国鑫黄金: 什么因素才是金银市场的引擎

　　国鑫黄金研发部     徐卫国

　　基本面分析：

　　周三(10月12日)，欧市开盘后欧元等风险资产出人意料地突然飙涨，导致美元指数破位下挫。金银价格受益被动上升。目前市场多数分析认为属于避险情绪支持金银价格持续走高，我们通过各个方面的观察，首先就可以排除的是因为避险情绪而致使金银价格持续攀升。

　　在昨日的行情异动中，尤以日元走势最为诡异(见附表1:美元兑日元1小时图)，图表中我们看到，美元兑日元大幅波动，迅速下跌后快速飚升。最高达到77.48附近水平。我们知道美元和日元均属于避险货币，昨日欧市开盘后欧元迅速上涨而迫使美元破位下跌，甚至跌破77.00的整数关口。但美元兑日元却反映日元迅速走弱，而美元被动上涨。这起码说明避险情绪已经大为好转，投资者将日元资产抛售买入欧元等风险资产。在这一过程中，金银只不过是搭了一个顺风车。

　　在基本面上我们可以看到，11日虽然斯洛伐克议会未能就欧洲金融稳定基金(EFSF)的扩容议案投票通过，但实际上完全是其国内的政治因素阻碍了扩容议案的顺利进行。昨日以总理拉迪乔娃领导的执政联盟政府被迫下台，成为在欧债危机冲击下倒台的第一个欧元区成员国政府。同时也向市场表明了关于EFSF的扩容议案终将获得通过。如果EFSF议案在欧元区全面顺利通过，将成为解决欧债危机的重大利好，这种情况下将带动全世界的股市和商品货币等风险资产持续上升。也就是说，国际金融市场的风险偏好情绪将逐步回暖。

　　但是，对于金银市场来说，如果价格的上涨是因为风险偏好情绪而获得提振，那么只能给国际黄金价格增加更大的不确定性。

　　目前，我们纠结的是，究竟是美元计价因素在左右金银价格，还是风险情绪因素在左右金银价格。既然不是避险情绪，那么我们必须要找到金银市场的引擎。

　　通过观察美国国债收益率的表现(附表2)，我们发现无论是长期国债还是短期国债，依然在一如既往地持续走高。而美元指数却表现疲弱，持续下挫。这也许说明了目前仅仅是美联储的“扭转操作”在美国国债市场“裸泳”。

　　我们从期金市场数据来看， 10月12日纽约商品交易所(COMEX)12月期黄金成交量减少2938份，11日未平仓合约增加1289份。说明投资者表现谨慎，观望气氛浓厚。而12日COMEX-12月期白银成交量增加1667份，11日未平仓合约减少2538份。却表现为严重的短期投机气氛。

　　我们从机构持仓数据来看， 全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust在前期金价大跌的过程中仓位至今基本没有变化，近二日更是保持持仓不变，上市交易基金的高位持仓实际上已经给了市场越来越坚定的做多信心。而白银ETF—ishares silver trust(SLV)自前期大跌以来，整体上持仓水平不仅未降，反而还有所提升。虽然说对冲基金曾经在金银市场大幅杀跌，但ETF稳如泰山，也许在暗示国际金银市场再跌也很难跌得动。

　　昨日，黄金矿业服务公司(GFMS)表示，今年各国央行已累计购买约500公吨黄金，高于该行上月336公吨的预期水平。我们认为，央行持续的购金行动也为黄金市场构筑了坚实的多头堡垒。

　　标普资产(S&P Capital IQ)金属股票分析师Leo Larkin也表示，投资者对欧洲问题演变成雷曼式危机的担忧下降。只要大家相信黄金不会遭到恐慌性抛售，金价还能继续走高。

　　瑞银集团(UBS)在报告中称，"黄金一直是风险资产和避险资产的混合体，当买家快速回归，市场出现谨慎情绪也就没什么意外的了."

　　这些市场言论的观点和看法，无不表示金银市场的多头已经暗流涌动。尤其是，10月26日将迎来印度传统的排灯节，实物黄金买盘预计还将提供强劲支撑。

　　综合上述因素，我们发现黄金已然是各国政府储备的重要资产，美元计价因素将会逐渐退居其次，来自政府储备和民间投资或将主导金银价格走势。这样，当世界经济形势向好的时候，风险偏好的情绪和基础的投资需求将进一步推高黄金价格。而当世界经济形势不好的时候，黄金的避险属性将更加促使金银价格抬升。尤其是在当前世界性通胀已经成为常态的情况下，仅对冲通胀的因素，就足以构成黄金价格的强大支撑。

　　技术面分析：

　　黄金方面：

　　国际现货黄价格周三日线收带长上影的小阳线，说明上方保力加中轨有相当的阻力。目前价格持稳于日图保力加中轨附近。已经形成上行直边三角形的上攻形态。这一位置很关键，如果有效突破，或将持续上行。但如果破败，也将再次陷入区间盘整.4小时图上看，在前期W底的颈线位置纠结，可以说，如果今日能有效收于其上，则将打开进一步上涨的空间。但如果再次破位下跌，出现一定的回调不可避免。

　　上方压力：351.4,353.7.

　　下方支撑：340.9,339.4.

　　今日操作策略：

　　稳健者保持观望。激进者可关注上方压力351.4-353.7区间，下方支撑在340.9-339.4区间，倾向于低多为主。

　　白银方面：

　　国际现货白银周三日线收小阳线，相对于黄金的走势来说，白银的走势更显疲弱。白银价格也已经形成上行的三角形上攻形态。但相对来说，白银的观望气氛更加浓厚。

　　上方压力：6810.

　　下方支撑：6560,6370.

　　今日操作策略：

　　稳健者保持观望。激进者可关注上方压力6810,和下方支撑6560,更下方强支撑位于6370附近。倾向于逢低做多。