海通证券：短期风险较高 建议规避为主

　　非分级基金周报

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　市场维持震荡，短期规避为主。结合国内自身因素以及海外市场情况，本周A股市场难有趋势性机会，继续震荡筑底。国内市场方面，流动性依然趋紧。央行副行长马德伦表示，今年以来国内的通胀预期压力进一步加大，对未来的物价，央行始终保持高度的警惕，同时他表示，央行将保持政策的稳定性，继续实行稳健的货币政策；根据交易所安排，本周新股发行将再迎小高峰，本周将出现八股连发的市况；银行法定存款准备金缴纳基数扩大至保证金存款，大银行将于9月开始分批补交存款准备金，9月5日到10月4日，需要将保证金的20%按比例补交存款准备金。海外市场方面，美国劳工部(DO)周五(9月2日)公布了市场期待已久的美国8月非农就业数据，数据显示美国8月份就业市场意外恶化，数据公布后，美元指数经过宽幅震荡后大幅走低；9月份是欧债危机敏感时间窗口，意大利、西班牙等国国债发行可能导致收益率上升，或将引发风险情绪脉冲式冲击。基于上述策略，我们建议投资者短期规避为主，等待投资机会出现。

　　传统封基：净值及二级市场普跌，折价略有缩小。上周市场再次出现较大幅度的下跌，对应所有传统封基净值均下跌，从净值表现来看，所有传统封基净值平均跌幅达到2.63%，从净值表现来看，大消费占比较高的基金景宏最为抗跌，单周下跌1.86%，基金科瑞则以3.69%的跌幅领跌。从二级市场表现来看，所有封基同样难逃下跌的厄运，其中跌幅最大的为基金丰和，单周下跌3.39%，基金安顺相对抗跌，在净值下挫2.36%的情况下二级市场仅微幅下跌了0.3%。尽管所有封闭式基金上周净值以及二级市场均全部下挫，但多数封闭式基金二级市场相比净值相对抗跌，因而折价略有所缩小。经过上周变动，当前市场上折价最高的传统封基依然为基金银丰，折价13.21%，折价最低基金安顺折价3.51%。

　　流动性收紧拖累债基净值下跌。上周央行扩大存款准备金缴存范围，同时转债又有扩容计划，因此债市资金紧张背景下表现谨慎，反弹乏力，全部债基净值下跌。从个基净值跌幅来看，华富强债表现最差，净值下跌了1.95%，而工银四季收益跌幅较小，下跌0.3%。从二级市场表现来看，除了国投瑞银双债增利A，其他所有创新债基二级市场价格均下跌，且多数创新封闭债基二级市场跌幅大于净值跌幅，因而整体折价有所扩大。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为中欧增强，折价幅度为2.08%，由于近期业绩持续表现偏弱，交银信用添利折价本周折价大幅扩大，当前折价最高，折价幅度达到11.95%。。

　　ETF平均跌幅超过3%。上周股市在扩大存款准备金缴存范围事件的冲击下再次出现较大幅度下跌，所有ETF标的指数均下跌，且平均跌幅达到3.08%，其中大盘相对于小盘略微抗跌。ETF中上证中盘跌幅最大，单周大跌了4.26%，上证民企紧随其后，跌幅也超过4%，而成长40本周跌幅最小，为1.81%。

　　本周处于认购期的基金：华泰柏瑞信用增利、、汇添富深证300ETF、易方达创业板ETF、南方上证380ETF以及交银深证300价值ETF。

　　1.市场表现回顾

　　上周沪深股市弱势下跌。上证指数收于2528.28，全周下跌3.21%，深证成指收于11228.30，全周下跌2.94%。中证100全周下跌2.97%，中证500全周下跌4.09%，大盘股相对而言较抗跌。

　　周一，央行下发文件将商业银行的三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，受此影响沪深两市双双低开，窄幅震荡。盘中虽有农业、农药等题材热点活跃，但以金融业为代表的大盘蓝筹股集体低迷。临近收盘，股指再次快速跳水，沪指失守2600点。周二，受隔夜欧美股市大涨的刺激，两市双双高开冲高，权重股再次充当反弹先锋。但午后权重股上行乏力，涨幅收窄，大盘呈现单边下跌的形态，两市收盘飘绿。周三，多头力量反扑，A股市场探底回升，两市指数收盘微涨。当日多空双方表现均相对谨慎，两市成交量明显萎缩。创业板指数连续大幅调整重创市场人气。周四，国家统计局公布8月PMI指数为50.9%，在连续四个月回落后再现回升。另外温总理重申稳定物价是首要任务，导致A股市场当日收盘走低，盘中剧烈震荡。两市全日成交1144.1亿元，再创近期新低。周五，两市大盘低开低走，权重股表现低迷，个股大面积下跌，成交量继续低迷，指数收低逾1%。两市所有行业概念板块全线下跌，普跌明显。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周所有行业普跌。受国家对房地产调控政策不放松的影响，地产板块跌幅较深。另外纺织、造纸、综合和交通运输板块也下跌较多。上周温家宝总理表示要毫不松懈抓好农业生产，农林板块较抗跌。另外木材、传播、食品、金融和医药板块跌幅相对较少。

　　2. 本周策略

　　结合国内自身因素以及海外市场情况，本周A股市场难有趋势性机会，继续震荡筑底。国内市场方面，流动性依然趋紧。央行副行长马德伦在2011中国企业500强发布暨中国大企业高峰会发表演讲时表示，今年以来国内的通胀预期压力进一步加大，对未来的物价，央行始终保持高度的警惕，同时他表示，央行将保持政策的稳定性，继续实行稳健的货币政策；根据交易所安排，本周新股发行将再迎小高峰，本周将出现八股连发的市况；银行法定存款准备金缴纳基数扩大至保证金存款，大银行将于9月开始分批补交存款准备金，9月5日到10月4日，需要将保证金的20%按比例补交存款准备金。海外市场方面，美国劳工部(DO)周五(9月2日)公布了市场期待已久的美国8月非农就业数据，数据显示美国8月份就业市场意外恶化，数据公布后，美元指数经过宽幅震荡后大幅走低；9月份是欧债危机敏感时间窗口，意大利、西班牙等国国债发行可能导致收益率上升，或将引发风险情绪脉冲式冲击。基于上述策略，我们建议投资者短期规避为主，等待投资机会出现。

　　截至2011年9月2日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1 传统封基：净值及二级市场普跌 折价略有缩小

　　上周市场再次出现较大幅度的下跌，对应所有传统封基净值均下跌，从净值表现来看，所有传统封基净值平均跌幅达到2.63%，从净值表现来看，大消费占比较高的基金景宏最为抗跌，单周下跌1.86%，基金科瑞则以3.69%的跌幅领跌。从二级市场表现来看，所有封基同样难逃下跌的厄运，其中跌幅最大的为基金丰和，单周下跌3.39%，基金安顺相对抗跌，在净值下挫2.36%的情况下二级市场仅微幅下跌了0.3%。尽管所有封闭式基金上周净值以及二级市场均全部下挫，但多数封闭式基金二级市场相比净值相对抗跌，因而折价略有所缩小。经过上周变动，当前市场上折价最高的传统封基依然为基金银丰，折价13.21%，折价最低基金安顺折价3.51%。从年化折价回归收益看，目前年化折价收益最高的是基金天元，年化折价回归收益达到3.66%。

　　表 1传统封闭式基金二级市场表现(截至2011-9-2)

基金名称	基金代码	到期日	海通评级	风险等级	最近一周涨跌幅(%)	最近一周净值增长率(%)	最近一周换手率(%)	折溢价率(%)	年化折价回归收益(%)
基金开元	184688	2013-3-27	★★	中高	-2.41	-2.57	0.62	-4.97	3.30
基金普惠	184689	2014-1-6	★★	中高	-1.78	-2.72	0.90	-7.32	3.29
基金同益	184690	2014-4-8	★★	中高	-1.64	-2.16	0.26	-8.31	3.39
基金景宏	184691	2014-5-5	★★★★	高	-0.55	-1.86	0.29	-4.22	1.62
基金裕隆	184692	2014-6-14	★★★	中高	-0.55	-2.41	0.26	-7.57	2.87
基金普丰	184693	2014-7-14	★	高	-1.82	-2.46	0.26	-9.67	3.61
基金天元	184698	2014-8-25	★	中高	-1.98	-2.55	0.33	-10.17	3.66
基金同盛	184699	2014-11-5	★★★★★	中高	-1.83	-2.44	0.95	-9.66	3.25
基金景福	184701	2014-12-30	★★★★★	高	-1.23	-2.05	0.89	-9.45	3.03
基金丰和	184721	2017-3-22	★★★★	中高	-3.39	-3.16	1.87	-12.82	2.50
基金久嘉	184722	2017-7-5	★★	中高	-2.12	-2.98	0.93	-13.03	2.42
基金鸿阳	184728	2016-12-9	★	中高	-1.25	-3.39	2.84	-12.08	2.47
基金金泰	500001	2013-3-27	★★★★★	中高	-1.18	-2.19	0.39	-4.13	2.73
基金泰和	500002	2014-4-7	★★★★★	中高	-2.30	-2.46	0.53	-6.28	2.53
基金安信	500003	2013-6-22	★★	中高	-1.56	-2.75	0.91	-5.48	3.17
基金汉盛	500005	2014-5-9	★★★★	中高	-0.44	-2.59	0.40	-4.33	1.66
基金裕阳	500006	2013-7-25	★★★	高	-1.95	-2.55	0.48	-6.09	3.37
基金兴华	500008	2013-4-28	★★★★	高	-1.75	-2.84	0.60	-3.88	2.42
基金安顺	500009	2014-6-14	★★★★	中高	-0.30	-2.36	0.34	-3.51	1.29
基金金鑫	500011	2014-10-20	★★★	中高	-2.53	-2.76	0.84	-10.61	3.64
基金汉兴	500015	2014-12-30	★	中高	-1.28	-3.40	0.55	-8.90	2.84
基金兴和	500018	2014-7-13	★★	高	-2.02	-2.02	0.22	-8.59	3.19
基金通乾	500038	2016-8-28	★★★★	中高	-1.46	-2.61	0.35	-7.05	1.48
基金科瑞	500056	2017-3-12	★★★	中高	-2.13	-3.69	1.70	-10.59	2.05
基金银丰	500058	2017-8-14	★★★	中高	-1.52	-2.70	2.00	-13.21	2.41

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　尽管上周传统封基整体折价水平略有缩小，但与历史折价走势比较，当前传统封基平均年化折价回归收益以及折价率仍处于历史中等偏低位置，当前平均折价率为7.97%，年化折价回归收益为2.97%，传统封闭式基金整体折价及年化折价处于这一低位已经较长时间，我们认为稀缺性以及到期日的临近或许使得这一折价水平不会扩大至历史中枢位置，不过由于折价整体较低，传统封闭式基金交易性机会仍需等待。

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 创新封基：业绩位于传统封闭式基金中上游

　　上周两只创新封闭式基金净值表现位于传统封基中上游，大成优选单周净值跌幅为2.16%，建信优势净值跌幅为2.26%。二级市场与净值表现类似，大成优选二级市场价格下跌了2.40%，当前折价5.89%。折价相对较高的建信优势二级市场相对抗跌，跌幅为1.98%，目前折价率为7.28%，目前二者折价率与到期日接近的传统封基较为接近。

　　表 2股票型创新封基二级市场表现(截至2011-9-2)

基金名称	基金代码	到期日	风险等级	基金净值涨跌幅(%)			二级市场涨跌幅(%)			周换手率(%)	基金经理	折/溢价(%)
				本周	一个月	三个月	本周	一个月	三个月
大成优选	150002	2012-7-31	高	-2.16	-4.52	-2.46	-2.40	-3.45	-3.35	0.76	刘明	-5.89
建信优势	150003	2013-3-18	高	-2.26	-2.26	3.11	-1.98	-0.71	1.33	0.30	万志勇，姜锋	-7.28

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2.2流动性收紧拖累债基净值下跌

　　上周央行扩大存款准备金缴存范围，同时转债又有扩容计划，因此债市资金紧张背景下表现谨慎，反弹乏力，全部债基净值下跌。从个基净值跌幅来看，华富强债表现最差，净值下跌了1.95%，这可能与其持有较多股票资产有关。而工银四季收益跌幅较小，下跌0.3%。从二级市场表现来看，除了国投瑞银双债增利A，其他所有创新债基二级市场价格均下跌，且多数创新封闭债基二级市场跌幅大于净值跌幅，因而整体折价有所扩大。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为中欧增强，折价幅度为2.08%，由于近期业绩持续表现偏弱，交银信用添利折价本周折价大幅扩大，当前折价最高，折价幅度达到11.95%。

　　表 3 债券型创新封基二级市场表现(截至2011-9-2)

基金名称	基金代码	基金单位净值(元)	周换手率(%)	基金净值涨跌幅(%)			二级市场涨跌幅(%)			基金经理	基金经理变更否	折/溢价(%)
				本周	一个月	三个月	本周	一个月	三个月
富国天丰	161010	0.987	2.01	-0.90	-1.30	-1.40	-1.24	2.02	-4.47	饶刚，钟智伦	否	-2.94
华富强债	164105	0.955	0.48	-1.95	-2.15	-3.54	-2.39	-3.48	-9.10	曾刚，张钫	是	-10.05
招商信用	161713	0.994	0.24	-1.39	-0.70	-2.16	-3.03	-1.97	-9.67	张国强	否	-9.86
银华信用	161813	1.001	0.10	-0.69	-0.60	-2.05	-1.94	-0.66	-7.89	王怀震	是	-9.09
信诚增收	165509	0.978	0.20	-0.51	-0.51	-2.49	-1.48	-1.70	-7.68	王旭巍	否	-11.55
易基岁丰	161115	0.979	1.39	-1.21	-1.31	-2.88	-3.12	-2.07	-8.16	钟鸣远	否	-8.07
鹏华丰润	160617	0.985	0.93	-0.71	-0.81	-2.48	-0.78	-0.56	-7.35	阳先伟	否	-9.14
中欧增强	166008	0.974	0.16	-1.82	-1.49	-2.88	-0.93	-1.04	-3.71	赖海英，聂曙光	是	-2.08
工银四季收益	164808	0.982	0.05	-0.30	-0.61	-3.05	-0.67	0.00	-8.42	何秀红，江明波	否	-8.76
交银信用添利	164902	0.962	0.06	-1.94	-2.43	-6.15	-3.42	-5.47	-14.18	林洪钧	否	-11.95
国投瑞银双债增利A	161216	0.986	0.27	-0.80	-0.60	-1.89	1.23	0.33	-5.94	韩海平	否	-8.42

　　4. ETF平均跌幅超过3%

　　上周股市在扩大存款准备金缴存范围事件的冲击下再次出现较大幅度下跌，所有ETF标的指数均下跌，且平均跌幅达到3.08%，其中大盘相对于小盘略微抗跌。ETF中上证中盘跌幅最大，单周大跌了4.26%，上证民企紧随其后，跌幅也超过4%，而成长40本周跌幅最小，为1.81%。

　　表 4 ETF基金基本信息及市场表现(截至2011-9-2)

基金名称	基金代码	标的指数	标的指数涨幅(%)			ETF涨跌幅(%)			本周换手率(%)	本周成交额(亿元)	指数市盈率(倍)
			本周	一个月	三个月	本周	一个月	三个月
易方达深100	159901	深证100	-3.35	-6.12	-2.65	-3.60	-6.23	-3.09	11.92	21.77	22.02
华夏中小板	159902	中小板指	-3.76	-4.56	0.45	-3.92	-4.73	-0.23	5.52	2.63	30.71
南方深成指	159903	深证成指	-2.94	-5.90	-2.42	-2.81	-5.78	-2.31	2.16	0.69	21.32
工银深证红利	159905	深证红利	-3.63	-7.92	-4.85	-3.01	-7.25	-5.33	0.54	0.07	18.16
大成深证成长40	159906	成长40	-2.28	-3.74	-0.88	-1.81	-3.01	0.46	0.19	0.04	24.20
广发中小板300	159907	中小板300	-3.89	-	-	-3.89	-	-	3.26	0.41	36.33
博时深证基本面200	159908	深证基本面200	-3.59	-6.65	-	-3.00	-6.03	-	0.96	0.03	23.62
交银180治理	510010	180治理	-3.25	-4.85	-8.08	-2.72	-5.56	-6.99	0.29	0.10	11.49
博时超大盘	510020	超大盘	-2.52	-4.60	-5.59	-2.54	-4.00	-3.52	0.99	0.14	11.43
华宝兴业上证180价值	510030	180价值	-3.00	-3.85	-8.30	-2.88	-3.95	-7.09	6.36	0.85	10.25
华夏上证50	510050	上证50	-2.97	-3.89	-7.25	-2.86	-3.93	-6.00	13.56	25.09	11.34
工银上证央企50	510060	上证央企	-3.08	-5.57	-9.21	-2.98	-5.48	-8.00	6.00	0.48	10.56
鹏华上证民企50	510070	上证民企	-4.23	-4.62	-1.56	-4.07	-4.63	-1.45	0.46	0.02	21.49
建信上证责任	510090	责任指数	-3.11	-4.01	-5.38	-2.21	-2.10	-3.81	0.04	0.00	13.47
海富通上证周期50	510110	上证周期	-3.19	-3.82	-6.54	-3.14	-3.68	-5.08	6.69	0.32	10.71
海富通上证非周期	510120	上证非周期	-3.40	-6.62	-	-2.60	-6.45	-	0.59	0.03	22.34
易方达上证中盘	510130	上证中盘	-4.01	-7.16	5.42	-4.26	-7.39	5.88	2.07	0.30	15.19
招商上证消费80	510150	消费80	-3.41	-4.48	0.19	-2.01	-1.87	1.84	0.07	0.01	27.25
南方小康	510160	小康指数	-3.42	-6.39	-9.09	-3.08	-5.97	-8.03	1.72	0.06	14.30
国联安上证商品	510170	上证商品	-3.45	-7.70	-3.77	-3.63	-7.86	-3.40	23.14	2.82	15.13
华安180	510180	上证180	-3.34	-5.09	-6.59	-3.13	-4.85	-5.61	13.21	8.38	12.11
华安上证龙头	510190	上证龙头	-3.11	-5.26	-8.60	-2.94	-4.80	-7.39	0.45	0.04	11.94
富国上证综指	510210	上证综指	-3.21	-5.64	-6.54	-2.60	-5.55	-5.66	0.64	0.03	14.21
华泰上证中小盘	510220	上证中小	-4.08	-6.65	-4.17	-3.83	-6.03	-3.59	2.88	0.05	19.29
国泰上证180金融	510230	180金融	-2.95	-1.91	-7.72	-2.66	-1.72	-5.90	11.62	1.07	9.43
诺安上证新兴产业	510260	上证新兴	-3.79	-7.04	-	-3.74	-7.20	-	5.98	0.17	25.71
中银上证国企	510270	上证国企	-3.25	-	-	-3.31	-		8.14	0.24	11.51
华泰上证红利	510880	红利指数	-3.03	-4.27	-7.79	-2.89	-4.31	-6.05	1.34	0.25	9.94

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　5. 在发交易型基金提示

　　本周处于可认购的非分级交易型基金为华泰柏瑞信用增利、汇添富深证300ETF、易方达创业板ETF、南方上证380ETF以及交银深证300价值ETF。

　　华泰柏瑞信用增利是一只纯债基金，该基金可以参与新股申购赎回，但不能在二级市场上主动购买权益类资产，华泰柏瑞信增债券投资基金起始认购期为2011年7月25日，2011年9月9日结束认购期。

　　汇添富深证300ETF的标的指数是汇添富深证300指数，该指数是目前唯一一只覆盖深市主板、中小板和创业板的主流指数。该基金属于股票-指数型基金，其预期的风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，为证券投资基金中高预期风险的品种。汇添富深证300ETF起始认购期为2011年8月15日，2011年9月9日结束认购期。

　　易方达创业板ETF的标的指数是创业板指数，该指数从创业板股票中选取100只组成样本股，反映创业板市场的运行情况，该指数体现出较高成长性和较大的风险特征。该基金属于股票-指数型基金，其预期的风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，为证券投资基金中高预期风险的品种。易方达创业板ETF起始认购期为2011年8月15日，2011年9月14日结束认购期。

　　南方上证380ETF的标的指数是上证380指数，该指数由380家规模适中、成长性好、盈利能力强公司组成，以综合反映上交所一批新兴蓝筹公司整体表现。该基金属于股票-指数型基金，其预期的风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，为证券投资基金中高预期风险的品种。南方上证380ETF起始认购期为2011年8月22日，2011年9月9日结束认购期。

　　交银深证300价值ETF的标的指数是深证300价值指数，该指数以深证300指数样本股为样本空间，采用7个因子来衡量样本公司的成长和价值特征。其中衡量成长特征的因子有3个：主营业务收入增长率、净利润增长率和净资产收益率；衡量价值特征的因子有4个：每股收益与价格比率、每股经营现金流与价格比率、股息收益率、每股净资产与价格比率。深证300价值指数是由深证300指数样本股中价值特征最显着的100只股票组成。该基金属于股票-指数型基金，其预期的风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，为证券投资基金中高预期风险的品种。交银深证300价值ETF起始认购期为2011年8月29日，2011年9月16日结束认购期。

　　表5 在发基金

名称	基金管理人	起始认购日	结束认购日	基金类型
华泰柏瑞信用增利	华泰柏瑞	2011-7-25	2011-9-9	封闭型债基
汇添富深证300ETF	汇添富	2011-8-15	2011-9-9	ETF
易方达创业板ETF	易方达	2011-8-15	2011-9-14	ETF
南方上证380ETF	南方	2011-8-22	2011-9-9	ETF
交银深证300价值ETF	交银	2011-8-29	2011-9-16	ETF

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　【海通证券基金研究中心声明】

　　本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。