海通证券：高风险份额谨慎 低风险份额继续关注

　　　　海通证券分级基金周报

　　高风险份额谨慎，低风险份额继续关注。悲观情绪抑制市场，震荡概率较大。近一个阶段市场对于持续的利好呈现出较为麻木的状态，汇金增持四大行、欧债危机缓解驱动外围市场反弹、地方政府发债试点开展、市场资金面宽松导致债市急升等等都没有被市场所吸纳，继续维持跌势、屡创新低。近期进入季报密集公布期，陆续公布的季报显示，很多个股季报业绩不达预期，很多行业都有这种情况，而中小盘上市公司愈发突出，从而延伸为对中小盘整体做空，市场情绪较为恐慌，但对于金融、地产等权重股来说估值折价较为明显。因此整体来看震荡筑底的概率较高，可能会有反弹但是很难形成趋势性的反转。基于上述策略，我们建议当市场短线反弹时候，投资者可利用股票型高风险适度波段操作，对于前期反弹较多的债券型高风险份额，由于当前折价已经大幅收窄，投资者应谨慎对待。此外，我们仍延续前期观点，对于有闲置资金的投资者而言，可适当关注当前折价较高的低风险份额，将其作为长期投资品种。

　　净值市价全线大跌，被动产品跌幅更甚。上周市场再现大跌，对应股票型分级基金母基金与子基金净值全线下跌，尤其是有配对转换机制的被动型高风险份额如银华锐进、申万进取、中证500B以及银华鑫利等跌幅更大。从母基金净值表现看，信诚中证500跌幅最大，单周跌幅达7.37%，而以大盘蓝筹指数为标的的国联安双禧中证100相对抗跌，跌幅为4.26%。从高风险份额净值变化来看，当前有效杠杆最高的申万进取净值跌幅最大，为20.74%，而刚刚折算过的瑞和小康和瑞和远见由于处在无杠杆区域，净值跌幅最小，为5.32%。从二级市场表现来看，其中跌幅最大的为银华锐进，单周大跌了19.03%，紧随其后的是银华鑫利、申万进取和中证500B，跌幅均超多15%。从折溢价看，目前申万进取溢价依然最高，为66.58%，但其他有到点折算条款的被动型高风险份额如银华锐进、中证500B以及银华鑫利等，由于担心净值进一步下挫有可能触发到点折算，因而溢价都有所回落。

　　折价债券高风险份额大涨。由于债市的逐步回暖，上周多数债券分级基金净值上涨。从母基金净值表现来看，万家添利本周以1.86%的净值领涨，而可投资二级市场的嘉实多利由于受制于股市的拖累，是唯一一只净值下跌的母基金，跌幅为0.36%。从高风险份额净值表现来看，拥有5倍高杠杆的裕祥B单周净值大涨了9.03%，体现出高杠杆扩大母基金反弹收益的力量，与之相比，多利进取也反映出高杠杆放大母基金损失的风险，周净值下跌达2.77%。从二级市场变动来看，多只前期折价较甚的债券高风险份额表现喜人，其中天弘添利B以31.22%的涨幅领涨，此外聚利B、万家添利B涨幅也均接近20%。

　　股票型低风险份额半数周涨幅超5%，多只基金整体存在套利机会。正如我们以前周报提示过的，股票型低风险份额长期投资价值逐步显现，上周股票型低风险份额的继续大幅上涨再次验证了我们的判断。上周除国泰优先外的所有个基均实现上涨，且一半以上个基单周涨幅逾5%，折价迅速收窄。目前所有低风险份额依然处于折价状态，还有进一步折价回归的空间，我们维持之前观点，认为股票型低风险份额长期投资价值凸显，建议有闲置资金的投资者关注。截止10月21日，申万深成指二级市场相比净值整体溢价2.23%，兴全合润整体溢价1.37%，由于申万深成指的交投较为活跃、套利冲击成本较小，投资者可适当关注这只基金的套利机会。

　　本周出于认购期的分级基金：天弘丰利分级基金与泰达宏利中证500分级基金