内忧外患升级冲击股市 成长型风格基金抗跌

　　一周基金业绩点评(8.26—9.1)

　　德圣基金研究中心 

　　弱势震荡下行 谨慎情绪笼罩A股

　　继上周4银行股大涨之后，随后央行关于调整存准基数的消息致银行股随之下跌，而来自台州领衔的二三线城市的限购政策逐步开闸，地产股遭遇利空，在两大周期行业的拖累下，A股本周走出弱势震荡下跌局面。行业上，银行、地产、资源等上周4强势行业出现连续下跌，而抗通胀主题相关行业表现强势，如白酒、农林牧渔等。风格上，在本周整体下跌中，中小盘风格在整体下行中跌幅略大于大盘指数(表1)。而在资金面上，虽然流动性相对宽松，但是沪深两市成交量持续缩水。

　　从内外市场来看，本周海外市场表现明显强于A股，美国走出连续四连阳，而国内市场利好利空并存，但是弱市局面延续，显示投资者情绪仍十分谨慎。国内利好政策主要有，其一，8月PMI指数小幅反弹，其二，多数机构预期8月CPI指数不超过6%，加息预期有所减弱，其三，周四巴西意外降息显示新兴市场国家输入性通胀有所缓解。而利空消息同样存在，除了银行、地产行业利空外，周四温家宝代表国务院发言宏观调控取向不变，刺激市场紧缩预期强化。而从资金面来看，央行在公开市场上连续七周净投放，本周“放水”更是明显，本周净投放量达250亿元，环比增加逾5成。尽管下周将迎来保证金存款准备金的缴款，但是若按本周公开市场的回笼力度，未来两周公开市场的巨额解禁量将令以上冲击明显减弱。因此9月上半月资金面相对乐观。

　　综合来看，目前市场延续弱势格局，在缺乏实质利好的支持下，市场较难出现大波反弹，大幅下跌的概率较小，震荡盘整会成为短期市场主导走势。策略上，投资者可以在2500点附近逢低分步建仓，以作长期布局。

　　表1、一周市场、行业指数概览(8.26—9.1)

　　基金跌幅加大  布局美国区域的QDII指数基金相对抗跌

　　在A股弱市格局下，主动型基金在本周基本无明显优势，且在前期相对强势的中小盘成长风格基金本周也出现较大下跌，而美国市场的连续上行使得相关QDII指数基金表现较好，如中证标普100指基收益明显。另一方面，抗通胀主题基金相对表现较优，这类如招商的新兴产业主题基金、国投中证资源、大成内需、银华消费等基金。而跌幅较大的基金多为中小盘风格基金，如汇丰中小盘、国联安中小盘(表3)。

　　债券基金方面，转债基金出现较大跌幅，企债小幅上升，国债指数再创新高(表2)。受此影响，本周偏债基金指数跌幅最大，典型的基金为兴业可转债。增强型债基平均跌幅较上周也有所扩大，而保本和纯债基金相对跌幅较小。

　　从本周市场来看，在弱市格局下，主动基金较难有大的操作，业绩提升也并不明显，只有配置抗通胀主题行业的内需型基金表现相对抗跌，其中多主配白酒、农业等行业。但不排除部分个股表现仍旧强劲，从而成就了选股型基金的较好表现。因此，在基金选择上，选股能力较强的基金可以作为下阶段的重点配置。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(8.26—9.1)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　抗通胀主题行业布局的选股型基金相对抗跌

　　本周在指数大幅震荡，而抗通胀的消费类行业配置的基金相对抗跌，尤其是重配白酒、农业等行业基金。而周期行业配置为主的蓝筹风格基金，在上周大涨之后昙花一现，本周跌幅相对较大。

　　策略提示：本周市场震荡下跌，市场利空和利多并存。但由于投资者信心不足，市场情绪仍显谨慎。而在投资上，目前阶段抗通胀主题仍旧相对抗跌，后期组合基金宜保持风格均衡，适度增加选股型基金，降低风格因素对组合的负面影响。

　　转债跌幅加大影响偏债基金

　　近期企债市场受累信用风险震荡加剧，连续下跌导致企债投资比例较重的基金出现较大的下跌，本周股市避险情绪增强，企债有小幅上升，而国债市场表现持续上行。受此影响，本周债券基金小幅下跌，而转债类基金跌幅则有所加大。

　　策略提示：短期城投债带来的潜在风险难以消散，市场投资心理趋于谨慎，因而，债券基金近期业绩难免波动。但是本周来看，信用债跌幅有所放缓，大幅下跌后其投资价值也更为凸显。因此，投资者不需恐慌。其一，作为配置型的基金本身持仓比例不高，而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低。其二，基金经理本身也会及时调整组合风险。

　　表3、一周基金收益表现(8.26—9.1)