东北证券：震荡回升行情仍可期

　　东北证券11月基金投资策略：双底形成大概率事件 震荡回升行情仍可期

　　东北证券基金研究小组分析师：杨勇

　　截至10月28日，各类基金在本期内均获得了正收益。其中，QDII由于欧美等外围市场大幅反弹，净值表现居各类基金之首，涨幅高达10.48%；其次是股票仓位最高的指数型基金，录得4.44%的平均涨幅；创新型封闭式基金和股票型基金也获得了较高收益；紧随其后的是传统型封闭式基金、混合型基金以及债券型基金，涨幅均超过了2.5%；在市场普涨的背景下，保本基金和货币型基金涨幅显得相对较小，分别仅为1.00%和0.30%。 􀁺

　　虽然短期内市场仍面临经济回落的压力，而即将来临的“换届效应”也加剧了政策选择的不确定性，支持股市回升的积极因素仍需时间来确认，但A股市场双底形成已是大概率事件，而震荡回升将是未来行情的主线。可继续关注在震荡市中历史表现较好的基金以及风格比较均衡的基金，而择时能力较强的投资者可考虑选择流动性较好的ETF或分级基金进取份额进行择时操作。

　　债券市场方面，基于未来流动性改善的判断，我们仍维持前期的观点，债券市场利率存在下行压力。而基于经济回落幅度小于预期以及未来A股市场震荡回升可能性较大的判断，企业债和可转债的修复行情在本期内很有可能持续下去。

　　受益于欧洲债务危机压力缓解以及美国利好经济数据的影响，10月份欧美股市迎来了大幅反弹，对资产平衡配置有较高要求或风险承受能力较高的投资者可以选择将少量资产配置于投资于海外资产的QDII基金；而在流动性真正缓解仍需时间确认、A股以大概率震荡回升运行背景下，稳健型投资者可以继续关注货币市场基金的投资机会。

　　基于以上判断，我们本月维持10月份的基金仓位配置建议：开放式股票型和混合型基金配置40%，ETF配置20%，债券型基金配置20%，货币型基金配置20%。同时从基金择时选股能力、资产配置能力和配置现状、流动性等方面给出了11月份的基金池。

　　2011年11月基金投资策略

　　本期我们仍然坚持上期观点，当下是物价拐点与流动性拐点的过渡阶段，在这个阶段更多的受经济回落的担忧、受诸多不确定性的担忧，也是市场较为脆弱的时期，市场有望以震荡后回升来演绎，而市场运行的核心区间为2300-2600点。

　　在A股市场方面，最新的上市公司三季报显示全部A股三季报业绩同比增速20.6%，与中报相比虽略有下滑，但毛利率的相对稳定有利于对未来上市公司业绩盈利的回落不至于持过分悲观的预期。此外，10月份汇丰数据显示，PMI指数在连续3个月位于枯荣线下方后首次回升至50上方，这进一步说明经济回落可能并未如预期的严重。从流动性的角度看，我们认为伴随着物价拐点的确认以及管理层“稳金融”、“预调微调”的导向，本轮流动性改善的方向有望在长期内得以逐步确认。

　　外围市场方面，上周欧元区就欧洲金融稳定基金(EFSF)达成协议，并对希腊债务进行减记，这种一揽子的整体式解决方案使得中短期内欧债危机对市场的影响弱化。而美国最新的3季度GDP环比2.5%的增速以及新屋住宅销售月环比在连续4个月的负增长后首次出现了正增长且为5.7%，表明美国经济处于缓慢复苏而非衰退的轨迹中，这使得对外围环境不确定性的担忧有所缓解。

　　以上种种迹象表明，引发前期市场回落的因素在四季度有所弱化，伴随着物价回落、股市震荡回升的因素却在积聚，而10月末的市场表现也恰恰正是对这些累积因素的积极正面回应。虽然短期内市场仍面临经济回落的压力，而即将来临的“换届效应”也加剧了政策选择的不确定性，支持股市回升的积极因素仍需时间来确认，但我们判断A股市场双底形成已是大概率事件，而震荡回升将是未来行情的主线。

　　基于此，投资者可继续关注在震荡市中历史表现较好的基金以及风格比较均衡的基金，而择时能力较强的投资者可考虑选择流动性较好的ETF或分级基金进取份额进行择时操作。在低估值和物价回落背景下，对于进取型的投资者，可以着眼于中长期进行布局，重点关注重仓于流动性敏感行业和前期超跌行业的股票型和混合型基金。

　　在债券市场方面，基于未来流动性改善的判断以及前期信用债债券市场的深度大跌，我们仍然维持前期的观点，即债券市场利率存在下行压力。进一步，基于经济回落幅度小于预期以及未来A股市场震荡回升可能性较大的判断，我们认为企业债和可转债的修复行情在本期内很有可能持续下去。

　　受益于欧洲债务危机压力缓解以及美国利好经济数据的影响，10月份欧美股市迎来了大幅反弹，对资产平衡配置有较高要求或风险承受能力较高的投资者可以选择将少量资产配置于投资于海外资产的QDII基金；而在流动性真正缓解仍需时间确认、A股以大概率震荡回升运行背景下，稳健型投资者可以继续关注货币市场基金的投资机会。

　　2011年11月基金投资组合建议

　　10月基金池各类基金的加权平均净值收益为2.836%，比10月份中证基金指数的涨幅略低0.209%。其中，基金池各类基金中表现最好的基金分别为：国泰金牛创新成长(股票型基金，涨幅为6.23%)、富国天益价值(混合型基金，涨幅为3.60%)、易方达增强回报A(债券型基金，涨幅为3.04%)、中银货币(货币型基金，涨幅为0.36%)、国泰上证180金融ETF(指数型基金、涨幅为10.17%)。

　　在仓位配置方面，基于以上对宏观经济形势和市场走势的判断，我们本月维持10月份的基金仓位配置建议：开放式股票型和混合型基金配置40%，ETF配置20%，债券型基金配置20%，货币型基金配置20%。同时从基金择时选股能力、资产配置能力和配置现状、流动性等方面给出了11月份的基金池。