中金彭文生：欧债危机前途障碍尤存

　　导读：中金公司首席经济学家彭文生今日在最新的宏观经济周报《中国增长放缓趋势不改，欧债危机前途障碍尤存》指出，希腊救助新措施的力度低于市场预期，即使实施，也将拖延至2012年一季度。如果银行和各国政府安全熬过了今年，随着这些新措施的落实和效果逐渐显现，投资者信心可能在明年逐渐改善。

　　以下是彭文生文章原文。

　　国内：通胀回落，增长放缓趋势不改

　　CPI通胀逐步回落。CPI环比涨幅向历史均值回归，高频数据显示近期食品价格环比涨幅下降。经济增长领先通胀的关系预示，增长放缓将带动CPI涨幅回落。预计10月CPI同比上涨5.6%，四季度CPI涨幅将逐月下降，年底可能回落至5%以下。

　　经济增长延续放缓趋势。三季度GDP增长进一步下降，投资、消费和出口的扩张均有所放缓。9月工业增加值同比增速反弹部分反映重工业去年较低的基数。消费增速反弹主要由中高端汽车销售带动。固定资产投资增速放缓，而水利投资加速对总投资有支撑作用。出口增速的大幅下降主要受到欧洲经济疲弱拖累，部分也反映美元对欧元汇率的波动。

　　货币条件偏紧。货币增速下滑，社会融资总量减少，表外业务回归表内明显，显示货币条件偏紧。地方政府债券发行试点具有改革意义，中长期来讲随着试点扩大，规模增加，和定价的行政约束减少，将有利于地方政府融资的市场化和透明化，但是短期内对地方政府债务和投融资行为影响不大。

　　国际：欧债危机：进展与障碍

　　周末的欧盟峰会没有发布官方声明，正式声明可能在本周第二轮峰会后发布。围绕救助希腊、注资银行和最大化EFSF三个关键问题，市场消息众多，但缺乏足够细节。

　　希腊救助关键在于债务冲销比率。媒体称该比率或将高达60%，但欧央行和私人部门必然反对，谈判或将持续数月。这意味着希腊和“三驾马车”将继续“猫捉老鼠”的游戏，可能导致金融市场波动。

　　银行注资方面，各国财长一致认为需要向银行注资1000多亿欧元，银行注资机制或将基于新的银行压力测试，但该测试结果(英德或成赢家，而法意则或成输家)可能使得“由谁来注资银行”这个问题更加复杂。

　　在最大化EFSF的问题上，最近市场上普遍认可的方案是让EFSF成为间接债券担保人。而这一机制的有效性取决于投资者认可多高的担保比率。

　　总体上，新措施的力度低于市场预期，即使实施，也将拖延至2012年一季度。如果银行和各国政府安全熬过了今年，随着这些新措施的落实和效果逐渐显现，投资者信心可能在明年逐渐改善。