USDA报告利好 豆类将重新走高

　　农户惜售，黑龙江新豆价格继续走高

　　本周，黑龙江地区新季大豆油厂挂牌收购价集中于3980～4100元/吨，较国庆节前上涨60～80元/吨，较9月中下旬开称价上涨100～160元/吨。受减产及种植成本攀升因素影响，农户对今年新豆价格的心理预期价位较高，且随着新季大豆上市以来价格如期不断走高，加之近期南方销区需求较好，农户心理预期价位不断攀升，目前普遍在4400元/吨以上，多数农户选择惜售待涨。大豆上市数量有限，收购困难，部分贸易商加价收购拉动大豆市场价格整体小幅走高。农户惜售将继续对国产大豆价格形成支撑。但目前大豆价格高于去年同期价格300元/吨以上，处于近三年来高位区间。总体来看，目前大豆市场购销双方观望心态较浓，静待国家相关收储政策的出台，预计近期国产大豆市场将维持高位运行。

　　10月份以来，黑龙江大部地区天气晴好，利于秋收工作顺利进行。黑龙江省农委称，截至10月7日，全省秋收已完成19098万亩，占应收面积的88%，其中，大豆秋收进度最快，已收获5102万亩，占应收面积的98%。

　　远期预售量大，粕价短期反弹受限

　　本周，国内豆粕现货市场止跌反弹。截至周四，环渤海地区43%蛋白豆粕出厂价3020～3100元/吨，华东沿海地区粕出厂价3040～3120元/吨，华南沿海地区粕出厂价3020～3080元/吨，本周期间保持稳定，较节前上涨40元/吨左右。本周前期，沿海地区豆粕市场成交放量，但随着豆粕价格再度回升至3000元/吨以上，饲料企业及贸易商追涨心态渐趋谨慎，后期仅局部相对低价位吸引少量成交。

　　美国农业部10月供需报告下调2011/12年度美国大豆单产及产量预估，外围市场也逐渐企稳，国际市场大豆期价有望维持超跌反弹走势，国内豆粕价格受到支撑。另外，9月底我国猪粮比为7.89，仍处于历史较高水平，生猪养殖行业维持高利润使得饲料消费长期被看好，豆粕等饲料原料的需求也将受到明显拉动。因此，近期工厂挺价信心不断加强，在宏观经济环境不出现重大利空因素的情况下，豆粕价格有望延续反弹行情。

　　9月份，在豆粕价格持续下跌的过程中，饲料企业及贸易商不断逢低入市采购。国庆节签收，国际市场大豆期货价格继续大幅下挫，我国进口大豆点价成本一度跌至3800～3900元/吨，按照当时9100～9500元/吨的四级豆油价格测算，远期豆粕成本价格将至2900元/吨附近。工厂在购进大量低价进口大豆的同时，提前锁定利润，继续加大11～12月合同的出售力度，在2950～3000元/吨附近又吸引了买家大豆采购。现阶段多数饲料企业及贸易商有大量远期豆粕合同有待消化，近期继续追涨采购意愿较弱，豆粕价格短期反弹幅度或将因此受限。

　　豆油价格反弹走高，成交趋于活跃

　　本周，国内豆油市场结束9月份以来的持续下跌态势，现货价格整体不断走高，但较之国庆节前，仍有明显跌幅。截至周四，京津地区一级豆油出厂价9450～9500元/吨，日照地区出厂价9500～9600元/吨，张家港地区出厂价9500～9600元/吨，广州地区出厂价9400～9500元/吨，大量地区出厂价9700～9800元/吨，本周累计反弹150～250元/吨，但大部分地区价格仍低于节前100～200元/吨。哈尔滨地区出厂价9950～10100元/吨，本周期间价格相对稳定。

　　本周期间，买家采购积极性较前期明显提高，各地豆油市场成交逐渐活跃，一方面因为外围市场有企稳迹象及国内外大豆，油脂期价强劲反弹，使得市场信心得以恢复；另外，经历历时一个多月的持续下跌后，目前豆油价格已处于年内低位，明显超跌，市场普遍认为后市继续下调空间有限。

　　出货缓慢，国内棕榈油库存升至高位

　　本周，国内棕油价格止跌并小幅反弹。截至周四，天津港24度棕油分销价7820～7850元/吨，日照港分销价7850～7900元/吨，张家港分销价7800～7900元/吨，广州港分销价7720～7750元/吨，较上周末小幅上调50元/吨左右，但仍较国庆节前下跌150～250元/吨。目前，国内棕油价格已降至近1年来最低水平，较2月中旬的年内高点下跌2300～2500元/吨，累计跌幅近25%。国内棕油需求清淡，贸易商采购意愿依然较弱。

　　本周国内主要港口棕榈油库存总量约55万吨，较节前大幅上升了9万吨，其中，广州港库存为17万吨，天津港和张家港库存均扩大至13万吨，广州港库存约16.5万吨。近期棕油到货数量较多，以及价格下跌后，买家提货速度缓慢，导致本周国内棕油再度升至年内高位。8月底以来，国际市场棕油价格持续下跌，国内外棕油倒挂价差持续缩小，并一度出现顺价状态。远期进口利润较好刺激国内进口厂商采购了大量10～12月船期棕榈油，近期由于出货不畅，有部分船期被推迟至明年1～3月份，近几个月棕油到港数量将低于前期预估的月均50万吨的到港水平，但在国内棕油消费处于淡季，需求预期难有较大改善的情况下，随着棕油的不断到港，后期国内库存仍有望继续攀升。国内棕油库存充裕将在较长一段时间内对现货价格形成压制。

　　美国农业部下调美豆产量预估

　　报告公布之前，市场预期美豆产量会略上调，平均预测为30.94亿蒲。但USDA将产量由上月预测的30.85亿下调至30.6亿蒲。产量下调是因为面积和亩产下调。USDA将收割面积下调14.7万至7367.6万英亩，大豆亩产下调0.3蒲至41.5蒲。种植面积未做调整。

　　供需数据方面，根据9月30日季度库存报告，11/12年度美豆初始库存下调1000万蒲。产量下调1500万蒲，由此使新豆总供应量下调3500万至32.9亿蒲。USDA将出口下调4000万至13.75亿蒲，但调整用量上调900万。由此年终库存下调500万至1.6亿蒲，市场此前预期会增至1.81亿蒲。

　　虽然市场预期美豆供应会略缓解，但USDA预测相反，库存低于上年度的2.15亿。库存消费比由上年度的6.5%降至5.1%，接近09/10和08/09年度偏低的4.5%。

　　豆类产品数据调整极为有限。10/11年度豆油库存下调至28.16亿磅，低于上月预测的28.41亿磅。但11/12年度库存由21.46亿磅上调至21.71亿磅。新豆油国内需求下调5000万磅，但生物柴油生产用豆油需求量未做调整，仍为36亿蒲，上年度为25亿蒲。11/12年度豆粕供需数据未做调整。

　　USDA维持阿根廷、巴西和中国11/12年度大豆供需数据不变。全球大豆库存由上月预测的6255万吨上调至6300万吨，相比去年为6930万吨。

　　总结：

　　本周，国内外豆类市场及宏观面普遍向好，推动豆类市场出现明显止跌反弹。国内，国产大豆受今年减产及成本上升影响，现货收购价继续稳步走高，豆粕、豆油等下游产品也涌现逢低买入盘。国际，USDA报告下调2011/12年度美豆产量及期末库存预估，为豆类价格上涨奠定基础。宏观面，欧元区各国全部通过欧洲金融稳定基金扩容方案，美国初请失业金人数减少，以及前一周的中、美两国制造业指数好转，使得市场信心恢复。

　　不过，9月份中国CPI仍高位运行，以及西班牙、意大利的信贷评级下调仍令宏观市场存在一定的隐患。

　　总体来说，目前豆类市场利多大于利空，且价格处于年内低位，存在超跌现象，周三USDA报告的利好很可能是近期豆类走势的转折点。因此，我们维持继续看多的观点，我们认为美豆的合理价格应在1300美分上方，而国内大豆价格将重回4400上方。

　　东吴期货 王平