王群航：指数型基金超收概率大

　　新浪财经讯 9月3日下午，2011年度基金投资者服务巡讲大型公益活动东莞站在东莞东城国际酒店举行。以下为华泰联合证券基金研究中心总经理王群航(微博)演讲实录。

　　王群航：各位东莞的朋友大家好，我是第一次来到东莞，但是听了大家的提问之后我感觉大家很专业，特别是问到基金类型的时候，他把我们国家法律里面的类别都说出来了，第四个为什么没有说出来，不怪他，因为我们国家2004年基金法出台，那个里面做了一个基金，第一是股票、债券、投资，第四个叫混合型基金，这是法律里面的定义，刚才主持人把我的情况介绍了一下，大家可以关注我的微博(http://weibo.com)，投资建议我会发在里面，特别是跟市场很紧的，8月9号早晨10点零5分的时候在2400点很低位的时候我很明确地说买，第一个杠杆的指基，再一个就是ETF，不同的基金有不同的投资策略，举一个简单的例子，我们今天开会的地方是大饭店，大饭店有大饭店的经营策略，那么路边有小店，那么我去大饭店还是小店？消费策略不同，那么今天应主办方的要求今天重点讲的就是ETF，因为在我的投资策略里面就是ETF，包括给大家讲的5本书，这个里面讲的就是ETF，在我去年计划写这本书的时候，我也觉得ETF是我们国家未来发展的重点，所以我把去年年底的时候把ETF的所有情况放在里面去了，我把这本书作为投资的工具书，所以ETF是从我去年明确的表示和重点关注，那么主办方叫我讲ETF，那么今天非常巧汇添富也发了ETF以及它的联接基金，那么今天跟大家交流的内容是三个，第一个指数型基金必须关注。第二个ETF是指数型基金中的精品，第三个如何选择交易做ETF，那么指数型基金内外很热，美国的是22.3%，我们国家是46%，从中国的发展来看指数型发展蛮大我个人认为，中国指数型的占比核心可能会超过美国，现在我们国家指数型公司都在拼命地发指数型基金，那么现在我们国家指数发行的力度达到了什么程度，就是我们国家的开放型经济，今年最高峰而且指数型ETF发得非常多，那么投资基金我们对不同的策略方式，基金种类非常多，细分有2、30种，我首先摆在第一行的叫指数型基金必须关注，基金是一种工具，我从来不会看得很复杂，我们就讲基金，基金就是一种工具，我们要做的事情就是了解这种工具的特征然后用好他，举个例子，大家现在都买车，大家都买轿车不会买卡车，所以指数型大家要用好，必须要关注，为什么要必须关注，为了获得相当于市场平均水平的收益，孩子还有很多种种类，比如说股票的其他各种类型，每种类型的基金投资策略不一样，今天重点讲指数，重点讲ETF，所以我们注意一句话，买指数型基金的目的是时间？为了获得相当于市场平均水平的收益，就是实现一句话就是赚了指数就赚钱，这种情况大家做股票和基金的时候有，但是现在有一种基金产品让你赚了指数就赚钱，而且赚的钱基本上和指数是一样的，这个是什么产品？就是指数型的基金，那么为什么推荐指数型基金？我就把这个理由简单地跟大家说，我用了一个最直白的东西，我们可以看这张图，在我们讲解之前我们可以对股市做一个回顾，06年到现在，这几年的股市行情怎么走的？我相信大家心里有数，我们东莞经济这么发达跟深圳靠得这么近，那么有了一个背景之后就是基础市场，我们对这个市场明确了以后再看各个类型的基金，他在年份里面的平均增长率，我们任何一个投资策略的形成不是靠自己拍脑袋的，不是靠自己的偏好，要用数据来说话，这个数据告诉你，该有什么样投基策略？那么在2006年的时候股票市场是一个大行情，在这个里面他表现的收益不一样，那么左边的最高的就是指数型基金，这张图是2006年他的平均净值增长，2006年的是125.87%，他这张图告诉我们两个问题，第一指数型基金在大牛市里面平均增长，第二个这个指标是125.87%，这个是2007年，当年跑得最好的也是走遍第三，也是指数型基金他当年的平均净值增长是141.48%也是超过了100%，所以06、07这两年最好的类别就是指数型基金，那么2009年我们市场上的数量增加了，我们要对他的类别结果细分，第三个柱子是指数型基金，分为标准的指数型基金和增强的指数型基金，一个是超过了90%一个是接近了90%，那么标准指数型基金就是我书里面推的类别，而ETF是属于标准指数型基金里面的分支，刚才给大家看了06、07、09三个年份，如果大家对市场熟悉的话就漏掉了一个年份，我不可能漏掉，先给大家收益再看风险，2008年大家做投资经历了这一年终身不会忘，因为这一年跌的很厉害，同样是左边第三跟柱子指数型基金当年亏损幅度是62.6%，超过了50%，那么这个时候我们可以得出来一个什么样的结论？当基础市场行情走好的时候，跑得最快的是哪个类别？对不对？跌得最狠的是哪个类别？我们基本上理解了对不对，那么我们刚才把指数型都看了一遍，我们从头再看一遍的话，刚才看的指数，跑到第二是股票型基金，07、06、08、09都是左边的，也是股票型基金，这张图的看的就是2004年-2009年，那么现在是2011年了，2010年我没有补，我觉得这个数据能说明问题的话我就不再补，这张图给大家看的2004年到2009年有一个完整的流行周期，那么在这个里面做得最好和最差的在这个年份里面，它的收益差距多大？这个时候大家最容易看的是2006年和2007年，2006年的做的好是82%，差的是55%，2007年是226%，做得最差的是544，2009年最好的是33%，最差的是66%，那么将近股票型基金，那么这个里面讲到什么？印象中讲到那个基金类别，一个是刚才的指数，一个是现在的股票，区别在哪里我也不展开了，大家记住指数型基金行情好的时候业绩肯定会低，那么股票型基金行情好的时候会好很多，但是差的时候也会差很多，这是对业绩一个简单的印象，那么这里给大家介绍新的概念，叫超收概率，那么这张图说的什么意思？根据我们看了06-09年的数据，为了要说明一个什么问题？那么这个时候我选了一些类别，各个类型的我选了很多，这个时候算这个指标在2006、07、08这三年里面用了下面五个类别，有多少支基金在2006年的时候他当年的经济增长率是超100%的，有多少基金在2007年的时候他当年的经济增长率是超100%的，只有指数型经济达到顶了，这个时候可以得出一个结论，在2006年所有的指数型基金增长率是翻番的，在2008年的时候全部超50%，所以这个时候对指数型经济有一个完整的印象，为了获得市场平均水平的收益，我们在买基金的时候，刚才说了基金是一种工具，我们要了解每种工具用好他，这个地方简单介绍一下指数型和股票型基金。

　　那么第二个部分就是ETF是指数型基金的精品，那么指数型我们刚才讲了很多是指数，什么是指数型，这个地方快速地过一下，指数是反映市场平均水平的一组数字，就是证券交易所或者技能服务公司编制的，表明供参考的一种指示数字，那么编制的方法不同，所以他会从不同的市场反映情况，我们在座各位可以从各个角度把大家分类，编指数就是把所有的股票按照不同的方法去分类，我们在座的各位从细节来说分两类，你们现在生活在广东但是不等于籍贯在广东，按照学历、职业都可以分，股票也是这样，但是有一点是把好股票拿出来编指数，那么指数型基金就是以指数成份股为投资对象的基金，也就是通过购买一部分或全部的某种指数所包含的股票来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合变动与与该指数相一致，从而取得与标的指数大致相同的收益率，我们简单来说指数型基金他就买这个指数的成份股，所以这个里面有四大特点，第一买卖对象、第二买卖数量、第三持有方式，第四个净值走势，我们知道基金他每天有一个净值，我把这个净值连成一条线就是波动，所以评价波动型经济叫跟踪片连度，他要跟着市场跑，那么ETF是什么？就是说ETF这种东西是可以在交易所买卖的，也就是说可以在证券公司买卖的，所以ETF叫交易型、开放性基金，所以叫ETF，那么我为什么要说ETF是指数型基金的精品？那么这个里面涉及到基金分类，第一个按照投资标的分，就是今天一开始的时候讲的分类，第二个按照风格来分，那么我们的指数型基金全部属于被动式产品，除了指数型基金以外其他都是主动的产品，我刚才说的买股票买多少，净值的波动跟走势一样的，所以被动就表现在刚才说的指数型基金的四个方面，所以市场上按照投资风格分就是两种，被动里面就是指数，指数里面我建议大家重点关注ETF，大家问了，为什么要重点关注ETF，那么这个地方把指数型的基金和ETF的区别列出来了，第一个是绩效指标，刚才说的是跟踪片面度，指数型基金稍微比ETF宽，ETF是严格指标不能超过2%，这是绩效指标，日的话一般是0.1，年的话是2%、4%，第二个股票投资仓位，ETF仓位在99%左右，一般的平均仓位低于95%，投资流程这块ETF是由一篮子股票申赎，一般是现金申赎，那么指数型基金的话是认购，那么基金成立以后叫申购，那么交易地点这快ETF在场内，一般的指数型基金以场外为主，就是以银行渠道为主，交易成本ETF很便宜，一般的指数型基金比较高，那么ETF相对比较快，一般的指数型基金比较慢一点，这个比较慢相对于ETF的区别。

　　那么最后如何选ETF？选择指数型基金的方法很多，我这里说了一些基本的方法，选择指数型的基本方法第一个首先要明白我们买指数型基金本质上在买指数，因为买的是这个股票所跟踪的股票，所以我们要了解指数的编制方法，指数怎么编的我这本书里面《王群航选基金2011》指数的波动，怎么选这个书里面都有，那么刚才基金经理在介绍这个深圳上海的时候讲了一些财务的指标，那么这个财务指标我觉得最后就落实到编制方法里面了，所以那个里面没有太多强调，就是成份股票内在价值上面，我们从三个角度看指数的历史表现，第一个这个指数在每一个会计年度的涨跌幅度，第二在每一个行情段的涨跌幅度，那么比如从某年某月的低点到某年某月的高点，比如从2005年的10月到2007年的10月在这个各个指数，第三个在一个相同年段的跨年度的服务，这是一个对比，这样我们才知道哪个指数好，哪个跑得比较快，现在我们都是跑得比较快的，另外成份股数量多少，这个大家都清楚不展开了，所以这个是一个全新的投基的机会，那么这个要求对指数做一些分析，那么ETF的套利，我简单说一下套犁的基本原理，当相同的或者类似的证券或者组合具有不同的市场价格时，投资者可以买入价格低估的证券，同时卖出价格高估的证券，从而获取进似于无风险的收益，因此套利的顶点特征是交易净现金流为正，同时不持有任何风险头寸。深度赎回有买和卖，ETF是二级市场买回来的，它有一个净值，两个净值不一样的是按照一篮子股票来算的，市价按照ETF来算的，所以它的市价有可能比ETF高有可能低，所以当买入ETF的时候，我们赎回ETF，得到一篮子股票，然后卖出一篮子股票。这个就是套利，那么最早的时候我们国家的第一个基金，ETF当时套利的话一个套利过程现在全部用软件来做，那么最好的一个套利机会最多能到3万、5万，那么现在都在做的话，现在套利比较困难，现在做损失套利比较困难。还有一个溢价套利，ETF市价时买入一篮子股票，申购秤钩ETF然后卖出ETF，那么半分钟左右把这个股票全部买到，所以讲套利需要专业知识尤其是交易素质很高的机构投资者，当然个人也可以，还有一个是软件的配合，ETF的损失套利，我刚才说了这么一个过程，当市价和这个过程出现差异的时候，你可以做损失套利，另外一个就是飲时套利就是我们希望所做的T+0，像现在市场点位的时候，市场暴涨你要去买基金的时候，你申购的话是什么结果，如果市场暴涨走光了，我们按照市盘价，你当时申购等于是按照最高价买的，等到收盘的时候卖掉，因为我们指数里面包含不同的成份股，每个成份股的情况不同，特别是个股遇到了一些利好或者利控的时候，有一个套利的机会，那么刚才讲了这么多的ETF，在座的各位说我是工商银行的客户，买不到，我自己的第一份工作是工商银行的，我1988年的进去的，我干了三年，那么在座的是工商银行的客户，刚才讲的ETF都是场内，所以刚才的套利很简单，让大家知道一下，那么ETF指数型基金必须关注，他是指数型基金中的精品，我们银行的客户怎么买？就是通过联接基金，联接可以让我们银行的客户有一种很方便的方式去买到ETF，所以我说到一句话，联接基金是ETF的衍生品，包括第五个投资者回答问题的时候，我严格说一下你回答错了，我们发行的是深证300ETF还有联接基金，那么联接基金为什么有？就是为了满足投资银行的客户需求，我们当时有ETF的时候，当时是一个大盘的非常好，但是银行客户买不到，所以银行方面找基金公司，你做的那么好的产品我的客户买不到怎么办？那么这个时候就借鉴了海外的年鉴基金，那么这个年鉴基金就是买他的特定的年鉴接近，我们以汇添富为例，他发了一个深圳300ETF，也同时发了一个深证300ETF年鉴基金，所以我刚才说指数型基金好，我说ETF好，如果光说这个对大家没有帮助，那么这个时候就买一个年鉴接近这个时候等于买到了ETF，就是我说的是指数型买到了ETF，那么他的绩效标准和常规的一样，那么选择年鉴基金的方法就跟我前面所说的选择指数型方法是一样的，所以我们对年鉴的投资策略是必须关注，他也是属于指数型里面的分支，必须关注，它的投资目的就是为了获取相当于市场平均水平的收益。

　　我们经常做投资的时候，经常会关注分红，那么我们做ETF特别是做年鉴基金的时候，这里说一下不要关注分红，因为我们ETF对于分红的约束是什么？当份额净值增长率超过标的指数净值增长率1%，可以分配，市场的分红确实约定的最低比例越来越低，尤其是包括年鉴基金的时候我们不要关注分红，今天说了基金的种类很多，在投资年鉴基金的时候我们不要关注分红，这个时候要重点做趋势投资，前面讲的禁止波动，结合市场的情况大家可以参考前面两位嘉宾讲的投资建议，那么这个时候补充一个东西，我说得前期投资在我的书里面也有，也是07、08年提出来的，当时也是受到了基金公司的威胁，后来证明了我的观点是对的，我一直反对僵化投资，长期投资不等于长期持有，只要我们在合适的时间里面持有合适的基金，那么我们的投基行为就是一个长期行为，我们以汇添富为例，有股票、有债券型、有货币基金，为什么底下那么多种类产品？就是让我们在合适的时间有合适的产品，那么这张图可以说明刚才我的观点，这张图投资金额与持有时间呈反比，左边他的基金平均持有时间是24天，右边是36天，投资金额在100万以下的百分百是散户，合适的时间里面持有合适的基金，那么我们有了一些各种各样的基金品种我们要了解它的特性，只要我们一直在买基金，合适的时间买的合适的基金我们就是在做长期投资，最后一页PPT介绍汇添富深300ETF及其联接基金，这种产品大家可以去关注，今天讲这么多，谢谢各位。