大和：九龙仓重申买入评级 目标价56.9港元

　　新浪财经讯 10月28日消息，大和发表研究报告，指九仓(00004-HK)9月份旗下时代广场及海港城零售及写字楼租赁表现强劲，内地业务取得进展，认为10月份其股价受到整个地产板块拖累。重申“买入”评级，但目标价由67.8元降至56.9元，较2012年预测净资产净值82.5元折让31%，该折让幅度为1990年以来的平均水平。

　　大和称，9月份海港城及时代广场零售销售分别按年升39%及21%，今年至今二者销售增长分别为36%及25%。该行认为过去数年二者表现均强劲，表明拥有忠诚且持续增长的客群基础、集团对零售商取强舍弱的执行策略有效，相信即使在艰难环境中表现更具弹性。

　　写字楼方面，第三季时代广场及海港城的现货租金分别按季升5%及15%，二者最高租金达到每平方尺60元、55元，而2010年二者平均现行租金为每平方尺39元及20元。该行相信，现货租金与现行租金之间的差距，有助九仓缓冲行业不良发展的影响。

　　内地业务仍在取得进展，前9月九仓内地物业合约销售总额为104亿元人民币(下同)，而其全年目标为150亿元。该行指，考虑到市场环境、2009年及2010年合约销售额分别仅46亿及88亿元，销售能达104亿元已属不易。租赁方面，重庆时代广场的改造现已完成，几个主要的国际品牌已进驻，而上海会德丰广场目前租赁利率超过70%。

　　该行指其主要风险为来港的内地游客数量出现显著下滑。该行预计，2011财年及2012财年，九仓的盈利分别为86.1亿及96.3亿元，每股盈利2.895元及3.179元，市盈率14.1倍及12.8倍，股本回报率分别为5.2%及5.6%。