银河基金四季度策略报告：先下跌后企稳回升

　　新浪财经讯 10月21日上午消息，在经历了连续四日反弹后，市场依旧不改弱市表现，三根阴线创出三十一个月来新低。对于今年最后二个半月的市场走势，银河基金近日发布四季度策略报告表示，市场对四季度旺季预期的落空将导致市场仍将回落，但是随着市场进一步下跌后，流动性的被动改善和指数已经隐含的二次探底的悲观预期将有望推动市场企稳回升。

　　银河基金在该份报告中指出，随着传统的消费旺季的来临和地震破坏的产能的恢复，美日经济有望摆脱三季度的疲软态势，开始季节性的企稳回升。但是欧债危机对欧元区的冲击正逐渐显现，成为制约欧元区经济复苏的绊脚石。受此影响，即使四季度是我国传统上的出口旺季，但考虑到欧美去杠杆化和新兴市场的紧缩，我国四季度进出口增速下滑的概率较大。对于拉动我国经济的另外两架马车——投资和消费，四季度也将面临一定挑战。投资方面，受制于整个宏观调控，无论是地方投资还是中央投资均已明显放缓；而随着限购等对地产投资政策继续持续，目前支撑投资的房地产投资有望与基建等投资项目一样出现下滑，从而共同促使投资回调。年底将迎来传统的消费旺季，消费增速有望提升，但仍需警惕增速低于预期的风险。

　　对于外界普遍关心的物价问题，银河基金在策略报告中表示，CPI的翘尾和旺季对食品价格的拉动使得CPI如期回落仍存在一定的不确定性，大概率事件是CPI回落幅度低于预期。但另一方面，受经济下滑的影响和翘尾因素的消失，PPI有望经历明显回落。综合考虑上述影响，一段时期内政策有望进入真正的观察期，其中货币政策已过密集调控期，接下来数量工具有望替代价格工具，成为央行调控市场流动性主要手段；而今年以来财政政策保持稳健，四季度积极扩张概率较小。

　　综合考量，银河基金判断四季度市场可能会先下跌然后企稳回升。银河基金指出，考虑到近期市场对四季度旺季预期的落空将导致市场仍将回落。但经历了整个二、三季度调整后，A股整体市盈率相对于海外市场具有估值优势，且已接近历史最低水平。随着未来通胀的回落，制约A股估值的负面因素有望缓和。此外，公开市场失去回笼资金功能，外汇占款和到期央票均有望推动流动性被动改善，而指数已经隐含的二次探底的悲观预期将有望推动后续市场企稳回升。

　　银河基金建议未来配置重点仍偏重于低估值板块，例如盈利增长确定的消费类和公用事业等。投资主题方面，则可关注受政策带动利好的战略性新兴产业，以及增发增持主题中的个股机会。（王雨）