股市底部渐现 部分基金加大建仓力度

　　德圣基金研究中心

　　(1) 本周股市出现下半年来最为显著的反弹，反弹持续性较强，各风格和板块出现一定程度的普涨。国内初现政策放松信号，国外市场大幅反弹，都推动了国内市场信心回升。从基金仓位操作来看，总体仓位上变化并不显著，被动增仓效应较为明显；对后市判断上依然存在分歧，但是持看多观点的基金更加积极，部分前期轻仓的基金也判断股市反弹将近，采取了积极加仓的操作。

　　(2) 10月27日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周有一定程度的上升，但并不显著。可比主动股票基金加权平均仓位为81.32%，相比前周上升0.88%；偏股混合型基金加权平均仓位为75.91%，相比前周上升0.69%；配置混合型基金加权平均仓位66.28%，相比前周回升0.4%。测算期间沪深300指数大幅上涨5.43%，存在比较明显的主动增仓效应；扣除被动仓位变化后，本周偏股方向基金的主动增持并不显著，而配置混合型基金还有小幅的主动减持(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位变化方向不一。其中，保本基金加权平均仓位10.49%，相比前周微降0.15%；债券型基金加权平均股票仓位8.58%，较前周下降0.43%；偏债混合型基金加权平均仓位28.64%，相比前周下降0.71%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位略有上升。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.62%，相比前周微升0.24%。中型基金加权平均仓位79.6%，与前周相比上升1.02%。小型基金加权平均仓位76.81%，相比前周上升0.79%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金操作仍呈现一定分化，在市场持续反弹中，主动增仓和主动减仓的基金数量相当。扣除被动仓位变化后，99只基金主动增仓幅度超过2%，其中16只基金主动增仓超过5%。另一方面， 123只基金主动减持幅度超过2%，其中14只基金主动减持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布向重仓方向移动：重仓基金(仓位>85%)占比30.12%，相比前周上升2.59%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比24.06%，占比上升3%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为21.75%，占比下降3.55%；仓位较轻或轻仓基金占比24.06%，相比前周下降2%。

　　(7) 本周基金公布了三季度投资组合报告。从季报披露的数据与三季末测算数据的对比来看，股票型和偏股混合型基金出现较为明显的负误差，测算仓位平均比实际仓位低3%左右；其他类型基金平均仓位测算误差多在1%～2%。(图表4)

　　(8) 本周国内外的利好信息启动了市场期待已久的反弹。股指出现了下半年以来持续性最强的连续上涨；但基金的看法依旧是两极分化，部分基金显然认为反弹并非反转的开始，采取了在反弹中适度降仓的操作；但也有部分基金认为股市底部基本确立，改变长期轻仓策略开始大幅增仓。本周华夏、易方达、博时等公司旗下基金仓位基本平稳；南方旗下基金操作分化较为明显，其中，在今年下跌中一直保持轻仓的南方价值、南方成长等继续积极增持，对后市判断显得较为乐观。仓位策略一直较为平衡，注重控制风险的汇添富旗下多只基金也显示出积极增持迹象。在减持基金中，交银施罗德、摩根华鑫、华宝兴业等旗下基金对后市判断仍保持相对谨慎；此外，部分仓位较高的基金，如申万菱信、广发等旗下基金也进行了小幅减持。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：三季度季报仓位与测算仓位对比

　　图表5：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算