A股后市仍存下跌空间 基金跌幅有所放大

　　一周基金业绩点评(9.16—9.22)

　　德圣基金研究中心 

　　A股多空争夺激烈 短期仍存下跌风险

　　本周A股市场多空争夺激烈，市场在剧烈波动中走低。上证指数跌1.45%，深证成指跌1.73%，沪深300跌1.59%。交易量较上周有所放大。行业上，板块之间分化很大，水泥和化工取得正向收益。房地产、船舶制造、黄金、钢铁等跌幅较大。房地产板块成为本周的重灾区，跌幅达到5.14%。风格上来看成长风格个股和价值风格个股跌幅相当。

　　纵观本周市场的运行脉络，依然可以用内外交困来形容。首先从国外市场来看，本周欧美国家重磅消息齐发。先是欧盟财长会议并未对救援希腊达成共识，接着奥巴马推出大规模减赤计划，然后是IMF调低世界经济增速，最后是美联储推出了所谓“扭曲操作”(OT)计划。尽管欧美高层都没闲着，但是从市场的回应来看，市场对这些计划是投了不信任票的。欧美股市一路下跌，亦对A股形成压制。从国内市场来看，本周消息面相对较为平静，市场依然处在对经济下滑的确认中。房地产成为本周下跌的领头羊，市场普遍预期去库存将导致其盈利继续下滑。但是我们也应该看到，市场目前多空争夺激烈，周三市场放量大涨，周四又放量下跌，在目前低位市场分歧开始增大。

　　展望后市，短期仍存下跌风险。其一，基本面来看，投资，消费，出口预计均将继续下滑。限购向二三线城市延伸、银行信贷紧缩、房地产库存高企是制约房地产投资的主因。其二，货币政策依然处在观望状态。M1、M2增速已经处于低位，但是由于理财产品等表外业务的存在，使得央行更趋向于用M2+来观察社会货币状况。其三，资金面依然紧张，尤其是四大行存款萎缩，而随着季末临近，银行拼贷压力增大，而中国水电大型IPO都会使得市场资金面短期紧缺。综合来看，目前市场弱市格局难改，经济增速预计将继续回落，货币政策短期放松较难，企业盈利将进一步下降。因此后市仍存下跌空间，投资者需要谨慎对待。

　　表1、一周市场、行业指数概览(9.16—9.22)

　　股市债市齐跌 基金跌幅放大 

　　本周A股在剧烈震荡中走低，各大指数平均跌幅1.5%左右。基金整体跌幅较上周放大。偏股基金中指数基金跌幅超过股票基金成为跌幅最大的品种，相对而言股票型基金成为偏股基金中跌幅最小的品种。债券基金中纯债基金跌0.18%，而上周该类型基金取得了正向收益，其它债券基金跌幅明显较上周放大。

　　从本周市场来看，在大幅震荡的行情下，受房地产板块大跌影响，相关超配基金跌幅领先，其中如富国天瑞、上投优势等基金。风格上，中小盘基金跌幅较大，如汇丰中小盘等，另外，受美国市场下跌影响，标普指数基金跌幅领先(表3)。而表现较好的基金如宝赢策略，泰达周期(表3)等，其中低仓位以及均衡配置食品饮料等行业，对基金业绩稳定有一定贡献。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(9.16—9.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　超配地产行业基金领跌 低仓位均衡配置基金相对抗跌

　　本周在指数大幅震荡，其中配置结构较偏的基金仍是跌幅较大，如超配地产的富国天瑞等。低仓位均衡配置的基金相对抗跌。风格上，除了地产外的周期风格基金相对抗跌，而中小盘风格跌幅扩大。

　　策略提示：本周市场震荡下跌，内忧外困并存。投资者明显处于观望状态。而在投资上，在整体下跌环境中，各类基金均未能幸免，因此，在近期弱市中，保持相对谨慎仓位为好。

　　信用债走弱拖累债基收益  

　　近期债券市场受累信用债下跌影响，整体呈现震荡下跌走势。但是资金面紧张导致利率类债券收益上涨，国债，票据仍具有较好收益。因此本周重配信用债的债基业绩落后，而重配国债的存债相对抗跌。

　　策略提示：短期信用债风险难以消散，市场投资心理趋于谨慎，因而，债券基金近期业绩难免波动。但是本周来看，由于经济和通胀双双回落将是大势所趋，预计政策面将维持当前力度，债券已经具备了较好的配置价值。

　　表3、一周基金收益表现(9.16—9.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心