财政新政将引领反弹 大盘绝地反击可期

　　宝城期货 高芸

　　恒生指数今日下跌1.78%，尾盘收回了部分跌幅。今日A股低开低走下跌，上证指数下跌1.94%，深成指及创业板下跌超过3%，盘中创下本31个月新低。受大宗商品大幅走低拖累，今日材料及能源板块下跌最多，而金融和公用事业板块最为抗跌。

　　今日收盘后财政部公布了《2011年地方政府自行发债试点办法》的通知，将在上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。自行发债是指试点省(市)在国务院批准的发债规模限额内，自行组织发行本省(市)政府债券的发债机制。该办法对于债券融资使用范围未作详细规定，我们认为这是财政政策的一个放松信号，地方政府发债可以增加投资，促进经济增长。

　　央行周四公布的数据显示，今年1-9月，中国社会融资总量达人民币9.8万亿元，较上年同期减少人民币12.6亿元。中国央行在7月份时曾公布，2011年上半年中国社会融资总量为人民币7.76万亿元，较2010年上半年减少人民币3,847亿元。相比传统的新增人民币贷款指标，中国央行第一季度新推出的社会融资总量指标能够更好地衡量经济中的信贷供应总量。社会融资总量包括银行贷款、信托贷款、企业债券发行、非金融企业股票筹资和其他渠道的融资，中国计划将今年的社会融资总量控制在人民币14万亿元，按照这个目标估算，第四季度的融资额度为4.2万亿，而前三季度的平均融资为3.3万亿，这个数据包含了贷款以及股票融资，对于A股来说，增加贷款还是增加股权融资的结果是天差地别的，而目前公布的上市公司债券与增发方案似乎预示着四季度的社会融资增加额度将会发生在股市及企业债市场，而这是我们最担心的情况。

　　日前，温州市制定了金融改革创新行动方案。方案称，要争创“温州国家金融综合改革试验区”，制定《温州国家金融综合改革试验区总体方案》，并争取在国家和省级获批。该方案将促使民间借贷行为阳光化、合法化，温州将组建民间借贷登记服务中心，为民间借贷双方提供供求信息汇集与发布、借贷合约公证和登记、交易款项结算、资产评估登记和法律咨询等综合服务，年内选择1个县(市、区)先行启动试点工作。温州有8000亿民间资本中，1200亿借贷资本，我们认为该方案可能成为利率市场化的又一大进步。而从别国经验来看，利率市场化将引发居民要求的实际回报率上升，对应着股市估值中枢的下移，实际利率走高将增加股权融资成本。

　　介于今日大跌后出台的财政新政策，明日高开的可能性较大。明日为1110合约最后交易日，请投资者及时移仓。