高赛尔：希腊危机下黄金的前世今生

　　高赛尔贵金属分析师 马文远

　　至2010年希腊爆发主权债务危机以来，欧洲各领导人一直琢磨怎样有效解决债务问题。在2010年5月，欧盟通过1100亿欧元的纾困资金暂时地解决希腊债务，但希腊国内经济复苏不明显导致财政收入捉襟见肘，而其国内的罢工与游行重重阻挠财政缩减方案。5个月之后，希腊再次陷入违约风险。德国从整个欧元区大局出发，说服法国允许希腊在2013年之后违约。不过，随着希腊国内经济环境的恶化，在2011年5月希腊违约问题摆在台面上，而希腊最大的债权国提出允许希腊违约的建议。

　　当前，欧盟会议急需解决的三大问题：1通过再次向希腊提供纾困资金，稳定希腊国内的局势，避免向葡萄牙、爱尔兰这些国家蔓延。2提高欧洲各大银行的核心资本充足率至9%，重建整个金融市场的信心，增加银行的抗压能力。2再次扩大欧元区稳定基金规模，为债务希腊等国家提供更多的“弹药”。

　　在希腊危机的笼罩下，黄金有着截然不同的走势。在2010年上半年希腊危机中，黄金整体呈现上升势态。从2010年2月5日1044.02的阶段性低点，上涨至2010年5月14日1248的阶段性高点，涨幅近20%。在黄金上涨的同时，美元指数从80.25上升至86.29。黄金与美元出现同涨局面，被市场解读为避险。而在2011年10月，希腊危机重重，随时面临着违约风险，黄金表现出风险资产的特性。它总是随着风险货币如欧洲、澳元一起涨跌，避险功能俨然已失？

　　近期德国和法国总理频繁出现在媒体前，并承诺要携手共同救助希腊。笔者认为是欧洲领导人的“蜜枣”在麻痹投资者。投资者在尝到蜜枣的甜蜜后，盲目乐观地认为欧盟完全有能力解决欧洲区债务问题。因此，投资者不愿意寻求黄金避险。

　　而他们不断抛出蜜枣的目的是树立国债的投资信心，便于顺利融资。这是因为欧盟、欧洲央行、IMF不断向银行系统注资之后，已经快弹尽粮绝。而欧洲银行依然处于“资金饥渴”状态，特别是法国-比利时合资的德克夏银行，已开始衰落。唯有提高市场信心，激起投资者的热情，只有获取资金才能够解决债务危机。我们研究金融危机发现：最主要是信心危机。如果信心稳定，缺钱机构能够顺利借到钱，而有钱一方乐意投资，就不会有所谓的债务危机。比如美国的债务率比大多数国家要高，还是能够顺利借到钱，因为投资者对它有信心。

　　在欧洲各国领导人的努力下，市场的信心得到暂时稳定，笔者发现昨日法国与西班牙两国的国债标售情况较好。正因如此，具有避险功能的黄金被市场冷落。而黄金的避险功能只有在投资者信心遭受重创时，才会被有力地激发。虽然黄金暂时地失去避险功能，但投资者不要对欧盟解决希腊问题盲目乐观。最值得投资者警惕的消息是德法两国在21日一个重要的声明，最早将于26日达成欧债危机解决方案。原定于周末欧洲峰会解决欧债问题，却突然推迟。这难道不是朝令夕改吗？这反映出解决方案危机困难重重，以及欧洲领导人应对危机信心不足。

　　另外，对于进一步扩容欧洲稳定基金规模，遭受斯洛伐克总统的强烈反对。她称：除非希腊旅行其巩固和改革经济的计划，否则希腊将不会得到更多的援助贷款，这是所有人都应该知道的。

　　笔者认为，欧盟峰会难以推出能够彻底扭转全局的可行性方案，届时投资者的信心将遭受重大打击。这样恐慌的情绪一旦蔓延，必定会波及爱尔兰、葡萄牙、意大利等国家。而它们的债券很可能会受到抛弃，这些资金有可能寻求避险资产，那么黄金可能会出现避险“喷井”。建议投资者不要过分看空金价，毕竟从大周期看，依然处于震荡格局之中。