威尔鑫：希腊援助公投计划彰显狼子野心

　　周二国际现货金价以1713.9美元开盘，最高上试1724.1美元，最低下探1681.00美元，报收1719.5美元，相较于前日上涨5.6美元，涨幅0.33%，日K线呈现一根先抑后扬下影明显的小阳线。

　　周初市场在一些意外消息的刺激下波动剧烈。

　　首先是周一早间日本对外汇市场的强烈干预形成美元大幅回升的表象，风险市场与黄金市场全线回落。但我们在周二报告中强调，日本对外汇市场的干预会无效。最近一年，日本较大规模阻止日元升值的市场干预至少有三次，但干预下的贬值都是昙花一现。显示出日本对日元升值的无能为力，对应的美元波动也不会受到质的影响。

　　我们周二强调，美元的大幅回升有强烈内生要求，日本市场干预仅是点燃美元内生需求回升的导火线。这一推断在周二随后的市场中得到证明，周二日元停止了贬值步伐，但美元依然大幅回升。为何？我们近期多次强调，美国进一步的量化宽松政策推出需要美元处在相对高位进行配合。且我们从对冲基金在美元、欧元市场中的战略运作手法进行了进一步分析。即便就上周而言，尽管欧元大幅反弹，但对冲基金却牢牢锁定着早期建仓的欧元空头。阶段性对冲基金介入作多美元的力度创了历史纪录，上周美元的下跌仅是短期部分多头的获利回吐所致，但对冲基金依然持有相对于近期峰值近70%的多头。故基于对冲基金在欧元、美元市场中的仓位和资金分布来看，我们一直强调美元还将出现再创新高的强势，目前依然坚持这样的观点，且认为本周已经拉开了新一轮上行的序幕。

　　对于黄金，我们在内部报告分析中强调，由于近三周对冲基金在场外的买盘较强，尤其上周最强，促使短期金价追随风险市场大幅回升。由于短期对冲基金在金市场外的投机性介入力度较大，我们强调，即便美元出现提前回升，黄金的强势也会出现反复。如果本周初金价没有进一步上行而直接出现大幅回荡或回落，我们认为将构成至少的短线买进机会，目前看来正是这样。周二金价先抑后扬，在美元继续大幅走强的背景下，是商品、资本市场中唯一终盘收涨的品种，意味着我们认为短期金价的强势必将出现反复的正确性。

　　但周二金价的回荡幅度可能超出很多人预期，市场归因于希腊债务危机可能再掀波澜。希腊总理周一宣布将上周通过的债务救助计划进行公投表决，让市场大感意外。日本安住淳表示希腊要举行公投令人困惑。欧元集团主席容克等欧元区官方人员表示，若希腊在援助协议的公投中将其否决，不能排除其破产的可能，而市场可能一片混乱。

　　让我们再看看希腊官方的观点：希腊总理帕潘德里欧认为公投将提高透明度，公投将威胁到那些押注希腊违约的人。毫无疑问，这是瞎话与谎言。在笔者看来，希腊对救助方案进行公投表决彰显了其无赖的狼子野心。如果真满意于上周的救助方案，执行便吧，何须多此一举。其将欧盟的救助方案付诸公投表决只能理解为希腊不希望此救助方案获得通过！

　　为何？或因对救助方案不满，但面对外来的救助，又没有理由进一步贪婪地索要更好、更彻底的救助方案。于是将拒绝的姿态交给所谓的“公投”。彰显了一副极其典型的破罐子破摔的无赖形象，为了彻底摆脱一身债务，不惜将整个欧洲卷入共担责任的混水，不惜将全球金融卷入更加动荡的境地。

　　回顾上周救助方案，消息面显示欧洲领导人已与私营领域银行达成协议，私人投资者同意在“自愿”基础上将所持希腊债务减值50%。法国总理萨科奇表示，银行业希腊债务减记50%比因违约全部损失掉要好得多。首先笔者怀疑的就是民间机构对债务减记的“自愿”，在笔者看来可能并不自愿。如果是这样，那么援助方案存在被公投否决的可能会加大。关于希腊债务减记，官方首先选择牺牲民间机构的利益，从整个金融稳定的大局层面理解，合乎逻辑。毕竟民间金融机构或个人投资者只是构成金融系统的一个个“点”，这些点遭遇损失或坏掉，不至于对整个金融链条或金融系统带来较大冲击。而非民间的大型银行等金融机构，是构成整个金融系统的链条或中枢，如果链条或中枢受损，则整个金融系统将出现极不稳定的连锁反应，进而产生更大危害。故在希腊债务危机面前，官方首先选择牺牲民间持有人的利益。合乎逻辑，但却难合情理，凭啥在巨大的利益面前总是寡头垄断的大型金融机构优先，而风险承担却首先考虑弱势的民间机构。所以，关于民间机构的希腊债务“自愿”减记在笔者看来未必是自愿，故方案在公投中遭遇否决的可能会越来越大。

　　就希腊角度而言，上周的救助方案确实仅仅是一贴暂时止痛的膏药，投资大师索罗斯日前抨击欧元区就解决债务危机达成的新协议，并放言称，该协议只能维系不超过3个月时间。也就是说，救助方案不能将希腊从水深火热中根本解救出来，希腊仍将在债务高压下挣扎与苟活。与其这样，不如彻底违约，摆脱一身债务，绝处逢生！历经金融动荡，社会动荡，甚至政治动荡之后，让债务泰山压身的希腊成为历史，新的希腊将重新诞生，但别指望“父债子还”。这种方式，将使希腊新的幸福生活提前很多年。我们不能排除希腊最终会采取这样的无赖泼皮手段，将自己无力脱困的债务负担转嫁给整个欧元区，甚至全球，而无视欧元区遭遇的巨大信用打击与金融动荡，无视全球可能面临更加剧烈与危险的金融动荡。

　　故对于希腊将救助方案节外生枝地进行公投表决，笔者以为是危险信号。首先此消息面的出台就已经打击了“欧盟金融稳定机制”(EFSF)规模扩大至1万亿欧元的信用，使得此前曾犹豫是否购买的国家会更加裹足不前。即便计划获得公投通过，EFSF规模能否如期扩大的悬念也会更大。

　　如果公投否决了救助方案，那么我们认为希腊打算作一个“损人利己”的“坏人”的可能性很大，想要赖掉债务，想要破产违约，想要退出欧元区。除非欧盟给我更大更彻底的救助，让债务减记更多，那么我还考虑是否做一个不进一步危害欧洲、危害全球金融的“坏人”，目前的希腊似乎正是这样的心态。

　　如果后期确实如此演化，那么欧洲金融、全球金融将遭遇更大的打击，希腊的违约及退出欧元区将带来更大金融动荡，一场比雷曼兄弟倒闭更严重的金融风暴将再度冲击全球金融。商品与风险市场恐将进一步遭受明显打压。黄金虽有避险功能而影响不确定，但从近期金价的波动特性来看，受流动性松紧预期的影响更为明显，单纯的避险情绪对金市影响有限。上周希腊获得救助的消息面，让市场担心金融系统资金链绷紧的神经有所松弛，使非美元的金融市场全面受到追捧。但本周希腊摆出将救助方案付诸公投表决的委婉拒绝姿态，让市场再度担心金融系统资金链的安危。一旦救助方案遭遇公投否决，投资者对金融系统资金链的安全担心将更加严重，因希腊摆出了无视全球金融系统资金链安危的嘴脸。除美元在欧元主动下跌中被动上涨以外，其它金融市场都可能遭到金融机构收回流动性维护资金链的交易打压而下行。但希望将在绝处产生，不仅对希腊如此，对投资者也一样。

　　威尔鑫首席分析师   杨易君