全球深陷货币干预 黄金最低不破1650

　　要理解黄金的走向，首先要理解目前全球各主要经济体处在什么环境之下，全球为何仰仗货币干预，其表面和短期现状是否就能代表问题的解决程度，这需要我们揭开第一层面纱，扫描其轮廓，试图去探个究竟。

　　当前，全球资本市场出现了两大阵营，第一阵营是以美国、欧洲为代表的，以解决经济增长难题、失业率、债务问题等为主要任务的发达经济体，这一阵营的现状是，债务影响货币和财政政策，货币和财政政策影响经济发展状况，经济发展状况影响失业率及贸易赤字，失业率及贸易赤字问题又影响到债务的解决，如此循环，周而复始。全球资本市场及主要资产价格也随着这种循环的推进剧烈波动，令投资者茫然若失。第二阵营是以中国、印度等为代表的，以解决通胀、转变经济发展方式及改革经济政治制度为迫切目标的试图改变世界的新兴发展中国家。这一阵营对世界经济的影响首先是正面的，它们是全球潜在的巨大的消费和投资市场，也是最具影响力的资本输出市场，但由于金融系统的幼稚使得这一阵营最容易受到发达经济体的影响，无法稳定自身经济增长水平，同时又面临高通胀的困扰。

　　可以说第一阵营左右着全球资产价格等的现状和眼前走向，而第二阵营对全球资本市场的影响更具有长远意义。

　　首先让我们看看美国。美联储利率接近于零，用货币政策去刺激经济的方式就只剩下了“量化宽松”这一直接注入流动性的做法。财政政策方面，政府的债务徘徊在历史高位，资金的筹措难上加难，再加上美国国内对政府直接进入市场干预经济有一定的抵触情绪，就算推出财政刺激计划，也是短暂而不可持续的。要了解美国接下来的经济举措，还需要明白一点，就是美国即将开始的“大选”，奥巴马需要降低就业率获得连任，共和党自然会用可种方式抨击和阻拦。比如共和党极力反对QE3，其首要目的就是阻止奥巴马获得QE3这一资源去解决眼前的就业问题，逼迫奥巴马用财政政策刺激经济，财政政策对于奥巴马来说是最头疼的，因为这要花政府自己的钱，政府只能削减开支，对施政及竞选极其不利。目前来看，奥巴马确实很被动，因为全球都在反对美国的QE3。当然，奥巴马不是没有办法，日前传出，美联储下周很有可能调降超额准备金利率。目前美国银行业存放在美联储的超额准备金约为1.7万亿美元。美联储可能通过下调超额准备金利率的方式来鼓励银行放贷，从而刺激经济。不难看出，一切经济刺激计划不管效果如何，其造成的结果是一样的，美元流动性将更加充裕。

　　欧元区遭遇的风险比美国似乎要棘手很多，如果欧元区推出共同债券，以德国、法国等信誉作为担保，从形式上解决希腊等债务问题或许指日可待。但欧元区共同债券首先面临着德国、法国、奥地利等的坚决反对。其次欧元区共同债券一旦发行，欧元区就再无退路，德国、法国等的信誉和发展将跟希腊、意大利等债务国紧紧联系在一起，如果共同债券再遇到危机，欧元区将面临集体违约的状态。如果从欧元区的长远发展来考虑，推出共同债券是非常必要的，但我个人认为此时很难推出共同债券，如果今后希腊、意大利等债务问题得到解决，其经济发展得到恢复，信用评级上升，推出共同债券的条件才能成熟，否则像德国这类国家就算希腊违约，甚至是退出欧元区，也不太可能在此时冒此大险，推出共同债券。对于整个欧元区来说，目前最主要的任务是保住受债务危机影响的金融机构，银行等能够正常运转，恐慌就不会蔓延，债券及货币系统的流动性就可以顺畅而安全。日前为了应对应对全球资本市场对欧洲银行业及金融机构的挤兑，欧洲央行宣布与美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行将协调行动提供美元流动性，减少因希腊等债务问题对欧洲银行业造成的冲击。说白了，这种联合行动对于美国是求之不得的事情，美元的需求量和流动性双双增加，美元地位在巩固的同时，美元汇率受到打压，这既有利于美国筹集资金刺激经济，又有利于产品出口，对奥巴马解决短期经济问题有一定的帮助，美联储和美国何乐而不为？我们突然间发现，其实解决欧元区的债务问题其中一个环节是需要给美元提供流动性，这是市场很难预想到的。

　　从欧、美发达经济体的主要任务和活动当中，我们很难发现有什么科技、消费等领域的突破，经济增长的发展模式仍死气沉沉，解决问题的大部分手段最终依然落在了“货币”头上。至于发展中国家及日本、澳洲、巴西、加拿大等国，其在货币领域干预的苗头及基础随着本币升值、经济发展放缓等会更加频繁，这是一个不可避免的现实问题；这里就不再一一详解。货币市场的紊乱需要另一个市场去体现，那就是包括黄金在内的商品市场。

　　之前笔者一再强调，看不懂美元等外汇市场，就无法理解黄金价格的走势。今年7月1日穆迪和标普威胁将下调美国信用评级，黄金价格从当日最低的1478美元连续上冲12天，属历史罕见，一举冲破了1600美元。8月5日标普下调美国信用评级，金价从1640美元一口气冲到了1910美元。美国的信用对于黄金来说是决定性的，欧洲目前闹得沸沸扬扬，但跟美国对黄金价格的影响比起来，小巫见大巫。美元流动性越大，需要承接美元流动性的资产就越受到追捧，虽然目前不会出现美国信用评级被调降等刺激黄金价格大涨的因素，但在承接更多美元流动性方面，黄金还是具有很大的优势。纵观全球资本市场，欧洲股票及债券市场就像一个火药桶，银行业的股票日波动率达到20%，希腊等国国债收益率已飙升至100%以上，除了投机资金，其他资金敢轻易进入这个市场吗？美国虽然是投资者一个无奈的避险场所，但由于美国经济增长预期被连续下调，资金一直追捧美国资本市场的意愿也不是太强。黄金作为承接美元流动性的代表，目前也面临着资金流出的压力，这一方面是由于投资者认为诸多消息有利于欧洲解决债务问题、美国解决失业率等问题，其实这两个问题都不是小问题，一个消息或一个政策难以起到明显效果，等投资者发现这一本质之后，资金回流黄金等商品市场的可能性依然很大。另外，目前由于全球性货币干预导致的外汇市场波动剧烈，投机资金也会从商品市场流出，进入外汇市场追逐风险收益，对黄金等商品价格也造成了一定压力。对黄金等的预期需求方面不再做过多分析，如果世界黄金协会及各国黄金协会公布的数据都是真实的，我们从中看到的只有四个字：供不应求。

　　黄金价格作为货币市场和投资市场的一个体温计，目前出现的调整值得警惕，因为投资者的争议代表的是一种无形的供需预期，一旦投资者在大量消息的刺激下肯定了自己的判断，就会在市场上做出买或卖的选择，从而形成一种影响价格的决定性因素。其实黄金价格近来波动如此剧烈正体现的是投资者对消息的过度反应，隐藏在更深层面的是，全球货币市场及经济状况的不确定性，这种不确定性是客观、长时间存在的，因此黄金价格虽然出现了下跌，但依然是焦点，焦点是能够持续吸引投资者的关键，如果一个市场失去了焦点，其无论有多少基本面的支撑，价格也会碌碌庸庸。从这一点来讲，本轮黄金价格的调整跟上涨一样，依然是吸引资金的亮点因素，而非是对投资者信心的打击。除了对货币层面、全球经济状况以及黄金市场本身的分析，个人经验方面觉得本轮调整可能会持续半个月左右，如果欧元区共同债券难以推出，美国依然没有紧缩美元的实际措施，黄金价格自1920美元之下的调整很难超过15%，所以个人觉得本轮调整难破1650美元一线，到时可诞生一次比较理想的买入机会。(财经专栏作家，世元金行高级研究员 肖磊)