银河期货10月21日周策略报告

　　宏观：本周日10.23的欧盟峰会是影响未来金融市场整体走向的关键因素。欧盟峰会讨论主旨是希腊债务救助、欧洲银行业重组和扩大欧债危机救助机制基金几个方面。我们认为最终很难通过一个“全面的、可持续”的救助方案，同时完美解决三个问题，而很可能通过一个“应急的、阶段性”的救助方案，即希腊债务不违约，但欧洲银行重组和扩大救助机制拖延或达成不能令人满意的结果。如果决议确实如此，那么周一后整个金融市场的走势很可能类似8.3日之后大宗商品和股指的形态，即暴跌后的小幅走高。

　　黄金：本周金价震荡偏空，市场关注焦点是欧洲债务问题的进展。临近10月23日的欧盟峰会，市场传言满天飞，目前来看峰会结果不容乐观。全球美元流动性仍然趋紧，近期主要货币的银行间拆借利率仍在走高，抑制金价上升空间。ETF基金持仓本周基本平稳，资金多处于观望中。稳健者暂时观望。

　　股指：本周股指反弹受阻再度回落，周初中国水电上市市场失血，加之六中全会没有利空，投资者认为反弹夭折资金出逃，加之大宗商品价格下跌，煤炭、有色等资源股大幅杀跌，股指也受到拖累再创新低。目前市场人气再度低迷，投资者信心失挫杀跌盘增多，不少强势股一有不利因素就大幅下跌，加之年末资金面的影响和扩容的压力，预计后市仍将继续震荡探底。

　　铜：本周铜市大幅下挫，最大跌幅超过10%，周末铜价有所反弹。分析来看，德法未能像前期预期的那样达成很好的共识， 这打击了对欧债将得到彻底解决的预期，引发市场避险性抛空。目前欧盟将公布日期推迟到10月26日，我们认为这是2009年政策市以来的矛盾的集中爆发，各国政府难有更好的办法拖延经济周期，未来欧债爆发或经济衰退的可能性仍然存在。从基本面看，Freeport下属两大矿山仍在罢工，中国铜库存也处于低位，但因为消费波动大于供应影响，目前市场更为关注消费。高铁、五金、空调消费已有放缓迹象，电缆行业暂时还好。欧美国家铜消费也取决于经济，未来欧债问题仍是市场关注焦点。从技术上看，铜价仍处于4浪调整之中，区间为6700-7700美元，后市如下破6700美元，铜价将打开下行空间。交易上仍以空头操作为主。

　　铝：本周铝价整体延续弱势，LME铝价击穿2100美元关口，再创5月份调整以来的新低；沪铝价格也回落至16000元/吨附近。经济增速的放缓及欧债问题的不确定性，进一步加剧了市场的动荡。从现货和期货市场结构看，前期反弹现货维持较高的升水，尤其是国庆节之前，推动了现货升水走高，节后整个升水下滑，甚至出现贴水的状况，所以节前较强现货支撑消失。河南铝加工厂订单减少，华南华东地区导致库存量的增加。短期库存剧增和下游消费开始转弱，对铝价形成压力。但从目前情况来看，利多因素依然存在，虽然库存增加，但库存仍然处于偏低水平。值得关注的是铝减产，资金及电力问题仍将限制铝产量增加。国内铝价跌破成本区间，或对价格向下空间起到一定抑制作用，预计沪铝维持区间震荡概率较大。

　　锌：本周锌价大幅下行。LME锌价周四达到年内新低1718.5美元，本周跌幅超过10%。沪锌本周同样达到年内新低13804元。基本面上，国产矿已基本停止出货，国内冶炼企业原材料供应愈发趋近，许多冶炼厂被迫减产，但始终不改锌基本面上过剩局面。据国际铅锌研究小组数据，全球精炼锌市场2011年前8个月供应过剩26.3万吨，远高于去年同期的9.7万吨。此外，近期宏观经济形势低迷也对锌价形成了向下的压力。交易上震荡偏空思路对待，但可考虑部分空单获利了结。

　　铅：本周铅价大幅下挫，沪铅最低触及接近9月低点13700元一线。当前看，欧盟峰会前，由于市场对欧盟峰会预期达成实质性的解决方案愈加不乐观，因此整个市场被恐慌氛围笼罩，这是导致本周铅价大幅下挫主要原因。供需面，当前价格暴跌下下游入市采购，但无奈冶炼厂惜售严重，现货已经严重滞跌，大幅升水。在10月23日欧盟峰会前，市场暴跌后减仓观望推动铅价短线反弹。总的来看，铅价依然处于弱势，是短线企稳还是再次下跌，下周欧盟峰会结果仍将决定铅价近期走势。

　　螺纹：本周螺纹期货价格大幅下挫，主力合约1201周跌幅超过10%，并且跌破去年年度低点。本周现货市场也大幅下行，北京上海现货市场周跌幅也都超过200元/吨，今日华东地区钢厂纷纷下调出厂价格，沙钢、永钢等下调10月下旬螺纹出厂价格120-180元/吨，但钢厂出厂价格依然与市场价格形成倒挂。另外本周原料价格跌幅扩大，尤其是铁矿石现货价格下跌迅速，普氏指数跌破150点，钢坯及废钢价格跌幅加快。螺纹经过大幅下挫，按昨日盘中1201合约低点来看对应的是铁矿石120美元/吨的成本，可以说期货价格已经提前反映了现货及原料市场的下跌，且因为远离现货成本这个价格也已经吸引部分钢厂进场做多。因此从宏观及产业因素来看，螺纹钢仍将维持弱势，但3800点向下跌幅空间有限，如果宏观没有大的利好螺纹钢短期也难以扭转跌势，但同样下跌也会大幅减缓。

　　油脂：本周油脂市场经历了较大幅度回调，宏观风险再次主导市场。虽然预计全球大豆供需存在373万吨的缺口对豆油价格有利，但是目前市场的焦点已经不在供需面。况且在油脂内部，也有基本面略偏差的棕榈油。其产区产量恢复迅速，且国内港口库存维持在50万吨以上，暂未有下降的势头。我们判断：短期欧债危机会继续影响市场，而供需层面暂时无法提供更多利好消息，因此未来一段时间油脂市场将继续震荡偏弱。建议投资者采取循环思路操作。

　　豆类：当前关注的几方面因素无潜在利好，市场想企稳走强依旧有较大难度。美豆徘徊于1200美分上方，欲涨还跌，全球需求在削减、南美大豆播种顺利、国内收储政策未启动，行情启稳走强尚不具备条件。从价位上看，国内豆类有构筑双底的迹象，但宏观面的不理想会打破技术面及供需结构，在其它板块的商品依然处于弱势下滑通道的时候，农产品想异军突起也不现实。所以，对于未来一段时间的行情，我们认为震荡偏弱仍会是主要节奏，对未来走势不乐观，但也不是很悲观，因农产品的成本因素及未来基本面因素仍有较大变数。

　　玉米：国内玉米现货市场将维持震荡偏弱的行情，华北、黄淮产区跌幅有限，东北及销区市场价格还有下跌空间，随着新粮上市量的逐渐放大，价格也势必会有所回落。当前现货市场陈粮逐渐退出供应市场，销区多数地区价格逐渐向新粮靠拢，近期关注产区天气情况、农户售粮心态以及国家政策动向等方面。

　　白糖：尽管泰国洪灾，但对甘蔗影响甚微，北半球国家普遍增产尤其是甜菜糖大幅增产，印度增加出口以及欧债解决方案的变数，使得原糖前景不乐观。国内短线既有欧债外患，又有经济增长放缓内忧，短线依旧空头排列，但是跌至6500一线，期现价差约800点，即便看空也不宜过分追空，激进者可少量买入。

　　棉花：山东魏桥大幅下调皮棉采购价，纺织服装出口增幅明显回落，国内收购价格开始回落。在外受欧债危机影响，消费不乐观，纺织订单需求减少，纱布库存仍较大。相关产品涤纶短纤、粘胶短纤价格持续回落。本周郑棉继续弱势下行，棉花电子撮合市场近月合约本周跌破19000.交储成交量明显放大。但在收储支撑下，郑棉下跌空间比较有限，建议空单继续持有，但需谨慎观望，无仓者可耐心观望，若接近19000，可关注低位买入机会。下周关注广交会纺织服装订单情况。

　　燃料油：本周纽约原油在85-90美元区间震荡，主要受到来自欧洲消息面的影响而上下波动。全球经济增长减缓，美国石油需求下滑，中国石油消费增速也下降，而欧债问题属结构性问题，其解决并非一日之功。从供应方面来看，利比亚产量恢复快于预期，因此原油维持震荡偏弱的思路，90美元阻力有效。燃料油现货市场不温不火，船用油价格较为稳定。航运市场疲弱拖累船燃需求，但主营控量下柴油资源偏紧，加上调油料价格坚挺、供应商维持低库操作，船燃价格又受到一定程度的支撑。在此局面下，沪油将出现涨跌两难的情况，短线操作为宜，震荡区间在4750-4880元之间。

　　橡胶：今年以来，天然橡胶基本面仍保持去年以来的良好状态，但天然橡胶的期货价格却由年初的43500元/吨下跌到目前的25000元/吨左右，究其原因，主要是由2009年以来资金对天然橡胶过度炒作引发了资本泡沫，而全球经济随着时间的推移，问题逐渐显露，成为挤压天然橡胶资本泡沫的推手，天胶目前的成本价只有不足两万块，而期货价格和现货价格仍远远高于成本线，因此在宏观的压力下，随着资金的撤离，天胶仍有下跌空间。基本面良好会使之在宏观面表面平静时保持强势反弹，但在目前的宏观大环境和泡沫仍存在的情况下，天胶抢反弹是危险的动作。

　　塑料：塑料本周继续大幅下跌，并成功跌穿9000整数关口。现货价格下跌幅度超过700元/吨。主流7042牌号挂牌价格在9600附近，实际成交价格低于9300元。原油本周并未出现明显下跌，但未能有效支撑化工品期价走势。期塑近期弱势体现，多单应继续观望，空单可继续持有。反弹压力位8900-9000一带

　　PVC：本周PVC大幅回落，宏观环境继续面临不确定性，使得恐慌情绪加重，大宗商品市场整体疲软，PVC跌破上市以来低点，也创上市以来最大周跌幅。PVC基本面上短期也呈现弱势，新公布的9月PVC产量为109.3万吨，同比增加18.2%，1-9月总产量也较去年增加12.6%，而下游需求增加并不明显，使得本已过剩的产量销售上更有压力，本年的1000万套已完成98%，年内或难有大的需求变化；上游电石市场由于PVC下跌被动承压下挫，随着年底渐进后期节能减排将支撑电石价格，或将提振PVC走势。虽然宏观环境仍不乐观，但在持续下跌后PVC已出现倒挂现象，继续大幅看跌也有一定风险，短期或将维持弱势震荡，操作上短线观望。

　　焦炭：本周焦炭大幅下挫，现货也有30-50元跌幅。港口了解到，现货贸易成交稀少，有价无市。生产企业和贸易商资金短缺，抛压较大。整体需求和资金环境欠佳情形下，焦煤成本支撑力度减弱。随着钢厂后期亏损增加，减产力度加大，焦化企业压力会更大，价格仍有下行空间。