好买周报：多因素持续发酵 反弹行情继续

　　好买基金研究中心公募周报

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。截止收盘上证综指收于2431.38点，涨72.16点，涨幅为3.06%；深成指收于10438.26点，涨145.93点，涨幅为1.42%。小盘股强于大盘股。中证100上涨3.03%，中证500上涨3.33%。23个申万一级行业22行业上涨，其中金融服务、建筑建材、信息服务表现居前，分别为5.50%、5.21%、4.92%，信息设备、食品饮料、采掘表现居后，分别为1.36%、1.02%、-2.10%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.50个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨4.88%。标普500上涨5.98%；道琼斯欧洲50上涨2.16%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨4.49%，印度孟买上涨5.24%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　

　　二、基金市场

　　上周，所有基金的净值都有所增长，其中涨幅最大的是QDII基金，上涨5.87%。指数型、股票型和混合型分别上涨2.62%，1.63%和1.33%，债券型上涨1.14%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年9月29日

　　

　　上周，股票型排名前三的分别是南方隆元产业主题涨4.29%，长城品牌优选涨4.16 %，天弘周期策略涨3.82%。混合型中排名第一的是融通行业景气3.43%。QDII中排名第一的是华宝兴业中国成长涨11.51%。上周指数型中涨幅最大的是国泰上证180金融ETF涨5.55%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2011年9月29日

　　

　　债券型收益前三的分别是博时转债A涨3.40%，博时信用债券A涨3.22%，宝盈增强收益AB涨3.22%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　上周，分级股基进取份额普遍上涨，瑞和远见跌幅最小，跌1.99%。目前杠杆前三的分别是申万进取2.98，瑞福进取2.95，和银华鑫利2.67。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　

　　基金动态

　　一、基金发行

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　

　　二、基金分红

　　上周无基金分红

　　

　　三、基金经理变更

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、汇金10日起在二级市场购入四大行股票

　　汇金分别增持了工、农、中、建A股14584024股、39068339股、3509673股、7384369股，其中增持农行的力度最大。根据10日四大行的A股收盘价计算，汇金此次共耗资两亿元左右。

　　点评：汇金的增持消息公布后的当天虽然股市高开低走，但随后两个交易日市场出现较大幅度反弹，显示出对汇金增持的积极态度。目前银行板块的估值相对较低，大盘近一步下跌的空间已经不大。

　　二、9月CPI同比增长6.1% 比上月有所回落

　　9月份居民消费价格指数CPI同比增长6.1%，环比增长0.5%；工业生产者出厂价格指数PPI同比增长6.5%，环比下降0.1%。

　　点评：7月的CPI涨幅已是年内的最高点，CPI呈现下降的趋势已经显现。央行的调控已经取得阶段性的效果，经济增速虽然下降，但仍在预期之内，物价调控的效果也需要进一步巩固。总体来看，经济正逐渐呈现出向好的态势。

　　三、20国集团财长会确定欧元区援助新方案

　　伦敦时间10月16日，20国集团财长周末在巴黎达成一致，认为国际货币基金组织应当考虑动用资源来支持规模空前的欧元区援助计划。

　　20国集团财长在会议结束时发布的声明，主要对欧洲施加压力，促其在8天内大胆行动，以解决欧元区主权债务危机，此债务危机已拖累世界经济。EFSF的总盘子从4400亿欧元提升至约2万亿欧元；提供1000亿到2000亿欧元资金以援助欧元区银行再融资；修正对希腊的援助计划，其中私人板块债务人所遭遇损失达到50%。

　　点评：新方案有助于欧债危机暂时缓解，但实际的效果可能还有待观察。欧债危机的隐患仍然较多，西班牙意大利等国的债务远高于希腊，因此即使希腊可以暂时渡过危机，也并不代表欧债危机的解决。

　　好买观点

　　一、多因素持续发酵，反弹行情继续

　　大盘在上周三击穿前期2319低点之后强劲反弹，当日上涨70多点，震幅近百点，随后两个交易日围绕2400点反复震荡。全周来看，低估值蓝筹股表现突出，特别是金融服务行业，成为市场转强的关键。展望下周行情，短期的催化因素仍将发酵，将继教推动市场反弹。这些催化因素包括：

　　其一、大股东增持。至上周四，今年三季度以来，共有155家公司获其重要股东在二级市场上增持，这些重要股东合计耗资65.42亿元增持了7.75亿股相应公司的股票。中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行增持。大股东、高管的增持表明了对企业未来的信心，而汇金的增持也往往看成政策救市的指标。

　　其二、业绩预增对股市形成正向刺激。截止上周末，已经公布三季报业绩预告的企业有1044家，其中盈利的有752家，占比72%，预计净利润最大变动幅度等于或大于50%的企业451家，占比43%。在股价已经大幅下跌的情形下，良好的业绩无疑会形成向上动力。

　　其三、现定向宽松苗头。周三晚间，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，具体政策包括加大对小型微型企业的信贷支持，拓宽小型微型企业融资渠道，促进民间借贷健康发展，加大对小型微型企业税收扶持力度等。上述政策的出台给国内中小企业的发展带来利好，同时也是宏观政策定向宽松的体现之一，这进一步提振了二级市场投资者的信心，尤其是以中小企业居多的中小板和创业板的个股表现较为活跃。虽然这一政策力度显得并不是很大，但至少向市场传递出了宏观政策拟实施定向宽松的信号。

　　其四、短期资金面似紧实松。随着十一节假日的结束，大量节前提现资金回笼银行体系，同时银行期末报表压力消失，银行内部所贮藏的流动性也大量释放。上述两重因素叠加，导致上周货币市场资金成本大幅下降。7天质押式回购利率从长假前最高的5.07%大幅回落至上周末的3.14%，减少近194bps，已接近8月初的近期低点。

　　我们仍然认为目前仅能定义为反弹行情，在季报公布完之前，仍可参与，全面反转言之尚早。制约A股的长期因素不改变，则难以见到趋势性的行情。这些长期因素包括：通胀拐点已现，但仍处于高位，经济增速稳步放缓；货币政策仍紧； 股市供给向上，而需求向下。因此，在弱市中存在反弹可能的情形下，我们选择在交易上把握较好，或者是在行业轮动上相对出色的基金经理。我们也仍继续关注基金公司人员的稳定性及投资风格的稳定性。

　　二、债券型基金、封闭式基金、QDII基金投资策略

　　从政策面上看，央行对当前市场利率较为认可，回购利率及央票发行利率均与前期持平。尽管单从上周数据来看已结束连续12周的资金净投放，不过考虑到长假期间所到期的1390亿资金未进行回笼对冲，节后央行在公开市场依旧维持了资金的净投放，净投放额达1300亿。但值得注意的是，在事隔2个月后、3年期央票重现市场，显示出在10月资金到期规模较大及银行考核压力结束之时，央行依旧不希望资金市场过度宽松，表明前期偏紧的货币政策短时间内不会放松，但更加重要的是，继续收紧的可能性相对更低。

　　由于上周货币市场流动性充裕，而9月CPI同比幅度有限，国债收益率曲线呈陡峭化下行之势。短端的银行间1年期国债到期收益率从9月30日的3.61%降至10月14日的3.15%，减少46bps；长端的10年期国债到期收益率下行幅度相对有限，从9月30日的3.86%降至10月14日的3.77%，下降9bps。企业债收益率曲线变化不大，基本表现为小幅平行下移，长短两端分别下降5bps和4bps。由于国债收益率曲线下行更加明显，前期国债表现依旧好于企业债。中债国债总净价指数较节前上涨0.78%，而中债企业债总净价指数仅上涨0.17%。

　　从之前我们建议的偏向利率产品的投资策略来看，在9月份取得了较好的回报，利率产品上涨幅度明显强于信用产品。但我们同样发现，最近2月企业债收益率已经上升到近6年来的高点，其中当前3A级企业债1年期到期收益率更是超过历史高点近70bps，可以说一些高等级信用产品在前期市场的恐慌情绪影响下已经显现出较好的投资价值。此外，从宏观政策上看，近几个月来货币政策并未继续加码，而温家宝近期更是表态要让金融机构更好的支持中小企业的发展，这些因素对信用利差的缩小都会起到正面的作用。因此，我们对前期的策略进行一定程度的修正，认为信用风险将向乐观的方向转移，同时CPI的下行虽然慢于前期预期，但下行趋势已基本确立，因此综合考虑之下，我们认为更加看好未来信用产品的表现，策略上建议已高等级信用债投资比重较高的基金为主，而风险承受能力较低，看重短期回报的投资者，“利率产品+长久期”的策略依旧有效。

　　上周，25只传统封闭式基金净值平均上涨1.56%，价格平均上涨0.89%，折价率9.20%，略有扩大。两个指标来看，一是到期年限，平均是3.19年左右，二是折价率，折价率的年化益率在3.23%，上升明显。考虑到我们目前阶段维持反弹的观点，以及封闭式基金折价率的扩大，短期内封闭式基金二级市场或会强于净值表现，可以把握折价率偏大，业绩中上封闭式基金的交易性机会。

　　上周五道琼斯工业平均指数上涨166.36点，收于11,644.49点，涨幅1.45%；纳斯达克综合指数上涨47.61点，收于2667.85点，涨幅1.82%；标准普尔500指数上涨20.92点，收于1224.58点，涨幅1.74%。在连续下跌之后，本周美股大幅攀升，创近一年以来的最好单周涨幅。周五的零售销售数据稍好于预期，迄今已公布的企业财报都相当好，例如互联网巨头谷歌的业绩大幅超出预期，带领科技股大涨。不利的因素是10月的密歇根大学消费者信心指数环比降至57.5点，低于市场预期，这主要与消费者预期和现状指数下滑有关，表明消费者担心未来前景并因此削减开支。在QDII的投资策略上，还是要在权益类、固定收益类和商品类之间保持大类资产配置的均衡，以权益类和固定收益类作为主要配置，对于另类投资类型的基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中，可以选择前期跌幅较大，但一直以来可以跑赢基准，有较好主动管理能力的基金。