威尔鑫点金：日本的市场干预行为通常无效

　　威尔鑫首席分析师   杨易君

　　周一国际现货金价以1743.1美元开盘，最高上试1744.9美元，最低下探1704.3美元，报收1713.9美元，相较于前日下跌29.2美元，跌幅1.68%，日K线呈现一根承压于季度均线回落的中长阴线。

　　我们上周五首先强调了金价在1744美元附近存在包括季度均线在内的共振压力，进一步追涨将面临较大短期风险。周一早间，由于日本政府强力干预外汇市场力阻本币升值，促使美元大幅回升，商品市场全线下跌，全球股市也呈全面回落态势，金价亦对应大幅回落。但我们认为，综合以往日本政府的市场干预行为来看，其似乎尚不具如此大的市场影响力，市场的波动尤其本身的内在要求。日本政府的干预行为似乎仅是一阵影响市场波动的东风。希腊获救为市场注入的鸡血开始冷却，也是周一市场逆向波动的因素之一，因市场只看到了一剂贴在希腊债务危机上的膏药，欧盟没有给出具体治病的细节处方。

　　我们认为周一日本对市场的干预行为不会引发市场波动的质变，如果短期市场确实出现波动的质变，那么日本央行的市场干预也不会是引发市场产生质变的根本驱动力，最多仅是一阵短暂的东风。其实日本政府一直在对外汇市场进行干预而力阻日元升值，只是干预规模大小不同而已。周一的干预应该是力度很强的一次。回顾日本近几个月与此类似的强势干预，对美元的影响不尽相同。

　　首先看周一(10月31日)的市场干预，时点发生在早间9点15分以后，日元兑美元大幅下跌，而美元指数急速上扬。但我们可以看出日元的跌势在周一北京时间14点之后暂告段落，美元也对应回软。周一日元最大跌幅超过4%。在18点后的欧洲初盘，日本的市场干预行为对美元的影响几乎完全消失。纽约尾盘，在日元维持横向波动的情况下，美元明显上行再创新高，显示周一美元的回升并非完全受日本对市场干预的影响，只是借了日本干预市场的东风。

　　上一此相同力度的干预在2011年8月4日，日元与美元的对应波动与昨日大同小异。干预同样在早间9点15分开始，伴随美元的激扬与日元的劲挫。只是8月4日的干预行为持续到了18点时分的欧洲初盘。随后日元反弹，终盘形成几乎与昨日完全一样的跌幅。但美元同样在纽约尾盘后进一步明显趋升，显示脱离日本政府对日元干预的影响态势。但随后美元也未能迎来连续性的涨势，日本对日元的干预也没有取得后续效果，随后日元完全回到干预前的高位，显示日本的市场干预无效。

　　再上一次的强势干预发生在11年3月17日，日元在遭遇投机升值推动后，促使日本连续性的强势干预。3月18日早间8点后的30分钟内，市场干预力度最强，但对美元的影响极其短暂。3月18日早间9点后，尽管日元继续维持被干预态势下的弱势，但美元开始完全走弱。显示日本政府难以通过干预日元来真正影响美元的走势。

　　故此，我们认为周一美元的走强，以及周二美元早间的进一步惯性走强有市场自身走强的需求，并不完全缘于日本央行对日元的干预。这使得我们对整个后期金市和风险市场的判断不至于过于迷失方向。

　　从资金流向上看，上周市场的运行态势似乎是美元主动下跌对应欧元被动上涨。因为上周对冲基金在美元市场主动多头获利兑现力度较大，伴随着美元的对应大幅下跌与欧元的大幅上行。尽管欧元对应大幅上涨，但对冲基金并未明显对欧元空头进行减持，即上周欧元净空减少幅度相对有限，这意味着对冲基金似乎并不急欲出脱欧元空头。为何？或仍存在对欧元中期看空的战略深意。此外，尽管上周对冲基金兑现美元多头的获利力度较大，但剩余的美元多头持仓依然较大，处于以往的历史峰值附近。相对于本轮最高持仓的降幅约30%。

　　综上所述，我们认为日本对市场的干预行为不会直接引发市场的转势，如果美元市场转势上行，那么根本动力绝对不是因为日本的市场干预，而是市场存在内在走强要求。而短期风险与黄金市场的强势也不会直接扭转，但如果伴随美元强势的进一步延续，黄金与风险市场无疑还将受到新的考验。