无明显利好因素推动 连塑承压低位运行

　　永安期货研究院 杨建君 赵智超

　　市场对欧债、美经济担忧加重，成本端因原油承压而无力支撑LLDPE

　　上周公布的美国8月非农就业数据非常令人失望，就业人口增长为零，投资者对经济前景的悲观情绪加重。这也导致市场对美联储推出第三轮量化宽松政策的预期增强，但也有市场人士表示，美联储的货币政策即使推出，也难以解救美国疲软的经济。而欧元区主权债务危机也令市场忧心忡忡。在这样凝重的宏观氛围之下，原油价格也是步步承压。在过去的一个月里，美原油价格两次反弹至上方90美元/桶时都受到较强压力而再次下行。布伦特原油走势相对WTI原油更强，但是也明显承压。而石脑油走势紧紧跟随者原油，只是波幅没有原油大，近期也在低位震荡。亚洲乙烯价格相对原油和石脑油来说比较坚挺，但是受到下游聚乙烯市场表现不佳拖累以及宏观市场悲观氛围影响也不断走跌。

　　由于上游成本支撑不断弱化，LLDPE近期走势也处于弱势震荡中，在过去一个月内，价格也是两次尝试突破上方11000一线，均以再次下跌告终。近期LLDPE的走势与美原油非常相似，除了原油作为LLDPE产业链的源头，带来成本的影响之外，更重要的是一种心理层面的、预期的影响。而原油受到整体国际宏观形势的影响非常大，因而近期LLDPE现货市场上，人们谈论的最多的并不是基本面的情况，反而是全球经济走势。

　　今年供求矛盾或大于去年，连塑承压运行

　　今年连塑供给矛盾一直比较大，库存较充裕，这一点从大商所天量仓单以及大商所近期决定年内再次启用第四家备用交割库都可以看出来，而传统的旺季需求又始终旺不起来，下游企业提货不积极，贸易商对后市缺乏信心，出货为主，导致现货面交投清淡，现货价格处于低位徘徊，这也进一步拖累期货价格的上涨。人们都说LLDPE供求矛盾较严重，而具体严重到什么程度，接下来我们计算LLDPE的月度平均供应量和需求量(其中供应量用LLDPE的进口量和产量之和来代表，需求量用农膜和包装膜的产量来代表)来量化分析供求面的情况。但是由于供应量与需求量并不是指的同一种商品，因此直接对数据比较意义不大，我们比较两者自身的相对变化率。

　　首先从供应面来看，我们主要考虑LLDPE月度进口量和月度产量，下图是LLDPE月度进口量和PE月度产量。图中两条红线分别是今年的数据与2006年到2009年的平均数据(后文称为“过去四年平均值”)。LLDPE的月度产量按照PE产量的30%来换算。从图中可以看出来，今年与去年的进口量较过去四年平均在年初和年末增加较明显，但是年中增幅不明显；而产量增加非常明显，主要是受到2009年我国新增产能大量投产，而中东也有大量新增产能集中投产，而且由于资源优势，中东货源成本较低，对国内市场带来较大冲击。

　　下图是包装膜与农膜的月度产量图，从图中可以看出来，今年和去年的包装膜较过去四年平均值有较大增加；而农膜产量虽然也有增加，特别是去年，但没有包装膜这么明显，由于今年春季农膜旺季不旺，产量较去年同期大幅回落。

　　综合来看，通过计算我们得出：

　　(1)       供给面(月度平均值)，2010年较过去四年平均值涨幅为46.5%，将近一半，而2011年较过去四年平均值涨幅为44.7%，涨幅有所缩小，但依旧很大；

　　(2)       需求面(月度平均值)，2010年较过去四年平均值涨幅为40.4%，可见涨幅也较大，但比同期供应面的46.5%小6.1个百分点，而2011年较过去四年平均值涨幅为37.4%，涨幅仍较大，但是同比有所滑落，比同期供应面的44.7%小了7.3个百分点。

　　从这些数据中，我们可以得出结论：去年供应面比需求面上涨快6.1%；今年供应面比需求面上涨快了7.3%。可见今年供求矛盾比去年更加严重。此外，我们还需考虑到去年供过于求造成的库存也需要今年来消化，这又加重了矛盾。当然还有一点我们需要考虑到，从图上可以看出来，去年下半年农膜和包装膜的产量都有大幅增加，而计算去年需求面增长情况时用全年数据来计算平均，而今年只用了上半年的数据，若下半年数据能如去年那样有大幅增长，则供求矛盾也会随之有所改观。

　　虽然近期石化检修集中进行，预计8-10月份的产量将有所下降，但进口面或有继续回暖趋势。国内通胀压力依旧较大，政府表示坚持宏观调控的取向不变，近期央行扩大商业银行存款准备金缴存范围。央行紧缩资金政策将令企业资金面更加紧张，而我国许多大宗商品进口都通过信用证，LLDPE也不例外，因而此举或许将刺激企业进口，同时目前LLDPE的进口价差为正，进口有利可图，进口增加将加大供应压力。

　　技术面面临黄金位支撑，关注突破情况

　　下图为连塑主力合约日线图，从图中可以看出来，经历了2008年的那一轮大幅跌势之后，连塑整体就大约处在0.382(10939元/吨)和0.618(13526 元/吨)的反弹位之间反复震荡。从图中两个蓝色线圈之内标注可以看出，在这将近3年中，价格两次跌破下方0.382点位的支撑，第一次是去年7月，但突破并未成功，价格盘整后继续回到震荡区间，而今年8月价格再次跌破此点位支撑，从目前来看，该突破仍未能称为有效突破，始终在该点位附近徘徊，接下来需要关注这一点位的最终突破情况，若成功可能面临较大弱势，将向万元大关挑战；若无法跌破则将继续回到上方的震荡区间内。

　　总结

　　总体来说，连塑近期缺乏明显利好推动，成本支撑无力，基本面供求矛盾较大，通过计算得出今年供求矛盾比去年更加严重，技术面正处于0.382点位徘徊，价格承压运行。接下来需继续关注旺季需求是否能启动，以观察基本面是否有改观，技术面则需关注0.382点位支撑与突破情况。在这些改变发生之前，连塑维持弱势震荡的可能性比较大，若再无利好出现，须警惕连塑突破支撑下行。