陈浩武：未来三到五年中国经济和通胀是高点

北京大学光华管理学院教授陈浩武（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　2011年9月16日，2011年中国企业家论坛夏季高峰会在河北廊坊隆重召开。本次会议的主题是“新机遇、新商机、新产业——寻找发展的共识”。图为北京大学光华管理学院教授陈浩武。

　　陈浩武：因为我过去长期在央行工作，所以对通胀问题我们也一直坚持一个观点，就是说通货膨胀是一个货币原因，只有多发性货币，物价才可能上涨；如果货币不够刺激物价上涨，再怎么样物价也上不去。所以我们经常讲，通胀是一个货币现象。所以在任何情况下，通胀首先是货币供应问题，这是核心。

　　货币怎么发出去的？是人民银行开车卡车在街上把钱撒出去的吗？不是的，货币是通过信贷发出去的，就是银行向市场、向企业的信贷，当这个信贷和投放和收回之间出现差额的时候，是需要去发行基础货币来弥补的，货币是通过信贷方式发出去的。所以我非常赞成刚才尹先生讲的这个观点，我的判断不是很乐观，我之所以赞成你这个观点，就是沿着这个思路来说，通胀是货币引起的，有两个原因，第一个是刺激经济增长的4万亿，这个大规模的信贷投放，为我们今天大规模的货币投放打下了基础，就是刚才尹先生讲的那些数字，70多亿的票子怎么往外放？就是通过信贷之间的差额，信贷规模越大，信贷形成的不良资产越多，信贷收回的可能性越小，所形成的这个差额就靠基础货币。

　　另外一个，中国还有一个特别的现象，就是外汇涨了，因为中国是世界上少有的实行外汇管制的国家。我们那么多外汇到哪儿去了呢？因为你是外汇管制的国家，国家外汇管理局要把外汇收回来，收回来的条件就是拿钱买；按照汇率，把我外汇全部买到外汇管理局，现在已经是53.2万亿了，多花了25万亿货币。一个是4万亿的信贷大投放，一个是25万亿的货币账款大投放。现在我们每年是十几万亿、几十万亿的增长，所以我为什么对这个东西是感到前景不是很乐观的？

　　因为我觉得这两个都有问题，由于这两个原因基础货币大幅度的进入到经济当中；第二个，这两个都有潜在的危险。第一个危险，我们这个4万亿投放出来做什么？如果所有的都是非常好的项目，所有的都可以良性循环、所有的都可以及时收回、所有的都可以产生效益，没问题，它不会造成通胀。但是这个4万亿拿出来，是地方政府把几十年中想干的事情全部都干了，广场修得大大的、街道修得宽宽的、高楼修得高高的，但是这个信贷效果怎么样？要打一个大的问号。

　　外汇投入了20多万亿，这个钱到哪里去了？我们中国和美国之间有一个非常有趣的现象，中国人把这些廉价的产品卖到美国去，这是物质过去，美国人把钱给我们，货币回来；中国人再把货币买过去，买美国的国债。所以转过去、再转过来，又转过去，最后这个东西还是到了美国去了。但是美国的国债是个什么趋势呢？假如量化宽松不断地往下延续的话，实际上我们辛辛苦苦赚的外汇是不断贬值的。

　　两个问题，信贷可能由于效益问题将来会产生空洞；第二，我们的基础货币买的国债可能在不断贬值。这两点叠加起来，就是未来三到五年中国的经济和中国的通胀将会成为一个高点，所以我同意尹中卿先生的观点，我不大同意龚方雄先生这种非常乐观的观点。我建议，大家如果有钱，赶快去买陈东升拍卖的古玩字画，这个东西将来才是真正值钱的。