经验本轮的经济危机起源于美国次贷危机，最终很可能以新兴市场爆发危机结束。

　　从黄金价格走势图来看，黄金价格走势具有明显的提前提示作用，这是与其作为避险投资与对冲交易工具的特性有关的。因此黄金的跌势往往会出现在美元强势之前，作为美元反转的先行指标，因此对目前黄金疯狂上涨投资者一定要提高警惕。