国金证券：固定收益特征基金具备折价优势

  　国金证券

  　基金投资操作建议

　　均衡组合风格，稳健投资——开放式基金投资建议

　　本周股指继续大幅波动，市场持续关注的欧债危机、国内经济放缓以及紧缩政策等因素依然没有发生变化。周内虽有权重板块引领市场展开较大幅度反弹，但在流动性偏紧、基本面没有实质性改变的背景下，反弹高度、持续性都受到制约，尤其在美联储公布的经济刺激计划让投资者大失所望、美股大跌带领下，A股市场反弹戛然而止。我们认为在看不见政策转向的格局下，投资者仍然需要等待，国庆前夕市场震荡的格局或延续。考虑到目前估值底部，投资者可更多着眼中长期布局，构建相对均衡的组合风格，以投资风格相对稳健、注重风险控制的品种作为关注重点，也可以重点关注次新基金的建仓和调仓成本优势。对于新进场或考虑低位追加投资的投资者，可采取定投或分批买入的方式，进一步平滑成本。具体推荐品种上，兴全绿色、国投稳健、诺安配置、鹏华产业、添富社会、大摩资源等可侧重关注。

　　继续关注固定收益特征的品种——封闭式基金投资建议

　　弱势震荡环境中投资者可继续重点关注固定收益特征的品种，尽管部分基金折价有所下降，但仍具备明显优势，其中明年到期的同庆A年化收益10.5%，国泰优先、汇利A和景丰A均在7%以上，稳健型投资者可重点关注相关品种。就传统封基来看，截止到9月16日，25只传统封闭式基金平均折价仅有8.11%，考虑到目前市场弱势震荡，且整体折价率优势不足，投资者短期可适当谨慎。此外，本周杠杆基金在反弹过程中有不错的表现，但目前多数基金的溢价已经升至较高水平，假如接下来市场仍有反弹机会，较高的溢价率或将制约其持续性。

　　过去一周基金市场分析

　　仅合丰周期实现正收益——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-09-16~2011-09-22)上证指数收于2443.06点，全周下跌1.45%；深证综指收于1070.78点，下跌1.75%。受市场震荡下跌影响，各板块表现黯淡，其中能源板块跌幅相对较小，为0.53%，其余板块均有超过1%的跌幅，而受地产政策调控影响的地产板块跌幅较大，一周下跌4.79%。

　　伴随着市场下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌1.54%，113只基金全面下跌，其中新兴ETF联接、新兴ETF、40ETF、深成长、万家公用等11只基金跌幅小于1%，表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌1.42%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.38%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌1.45%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场震荡下跌背景下，纳入统计的429只偏股型基金仅合丰周期实现0.4%的正收益，其余基金全面下跌，从统计来看，跌幅超过1%的基金占比80%，2%以上为15%，同时表现不如同期上证指数的基金占比达到48.3%。此外，配置较多通信、煤炭、化工等行业的基金如鹏华收益、兴全可转债、合丰成长、申万优势、嘉实成长等表现相对抗跌。

　　来源：国金证券研究所

　　大部分LOF基金溢价交易——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.01%，同期净值平均下跌1.41%。基金净值方面，52只基金全面下跌，其中万家公用、中欧动力、华夏行业、申万量化等基金表现抗跌；二级市场上，共用9只基金取得正收益，其中中欧动力、建信300、信诚深度分别上涨2.2%、1.93%和1.16%。从LOF基金成交来看，52只基金成交165万手，成交量较上周有所回升。ETF基金价格平均一周下跌1.2%，25只基金2涨23跌，其中龙头ETF和非周期ETF分别上涨0.95%和0.1%实现正收益。

　　截至9月22日，LOF基金整体小幅溢价0.74%，绝大部分LOF基金溢价交易，溢价率超过2%的基金共有9只，其中中欧300、建信300、鹏华300溢价率分别为10.82%、4.42%和3.12%相对较高。而景顺鼎益、鹏华价值、大摩资源等8只基金小幅折价交易。ETF基金整体溢价0.09%，其中溢价率较高的为龙头ETF和民企ETF，而周期ETF和中小ETF折价率相对较高。

　　来源：国金证券研究所

　　债券基金业绩小幅下跌——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-09-16~2011-09-22)债券市场小幅下跌，其中国债指数上涨0.09%，企债指数下跌0.33%，可转债指数下跌0.61%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.7%，93只普通债券型基金3涨5平85跌，其中博时回报A/B/C和光大添益C上涨0.1%实现正收益；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.64%，82只基金4涨1平77跌，其中汇丰增利A/C、银信添利A/B实现小幅上涨表现较好；债券-完全债券型基金净值加权平均下跌0.1%，11只基金3涨2平6跌，其中融通债券、南方50A和南方50C分别上涨0.3%、0.04%和0.03%实现正收益，表现较好。

　　本周保本型基金加权平均下跌0.22%，14只保本型基金7平9跌，其中银华永祥、长盛同鑫、金鹰保本等次新保本基金收平，表现相对抗跌。75只货币基金万份单位收益平均为6.05，7日年化收益率平均为3.18%。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金净值全面下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-09-15～2011-09-21)恒生中国企业指数下跌1.47%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨1.49%，MSCI全球指数下跌0.58%。在此背景下，本周QDII基金净值加权平均下跌2.28%，纳入统计的41只基金全面下跌，其中国泰100指数、泰达全球、添富亚澳、鹏华环球发现、华宝动量优选等基金表现相对抗跌。

　　来源：国金证券研究所

　　杠杆基金溢价率上升——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌1.44%，27只封闭式基金3涨24跌。其中折价率相对较高的基金鸿阳和投资管理能力较强的基金兴和分别上涨1.44%和0.11%实现正收益表现较好，此外封闭创新基金建信优势也实现1.33%的涨幅。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照09-16净值、价格计算)为8.11%，整体折价率有所回升，但依然处于较低水平。在平均剩余存续期3.23年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)2.69%。从换手率来看，封闭式基金中基金科瑞和基金通乾的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至09-22)：在国内外金融市场动荡下，固定收益份额基金更受到投资者的青睐。其中汇利A、景丰A分别上涨1.04%和0.63%实现正收益，其余基金有小幅下跌。而杠杆份额基金全面下跌，跌幅较大的债券型的杠杆份额基金。折溢价方面，本周因固定收益份额基金受到更多的关注带来折价率下降，但目前来看依然具备较强的投资优势，其中如同庆A及国泰优先的到期年化收益率相对较高，稳健型投资者可关注。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场大幅震荡下跌背景下，分级基金的母基金净值随市全面下跌。周三市场大幅反弹，使得股票型杠杆份额基金价格大幅上涨，取得较好累积涨幅，虽然一周市场收跌，但杠杆份额基金取得较好的正收益，其中信诚500B、双禧B、申万进取分别上涨3.41%、2.24%和0.90%表现相对较好，这也使得杠杆基金溢价率进一步上升。而固定收益份额基金中建信稳健和多利优先实现小幅上涨表现较好，其余基金均下跌。从整体折溢价率来看，部分基金溢价率较高，其中兴业合润、建信双利、国联安双禧100整体溢价均超过2%，而信诚500也有1.87%的溢价率，其余基金折溢价在1%以内。

来源：国金证券研究所

图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现(2011-09-16—2011-09-22)
基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率	基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率
瑞和小康	-1.39	-1.53	-7.05%	双禧A	-3.04	0.09	-23.45%
瑞和远见	-2.54	-1.53	5.62%	双禧B	2.24	-2.75	23.76%
瑞和300分级		-1.53	-0.72%	国联安双禧100分级		-1.46	2.08%
合润A	-1.28	0.00	-7.50%	银华稳进	-2.21	0.10	-23.44%
合润B	-0.40	-4.02	9.12%	银华锐进	-1.07	-3.54	26.44%
兴全合润分级		-2.37	2.15%	银华深证100分级		-1.68	0.40%
申万进取	0.90	-4.55	49.62%	信诚500A	-2.78	0.10	-19.08%
申万收益	-2.71	0.10	-24.09%	信诚500B	3.41	-2.72	21.17%
申万深成		-1.51	0.57%	信诚500		-1.37	1.87%
银华金利	-2.19	0.10	-18.01%	多利优先	0.32	0.10	-8.80%
银华鑫利	-0.61	-4.80	31.71%	多利进取	-2.81	-3.08	43.58%
银华90		-1.79	0.55%	嘉实多利		-0.42	-0.50%
建信稳健	1.95	0.10	-13.28%
建信进取	-0.30	-3.43	13.96%
建信双利		-1.89	2.01%
来源：国金证券研究所

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

一周基金市场要闻

　　本周9只基金成立，市场低迷背景下，新基金募集规模普遍较小，其中平安大华和富安达基金公司旗下首只基金募集规模相对突出，分别为31.98亿元和10.53亿元。详情见下表。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  本周1只基金发布公告将进入发行期，中邮380ETF9月28日起发售。