尊黄金业周评：黄金市场或已进入震荡周期

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-20 11:04 来源: 新浪财经 MSN财经

　　第一部分：美联储决息与欧洲稳定进程成为市场主线

　　一、美国：聚焦联储决息会议后的金融格局

　　据美联储(FED)上周四公布数据显示，上周外国央行持有的美国有价证券总量下降。美联储表示，截至周三外国央行持有的美国有价证券累计下跌109.4亿美元至3.463万亿美元。持仓明细显示，外国央行持有的美国国债总量下跌122亿美元至2.730万亿美元。而外国央行对房利美和房贷美等大型抵押贷款融资机构发行或担保的债券持有量增加12.4亿美元，至7,334亿美元。美国8月份进口价格下降，表明通货膨胀压力温和，这为美国决策者进一步刺激疲软的经济提供了空间。美国劳工部上周二公布，美国8月份进口商品价格环比下降0.4%，降幅小于经济学家预计的1.0%。当月进口商品价格同比上涨13.0%。8月份石油进口价格环比下降2.1%，但同比上涨43.5%。中国商品的进口价格环比上涨0.1%。美国财政部上周二发布的月度报告显示，本财政年度前11个月，美国预算赤字规模仍然低于上年同期的水准。报告显示，美国上个月出现赤字1341.5亿美元，当月赤字规模远高于上年同期的905.3亿美元。本财年前11个月，美国政府赤字总计1.234万亿美元，低于上年同期的1.260万亿美元。美国劳工部上周三公布，8月份生产者价格指数(PPI)与7月份持平，因能源成本下降抵消了食品价格上涨的影响。剔除食品和能源价格的核心PPI上升0.1%。经济学家此前预计，8月份总体PPI持平，核心PPI上升0.2%。另外，美国8月份零售额与7月份持平，显示出美国民众在失业率居高不下和经济复苏乏力之际越来越保持谨慎。美国商务部周三公布，8月份零售和食品服务销售额与7月份调整后的数字持平，仍为3895亿美元。经济学家此前预计，8月份零售额增长0.3%。美国上周首次申请失业救济人数增至两个多月来的最高水准，反映出就业市场的持续低迷。美国劳工部周四公布，经季节性因素调整后，截至9月10日当周的首次申请失业救济人数增加1.1万人，至42.8万人。经济学家此前预计为增加1千人。美国目前面临的困境较八月有所缓解，但是目前低迷的就业数据以及逐渐抬头的消费数据，显示两轮量化宽松货币政策对于全球的经济的负面作用正通过消费领域传导回美国本土，对于本次美联储的决息会议来说可谓是十分艰难的选择，若实行QE3则美国有可能陷入更加恶性的滞涨，若不实行新的扩充流动性的方案则失业率很难得到控制。因此，本次决息会不会使得美联储的出台更为激进的货币政策，维持宏观层面的流动性不变的基础上适当对经济加以微调成为最大可能。

近期美国数据一览

　　二、欧洲：欧元区复兴之路任重道远

　　欧盟委员会的预算方案周一遭受巨大挫折，欧盟创始国中有八个国家反对2014-20年的预算提案。英国、法国、德国、荷兰、奥地利、意大利、芬兰和瑞典政府在一份声明中称，欧盟委员会提出的预算方案正赶上许多成员国在紧缩财政；而欧洲的公共开支不能独立于成员国的财政措施之外。声明称，欧盟委员会提出的预算要求太高了。这些成员国表示，2014-20年的预算案不应该给成员国增加额外的预算贡献负担。声明称，欧洲需要更合理的支出，而不是更多的支出。葡萄牙面临希腊问题蔓延至该国的风险，尽管有官员对于葡萄牙可能在两年之内重返主权债市场表示乐观，但国际货币基金组织周二警告称，葡萄牙整顿财政的努力或受到希腊当前危机的影响。IMF称，葡萄牙整体上依然在按部就班地降低赤字、改善银行业状况；葡萄牙的结构性改革正在顺利进行，而银行业资本水平也在提高。IMF葡萄牙事务主管表示，欧洲官员7月底采取的增强欧元区救助计划的举措也发挥了一定作用。默克尔的发言人发表声明称，默克尔和法国总统萨科齐确信希腊将来不会退出欧元区。此前，这两位领导人与希腊总理乔治•帕潘德里欧举行了三方电话会议。默克尔和萨科齐在电话会议中还强调，希腊必须严格、有效地履行现有救助方案规定的紧缩计划。穆迪投资者服务公司周三宣布下调法国最大两家银行的信用评级。此举令市场再度开始担心，欧洲久拖未决的主权债务危机将对该地区大型金融机构构成威胁。穆迪如外界普遍预期的那样下调了法国兴业银行和法国农业信贷集团的长期债务评级，理由是法国兴业银行面临融资和流动性问题，而法国农业信贷集团则对希腊有风险敞口。穆迪同时维持法国巴黎银行的评级不变，但仍将其维持在观察名单之列。欧洲央行周四宣布，将与美国联邦储备委员会、英国央行、日本央行和瑞士央行协同向欧洲银行业注入美元。鉴于欧元区债务危机尚未解决，再加上市场对希腊违约的担忧升温，投资者对2008年金融危机可能重演的紧张情绪一直拖累银行类股。欧盟各国处于自身利益考虑，对于希腊和其他多国家的援助十分进什么，甚至可以如需希腊破产，并且为了银行业资金的稳定性，欧央行联手其他央行就行了释放美元流动性方式来增加欧元区银行的抗风险能力。欧洲各国缺乏统一的监管机制和决策机制，目前各国负债总额过于庞大，仅仅依靠输入流动性不能挽救金融业的颓势，因此欧洲恢复稳定之路相当漫长。

近期欧洲数据一览

　　第二部分：全球主要经济体复苏受阻导致原油需求减弱

　　欧佩克上周一在月度报告中表示，经济放缓以及利比亚恢复原油出口给油价带来下行风险，欧佩克将密切关注市场，以确保产量保持在合适水准。欧佩克称，经济复苏放缓正在对原油需求产生负面影响，美国、中国等关键市场的资料已经低于预期；鉴于卡扎菲政权已被推翻，利比亚恢复石油出口的速度可能要快于预期。OPEC秘书长巴德里：负面的经济因素目前正在油市得到反映。中国的需求趋于改善，但西方的刺激举措并未真正奏效。每桶油价中有16-20美元是供应风险溢价，因利比亚的产出上升，海湾OPEC国家可能会削减石油产出。

　　北海原油产区自5月就一直正面临生产问题和发货推迟，这也支持了布伦特原油期货。北海原油官员周二表示，因产量下降，北海原油运输进一步面临推迟。NYMEX 近月原油期货合约跌1.02美元，报86.94美元/桶，上周五结算价跌1.44美元，报87.96美元。该合约上周累计上涨0.72美元，或0.83%，为连续第四周上涨。布伦特原油期货跌73美分，至111.49美元，上周累计下跌0.55美元，或0.49%。

纽交所轻质低硫原油持仓量

　　从目前的CFTC持仓情况来看，近期原油的多头头寸和空头头寸都有小幅增加趋势，并且净持仓也有所增加，因此可以判定近期的原油价格反弹是合理的。但由于目前全球各个主要经济体复苏乏力，对于原油的需求不足，而部分抵消了由于流动性过剩而带来的上涨动力，因此原油价格在90美金附近震荡的概率加大。

第三部分：国际黄金，白银市场上周回顾与本周展望

　　达拉斯联储主席费舍尔称，美联储(FED)在未来两年内维持近零利率承诺或取得适得其反的效果，因此举会打击企业投资。三名委员在上月会议中投票反对美联储决议，即承诺将近零利率维持到2013年中期，来延长本已极度宽松的货币政策。而费舍尔正是其中之一。我不认为这是能够刺激经济的提议。这可能延迟企业的投资和招聘计划。美联储为提振经济所采取的措施已经足够，而且应该对进一步支持措施设下高门槛。穆迪投资者服务公司上周五表示，将于下月完成对意大利主权评级的评估，并称该国面临经济及金融环境的挑战。，维持意大利Aa2主权评级在可能调降的名单之中。该机构于今年6月将意大利评级置于可能调降的名单，称劳动力市场疲软、债务融资成本攀升是意大利面临的挑战。穆迪还指出了欧元区正面临的政治不稳风险。意大利的国家债务相当于其国内生产总值(GDP)的120%左右，是债务压力最大的国家之一。除穆迪外，标准普尔(S&P)给予意大利A+级，评级展望为负面；惠誉(Fitch)给予其AA-的评级，评级展望为稳定。穆迪对意大利的评级较标普高2个级距，较惠誉高1个级距。本周市场情况十分复杂，在9月20开始为期两天的联储会议将讨论美联储的新一轮的货币政策，而市场普遍预期的以扭曲操作代替量化政策的情况能否真正出现尚未可知。同时，9月22金砖五国会议上能否通过决议购买欧洲债券也是市场瞩目的焦点，黄金在上述两个事件明朗之前振幅将有扩大趋势。英国前首相布朗表示，欧洲的银行全体资本化不足，欧洲的债务危机比2008年衰退时更严重，因为政府的救助能力受到财政压力限制。2008年，各国政府可以干预，扫清银行的问题。2011年，银行有了问题，可政府也出了问题。布朗评价欧洲央行上周联合4大央行注入流动性的做法是短期解决方法，还需要增援。而欧洲金融稳定基金(EFSF)还"不够"，需要增加相当多的资源，比如国际货币基金组织(IMF)的资源，以及中国的贷款。，欧洲银行没有合理资本化，主权债务问题的部分原因在于欧洲国家已经社会化，或者负有银行债务的责任，这两种情况现在互相影响。布朗认为它正在成为核心问题，"我们还有一小时"就迎来最黑暗的"午夜时刻"。他指出："欧元不可能还保留现在的模式，它将被迫做出巨大变革。印度共同基金协会公布的数据显示，印度8月黄金ETF资产大幅增长至15.8亿美元，去年同期为5500万美元，金融市场走势变得动荡不安，促使人们将余钱投入到黄金ETF中，与此同时，黄金价格本身波动也加剧，双方面因素导致黄金ETF网上交易次数频繁。截至8月底，印度当地现货黄金价格同比上涨42%，至567.36/10克。分析师称，短线交易员和投机者带动当地黄金ETF交投异常活跃。黄金ETF投资回报率达到双位数，而同期股票基金回报率基本持平。本次美联储决息会议将对于后市产生深远影响，本次会议后联储料将维持相当长一段时间稳定的货币政策，因此后市黄金价格的走向将受到重大影响。

　　【中国因素】

　　美国财长盖特纳表示，中国有必要允许人民币兑美元以外的货币升值。盖特纳在波兰出席一次财经会议时指出，中国方面并没有让人民币兑美元以外的其他货币升值，这样的情况应随着时间的推移而有所改变。我认为这注定将发生。中国领导人需要在"允许汇率反映市场力量驱使方面取得更大进展"，这样可以使中国的货币政策更具有独立性，从而对抗通货膨胀。这也能给予其他新兴经济体能够有更大的空间允许本币升值。全国人大财经委副主任、前中国央行副行长吴晓灵表示，今年第四季度和明年中国经济将面临更大的挑战，2012年中国经济增速放缓将成为大概率事件，但不能再走信贷和财政"双扩张"道路，而应通过优化货币政策和金融政策着力点，促进经济发展平稳转型。今年实行的积极财政政策与稳健货币政策等，总体保证了国内经济平稳发展，但是当前中国经济正面临通胀和财政债务的压力，这意味着政策不能再走信贷和财政双扩张的道路。外需减少给中国经济增长带来更大转型压力；落实"十二五"(2011-2015年)规划，现经济结构调整和发展方式的转变，会使一些产业减速；房地产调控，高铁、高速公路等基础设施的发展战略调整，也会减少投资拉动的动力；此外，政府投资能力受限，内需增长乏力，而外资减少使得经济增长的动力减弱。面对这样一种经济环境，走双扩张道路已经不可能，否则只能积累矛盾；如果中国政府再次放松银根和财政发债的约束，未来将面临大量债务，对于中国这样一个有13亿人口且没有建立起完整社会保障体系的国家来说，将会是很大的问题。未来几年中国为了实现经济结构的转型，保持3%至5%的通胀率是必要的，并可能是一个常态。

　　【CFTC持仓情况】

　　CFTC近期的持仓情况显示，目前多头头寸与空头头寸均呈现下降趋势，且净持仓也有所下滑，显示目前投资者对于金价的高企状态并不认同，市场观望气氛浓厚，在目前全球较为激烈的风险事件背景下，黄金的总持仓量持续下降反映出目前高企的金价已经使得黄金的避险作用大打折扣，但是由于联储料将保持长期的超高流动性，并且全球主要央行也纷纷释放流动性来刺激经济，包括欧洲债务危机的日益深化等因素的影响，黄金的整体下跌空间也被封杀，后市黄金将以宽幅震荡为主。

纽约商品期货交易所黄金持仓量

　　近期白银的净持仓和总持仓量均呈现小幅增加之趋势，由于前期白银价格升幅远远小于黄金，且由避险买盘推动的行情也告一段落，白银的整体震荡幅度将小于黄金，但是就目前情况来看，高盛发布看多全球大宗商品的报告后大宗商品价格还未显著上行，同时由于全球经济总量萎缩，并未出现强劲的需求态势，而同时风险事件尚未有平息可能，因此白银价格还需整固蓄势。

纽约商品期货交易所白银持仓量

　　第四部分：中国经济形势与A股市场分析

　　中国央行(PBOC)上周四发布调查报告表示，第三季度居民对物价满意度偏低，未来上涨预期依然强烈，同期银行家和企业家对宏观经济的信心回落。刊登在央行网站的调查称，第三季度银行家货币政策感受指数企稳，对于下季度，仍有56.4%的银行家认为下季利率水平将继续"上升"，较上季减少11.8个百分点。第三季度居民物价满意指数为14.8%，比上季下降两个百分点，72%的居民认为物价"高，难以接受"，因而，当期居民消费意愿维持低位，储蓄意愿继续升高。同期，居民依然感觉当前房价过高，预期未来房价以"稳定"和"继续上涨"为主，在各种投资方式中，房地产投资仍为首选，占比环比提高，而居民对股票投资的意愿则降至2009年以来的最低水平。中国第三季度银行家宏观经济信心指数回落至54.9%，比上季下降2.1个百分点，银行业当期景气指数为84.4%，比上季微升0.5个百分点，银行贷款需求指数持稳于83%。央行发布的企业家调查则显示，第三季度企业家信心指数较上季下降，企业家宏观经济热度指数和宏观经济热度预期指数也延续回落趋势，且当期企业经营景气指数下降，盈利压力进一步加大。中国建设银行董事长郭树清上周四在大连参加夏季达沃斯论坛时表示，中国央行(PBOC)货币政策调控方面，应减少存准等数量型工具的运用，多采取一些价格手段。中国货币政策应该少一点数量控制，多一点价格手段。今年以来，中国央行已六次上调法定存款准备金率，三次调升基准利率，前者被视作数量型工具，后者则被划归价格类。外汇储备需要多元化，欧洲也是一个非常重要的选择，要在互相信任、相互有保证、在中国力所能及的情况下才可能投资。中金公司在上周三公布的一份报告中指出，尽管8月来伴随着通胀见顶和欧美债务危机恶化，市场对政策的放松预期及传闻也不绝于耳，但从8月的经济数据来看，该机构认为中国央行年内可能难以放松货币政策。，CPI同比年内难以回落至5%以下，而基于目前的1年期定存利率水平，CPI同比需要回落至4.5%左右才具备放松的基础。经济回落是不争的事实，但内需相对于外需更加稳定，而不像08下半年那样同步下滑，而政府在进行政策调整时更看重的是内需，而不是外需。尽管M2同比增速已降至13.5%，但中国央行(PBOC)首次明确表示M2增速偏低是由于银行表外业务发展导致部分金融资产没有纳入M2统计造成的，这与中金公司一直以来强调的"M2低估流动性"的观点是一致的。从目前的多种迹象来看，年内央行改变货币政策导向的可能性极小，但是相对于欧洲和美国股市而言中国A股市场已经表现出了相当强的独立性，并且在目前整体市场估计偏低的情况下，中国A股市场很可能走势以时间换空间的形态，即以指数震荡和个股活跃为特点的市场行为。