威尔鑫周评：金价短期强烈振荡不改中期强势

　　威尔鑫首席分析师   杨易君

　　本周国际现货金价以1877.55美元开盘，最高上试1920.8美元，最低下探1792.7美元，截至周五午盘时分报收1862.1美元，较上个交易周下跌20.5美元，跌幅1.09%，周K线呈现一根大幅振荡、上下影明显而实体较小的螺旋桨阴线，彰显短期金价大幅动荡的扑朔迷离特征。

　　尽管本周金市基本面继续全面向好，但金价并未获得进一步上行的有效动能，这与我们9月4日内部报告分析完全吻合。我们在分析中强调，上半周金价可能延续强势并再创历史新高，但不会有效越过1960美元，随后将产生大幅下跌或回荡。即上半周再创历史新高的强势是一个诱多，我们应该充分利用这个过程逢高做空。实际情况正是如此，周一金价因美国休市而涨势受限，也限制了周二进一步惯性走高的幅度。当周二金价一气呵成的强势在午盘后出现松动时，我们认为做空时机到来，总体在1907美元上方布空，并充分利用两次动态激挫高卖低买进一步放大短线获利。相较于8月20日前后的窘境，国际市场客户此后最大资金增长幅度超过了10倍，目前仍延续良好势头。为何认为本周金价会出现大幅回荡或下跌呢？主要缘于对冲基金在黄金市场中的资金动向及技术面分析，与基本面无关。故在周三金价进一步大幅下跌后，有记者希望笔者能够从基本面解析金价大幅下跌的原因以方便写稿。但笔者回复：确实在基本面上找不出金价大幅下跌的原因，目前基本面依然对金市构成利好，金价的调整是市场自身的结构性、技术性调整。近期金市对基本面的利好利用过度，累积了巨大中短期获利，出现技术修正是正常的市场行为，不会影响黄金的中期牛市。

　　梳理本周消息面后我们继续秉持这样的观点，短期市场扑朔迷离不会影响中期黄金牛市格局。欧债危机及新一轮量化宽松两条主线仍将继续构成对中期黄金的支撑。且伴随市场对量化宽松预期的加强，量化宽松对黄金市场的作用力似乎有所加强。近期作为避险市场的黄金一直与风险市场的大宗商品、股市等反向波动，但周四却出现了金价与大宗商品共同走强的迹象。这是量化宽松预期加强对市场影响的结果，黄金与商品资源都将在新一轮货币泛滥中重新得到价格量化。而如果是债务危机主导市场，那么应该是这样的结果：债务危机将强化市场对全球或局部经济放缓的忧虑，进而产生对大宗商品需求减少的预期，令大宗商品价格下行，而金价则在避险需求中上扬。周四大宗商品与黄金却出现近期少见的共同走强，故影响黄金市场的主要因素似乎在产生微妙变化。欧债危机与全球量化宽松预期对市场的影响力度在呈现此起彼伏的波动，但它们对黄金市场都构成利好。而对风险市场则是正反作用力：量化宽松对风险市场构成利好，而主权债务危机忧虑则打压风险市场。

　　回顾本周消息面。欧债危机可能在中期内反复，芬兰和斯洛伐克都要求希腊为新贷款提供担保，但德国与IMF反对。可见，即便已经获得救助通过的希腊，在救助执行上也存在悬疑。此外，德国财长朔伊布勒周四表示，德国已做好援助希腊的准备，但希腊必须确保其可以满足作为欧元区成员国的条件，若希腊没有达到必需的要求，那德国将不会为希腊的债务买单。下批援助贷款只有在满足条件时才会拨付，讨论第二轮希腊援助贷款问题时机还不成熟。可见希腊最终能否获得彻底救助走出主权债务困境的泥潭依然是未知数，希腊第二季度未季调GDP年率萎缩7.3%，希腊6月失业率为16.0%，5月为16.6%。希腊经济部长Michalis Chrysochoidis周四(9月8日)表示，由于受经济衰退的影响，希腊今年料将无法满足三方机构设定的希腊预算赤字的目标。这更增加了希腊获得全盘救助的难度。Chrysochoidis表示，其预计欧盟(EU)、国际货币基金组织(IMF)及欧洲央行(ECB)将对希腊发放新一笔金援，但不能满足三方机构设定条件的希望显得多么空洞。此外，惠誉表示，若未来12-24个月资产品质转差，可能调降中国评级。而日本评级下调机率也超过50%。可见，主权债务冲击波有从欧美以外扩散的趋势，这对避险的黄金市场构成中期利好。

　　关于量化宽松，已箭在弦上。本周奥巴马在国会演讲中提出4,470亿美元就业方案，其中多数资金将在2012年拨付。改善美国糟糕的就业形势是奥巴马上任后许诺的重要目标，2011年已过3/4，美国失业率没有丝毫改善，且8月就业数据出现恶化迹象：美国8月季调后非农就业人口持平，预期增加8.0万人，8月失业率为9.1%，预期为9.1%。奥巴马要想在2012年获得连任，必将在剩余不多的时间里通过输入流动性来改善就业形势。新一轮量化宽松不仅限于美国，本周诸多央行进一步加大市场干预，其实质就是向金融市场注入货币阻止本币升值。印度央行副行长9月7日表示，若汇率压力过大并影响到实业部门，将考虑干预汇市。而瑞士本周也强力干预外汇市场。日本一直在干预外汇市场，但收效不大，……。非美的市场干预行为其本质与美国QE一样，都是一种货币释放行为。只是美国希望的货币释放作用力点在国内，刺激经济，改善就业。而非美的货币释放作用力在外，抑制本币升值，对内尽可能不让通胀恶化。道理很简单，全球性的货币释放未必会对汇率市场产生明显影响，但黄金与大宗商品资源的价格必将获得重估。

　　再度回到本周市场，为何从资金流向与技术面认为本周金价必然出现大幅回荡或回调呢？当阶段性市场对利好过度利用之后，必然产生投机过度的修正，近两周金价的大幅波动皆如此。我们在9月4日的内部报告中分析：从资金流向上来看，上周对冲基金继续在黄金市场场内大肆兑现多头获利，但场外买盘强劲。与此同时，部分近期一直不断逢高做空的对冲基金选择在上周大肆平仓空头，这意味着短期金价存在进一步向上的惯性(这已经在周一、二的市场走势中得到了体现)。而基金在白银市场依然随波逐流，场内运作手笔不大。对冲基金在美元市场中的运作也比较谨慎。但笔者发现外汇市场可能正在酝酿一轮大变故，因与黄金市场关系不大，我们将在某日的日评中详细分析(9月7日日评《从对冲基金资金分布前瞻美元与黄金》中已经对此进行了相对详细的分析，重在对美元市场分析，认为美元存在迎来一轮单边涨势的可能)。

　　技术面上，我们曾根据形态趋势理论解读了短期(特别是本周)金价再创历史新高后调整的必然性，在此不作更多解读。只从技术指标上解读本周金价冲高后必将面临大幅回调或回荡的必然性，如金价周K线及对应的乖离率(BIAS)及能量指标(RSI)图示：

　　图中的MICHAEL指标本质上是笔者根据金价波动属性及个人使用习惯优化后的乖离率指标，RSI指标也经过了简单优化处理。从图中可以看出A、B点对应的金价周收盘呈现双阳夹阴的明显走高，但对应的乖离率指标却在超买后振荡走低，这是明显的顶部背离信号(三周组合背离，而不是连续的双周组合背离)，我们在9月4日报告中如此解读：

　　2011年9月2日当周(上周)金价明显高于8月19日当周金价，但对应的周线乖离率指标却呈现出走低态势，这是明显的顶背离现象。我们必须警惕金价在本周出现冲高后大幅调整的可能。近10年来，金价周线超买后出现类似的乖离率顶背离，同样几乎100%意味着会有技术性调整。

　　前一次类似的技术面发生在2008年3月14日当周，其相对于08年2月29日当周金价明显走高。但周线乖离率背离下行，第二周金价顺势进一步冲高后迎来中期大幅调整。

　　再如08年1月25日当周同样如此，相对于08年1月11日当周的金价明显走高，但周线乖离率明显背离走低，第二周金价顺势冲高后迎来短期大幅调整。

　　07年2月23日当周同样如此，相对于2月9日当周金价明显走高，但周线乖离率明显背离走低，第二周金价顺势小幅冲高后迎来短期大幅调整。

　　投资者可以进一步自行研究此周线指标在超买区域的顶背离信号，可信度非常高。此外，上周不仅有乖离率的顶背离，周线RSI同样形成顶背离，故我们必须警惕本周金价顺势冲高后再见大幅技术性调整。上述为本周金价出现大幅动荡的技术警示信号，尽管周四金价长阳几乎尽收周三长阴跌幅，但也未必是阶段性金价扑朔迷离波动的结束信号，故在具体操作上切忌盲目追涨，也更不宜中期看淡市场。