刘宏：四季度市场慢慢会涨

　　新浪财经讯 “融智评级-第三季度阳光私募基金论坛”于2011年9月24日在佛山举行，以下上海数君投资有限公司总经理、投资决策委员会主席刘宏(微博)圆桌会议发言实录。

　　刘宏：最大的压力实际上就是募集资金的速度加大了，因为我们管理两类产品，一类感觉说了定向增发，由于它是以被动管理为基础的，虽然有主动管理在里面，基本上定向增发范围已经很小。凡是选择了我们的投资人，他们是有心理准备有压力的存在，由于越有有被动管理成份的产品越是有营销驱动的，等于说你这个产品很大程度在保持它非常大的分散化，保持很快资金的募集速度，现在我们比较遗憾的是每当市场特别容易募集资金的时候，其实不是好的投资机会。在市场上非常差的时候是有很多机会的，反而基金的募集是比较困难的，拿现在来说现在估值水平这么低，如果你觉得还低得不到位的时候，这个时候你买的打折的股票，这个等于说资金募集方面我们是觉得越在市场低迷的时候越需要做大量的工作，这也是对投资人负责，在点为高的时候我们可以把节奏稍微调整一下。

　　我们做的另外一类产品也不是像一般意义上的一样，我们是模型驱动交易，有一个特点策略或多或少的都带有波动率高的时候是收益的，最近市场大幅度波动使得波动率很高，程序化交易的东西往往是这样的，市场比较平稳的时候容易赔钱，波动率高的时候容易赚钱。在2008年以后，在全球有一个说法叫做波动率也是一个资产的类别，什么意思呢？如果你的资产里面原来配置的是有权益类的产品、固定收益资产这是一种优化，如果在配置上波动率资产会更优势，出现金融危机的时候是市场最动荡的时候波动率就会提高，波动率就弥补了这一块。现在动荡很厉害，我们又一次感受到波动率也是资产类别，我们在这一块的配置感觉真的是挺不错的。

　　刘宏：这次跟上次一样，天不会踏下来的，市场跌到这个份上肯定是有原因的，通胀、国际环境、欧债等等，我在这个市场上搞20多年了，每当出现非常危机的时候，似乎都有理由相信最终天会塌下来的，结果没有。举一个例子，李嘉诚怎么赚钱的，我研究不多，但是我偶尔翻过一本书，我发现他有一个投资是非常巧妙的，在每当出现危机的时候，他以欧买资产的方式来解决，那个时候的价格是认为大家都认为要踏下来的，1997年共产党都要来了。我讲讲理由，房地产价格会跌，所以没有泡沫。中国的经济没有问题，现在我们经历了这样一个周期之后，目前几乎所有倒霉的事情基本上都差不多了，现在几乎不说黑天鹅，因为现在几乎都是黑天鹅。第四个我对于政府采取的政策措施都是打满分的，我信任他们。我为什么说中国经济不会有问题呢？这个主要是针对曾经出现过一种所谓中国危机的问题，主要是像日本那样诸有此类，另外就是中国的人口红利我认为是非常片面的，原来整个国民的教育水平跟后面的会贴补年龄的变化，经济过程中的效益就是科学发展水平、组织生产的水平也会从东往中西部地步有很大的贴补。还有一个很重要的就是整个经济体已经高速增长了30年了，现在维持那么高的增长，其实不是很现实的，略微降下来并不说明宏观经济出了问题，相反出了一个数据，我随便说两点，比如说通胀了，整体上来说我们还是处在收入偏低的状态，通胀是不可持续的因素造成的通胀。还有一个就是人民币汇率升值那么多，但是出口还是在增长，而且增幅还不小，这种产业的增长模式的落后起点地，就跟以前GDP水平低一样的，由于这个起点地，由于这个转变正在进行过程当中的转变，其实就可以弥补经济增长所面临的很多负面因素。总而言之，我认为这一回并不是踏下去的，还会起来的。

　　刘宏：四季度市场慢慢会涨，观点很明确，当然这是我的判断，不一定对，这里面的理由刚才说了很多，除了以上的理由之外还有一些直觉，实际上看资本市场的波动的时候，有时候特别是段时间的波段，有时候直觉还真的是很重要的，我的观点很明确，四季度就涨，而且这个涨不是反弹的涨，我认为是逐渐的估值中枢产生的过程。至于说在权益类的投资里面定向增发肯定是在这个市场真正开始涨之前，尽可能的多组织一些销售，多组织一些发行，这样对投资人有利。另外由于目前估值很低，我们准备在四季度开发一个可转债的投资基金出来。中国还有一个特殊现象，信用风险可以忽略不计，跟国外不一样。这是我的基本观点，谢谢！