保税库几近满容 沪胶下跌趋势难改

　　本周沪胶价格周一冲高回落后，开始单边下挫，5个交易日价格下跌幅度超过4000点以上，周五收于24715元，价格较上周五收盘价下跌14.4%。本周沪胶5连阴走势表现出市场相当悲观，缺乏信心，价格在上周小幅反弹后又回到之前的跌势中，未来价格即便反弹，但是短期内下跌趋势难改。

　　本周日胶价格跟随沪胶同样表现弱势，周一日胶指数冲高回落后开始连续3日的跌势，价格从上周五315日元跌至本周五280日元附近，跌幅为10.8%。从整体上看，目前日胶指数已经回到了去年7月份启涨的位置。

　　一周行情分析

　　保税库几近满容，上期所库存大减

　　9月以来国内天胶库存却悄然大幅增长，据中国橡胶信息贸易网最新统计截至9月末，青岛保税区橡胶总库存为13万吨，较9月初增长3万吨。其中，天然胶库存7.9万吨，复合胶约为3万吨，较9月初分别增加2.4万吨和7637吨。然而，据业内人士透露库存水平远远高于13万吨，接近18万吨，几乎满容。

　　近期中国海关公布前三季度天然橡胶(包括乳胶)进口量同比增7.7%至144万吨，其中9月进口量为24万吨。从进口数据看，未来青岛库存下降的可能性很小，在加上二盘商手上囤积的，而青岛保税区平均橡胶库存约为11万吨，而目前的库存水平已超过这一数字，高库存可能给已疲弱的市场带来更大压力。

　　从保税库库存规律看，国内贸易商一般春节前建仓量最大，保税区库存一度会达到20万吨，预期4-5月销售完毕，5月泰胶上市后，做一波空，然后再等待抄底机会。贸易商有很强的羊群效应，追涨杀跌特性一定程度上会加剧行情波动。

　　上期所天胶库存截至10月21日，上海交易所橡胶库存为25976吨，当周下滑2355吨。本周交易所橡胶期货注册仓单减少1850至18210吨。由于近三周交易所库存的大幅下滑，造成目前交易所库存比去年同期低，说明有现货商直接从交易所接货，但值得注意的是上交所交割的胶只能是3号烟片及国内5号标胶，但轮胎厂用的胶基本是20号标胶。

　　合成胶价格迅速回落

　　在今年7月初的时候，国内天胶价格自31000元附近上涨至36000元附近，将近5000点的上涨最直接的因素是合成胶价格推动，之后8月5日天胶价格大幅回落后，合成胶价格保持相对坚挺。然而，从8月15日开始合成胶价格开始出现松动，价格自高位回落，现在合成胶价格已跌破3万关口。中石化出厂价顺丁胶从高位35500元下跌至目前28600元，跌幅接近20%；丁苯胶跌幅更大，从高位34100元下跌至目前的25000元，跌幅为26%。

　　从轮胎原料配方中我们可以了解到一般小轿车中天胶用量为40%，合成胶用量60%；大型车中天胶用量为70%，合成胶用量30%。因此，合成胶价格走势与天胶走势有相互牵引的作用。

　　外盘跌幅逐步扩大，与沪胶升水缩小

　　沪胶自9月中下旬开始出现大幅下跌的单边行情，直至9月末沪胶主力合约跌幅在13%，新加坡上市的印度尼西亚20号胶现货月合约价格跌幅为9.8%，跌幅略小于沪胶，当时折算成复合胶成本升水国内主力合约4000元左右。本周沪胶又一轮下跌，外盘胶价下跌幅度基本匹配沪胶下跌幅度，升水缩回到4000元内。

　　泰国原料胶价格9月中旬之前一直维持在125-130泰铢/公斤区间内，折合美元在4260美元左右，之后价格开始逐步回落，截至到本周原料胶下跌至111泰铢左右，折合美元为3600美元，跌幅在15%左右。

　　本周亚洲橡胶sir20 FOB报价跌破4000美金，9月中旬左右沪胶价格未开始急速下跌的时候，当时据现货商测算的成本数据显示4600-4700美元/吨的价格是国内轮胎厂的盈亏平衡点。从时间角度看，每年3-9月是轮胎厂去库存化阶段，之后会补货，也就是说价格跌至目前的水平，可能会有厂商趁低补库。

　　旺季不旺，9月汽车产销平淡

　　据中国汽车工业协会统计数据显示，2011年9月汽车产销形势总体良好，但与往年的“金九迎十”相比，今年汽车产销表现平淡。 9月汽车产销环比增长15.00%与19.19%，同比产量基本持平，销量增速超过5%。月产销同比已连续三个月出现正增长；从前9个月产销累计增速看，产量增速比前8个月有所回落，而销量增速有所提高。

　　9月是汽车产销传统旺季，尽管本月销量比上年同期增长5%以上，但产量比上年同期增长不足1个百分点，库存较上月下降3.54万辆，说明企业仍比较谨慎地看待当前市场形势。从前3个季度的汽车产量累计数据可以产出今年汽车产量确实不如往年，自2007年以来，基本每年9月开始的汽车产销数据累计同比增幅超过2位数，但今年累计同比增幅维持在3%不到，并且逐月同比增幅有下跌趋势。

　　从下游数据看，今年中国在取消一系列汽车促销计划后，产销量降温也是可以理解的。下游不畅，就直接影响上游企业的采购，从而影响橡胶价格。

　　操作建议

　　从橡胶自身基本面情况看，整体表现平淡，在“金九迎十”的季节汽车产销量都没有突出佳绩，这对整个行业来说信心受挫。另外，国外金融环境不稳定性使市场缺乏信心，本周沪胶的走势更说明此，短期内这种悲观情绪可能不能缓解。

　　从技术面看，本周天胶1201合约走出了复杂的头肩形，突破颈线位3万后，价格急速下跌，中间有一周左右时间价格反弹，但反扑力度不强。之后价格又开始一轮下跌，目前价格又创下新低，整个表现很弱。未来行情可能会出现技术性反弹，但短期内反转可能性很小，因此，前期空头继续持有。

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