国内外环境继续宽松 期指震荡向上行情将延续

　　继上周A股大涨之后，本周市场继续维持强势，这让很多熊市思维尚未扭转的投资者无法适从。本周市场一个最大的特征就是逐渐摆脱了外盘对市场的影响，本周在希腊问题解决的关键时点，帕潘德里欧10月31日晚提出的全民公决提议一度重挫欧洲市场，欧美股市周二出现暴跌走势，然而A股市场在低开后便展开上攻，最终上涨，周三行情基本上标志着短期内A股的走势已经摆脱外围的影响。

　　从本周国内外宏观环境来看，利多因素继续累积，尤其是欧央行周四宣布降息，使得欧盟这个庞大经济体进入货币政策宽松阵营，这对国内市场的影响不言而喻。国内方面，随着金融支持微型小型企业和十二五产业规划这些扶持政策接近尾声，政策上对固定资产投资的支持力度开始增加，据悉近期铁道部融资规模已扩至2500亿元，后续还将有较大额度的政策贷款，这对近乎停滞的铁路建设是一个极大的利好。另外，水利建设的规模也将扩大，投资总额将上升10%，在四季度信贷规模有望增加的预期下，货币政策、财政政策和政府扶持力度的增加构筑了宽松的市场环境，这对A股而言不无裨益。

　　从股指期货的表现来看，下跌行情中饱受股民诟骂的助跌作用在本周转为助涨的动力，尤其是周三指数绝地反击之后，在现货收盘之后股指期货继续上扬，升水大幅放大，收盘时期现价差高达34.61点，升水幅度创下年内新高，股指的大幅升水暗示这主力对后市行情看好，是一种相对明确的信号。当然股指期货的助涨作用不仅仅体现在这一方面，周二周三在外盘暴跌的情况下，股指期货早盘并未大幅低开，其指引出来的强势特征非常明显。从净持仓上看，空头无心恋战的特征较为明显，中金所本周公布的数据显示，一周以来排名前20名多空持仓均小幅减少，但是空头的减仓速度更快，前20名会员净空持仓占比近两个月来一直维持在10%一下的水平，这在整个三季度都十分少见。但是从排名前十的机构持仓来看，随着指数接近沪指2550-2600的套牢区间，以套保为目的的空头有增加的迹象，暗示这一区域将会出现震荡行情。

　　对于后市，我们认为经济运行情况整体变化不大，变化较大的是政策和投资者的预期，因此宏观环境偏弱的情况可能得到投资者一种乐观的注脚。从经济增速看，三驾马车中出口和固定资产投资趋弱的情况延续。基于外需(尤其是欧洲)趋弱以及基数效应，预计10月份出口同比增速将进一步减缓到13%。由于加工贸易进口量趋弱以及大宗商品的价格下行，进口增长也应有所放缓。随着房地产紧缩政策继续实施，预计10月份房屋销售面积同比下跌，新开工面积也可能进一步趋弱。随着这两个增长引擎逐渐丧失动能，预计工业生产和固定资产投资增速也将在未来数月中放缓。由于经济形势未得到明显的改观，这导致很多投资者不敢盲目乐观，但是在政策持续改善和投资者乐观预期加强的情况下，经济增速的下滑恰似给政策出台和市场上涨提供了空间，如果政策维持持续改善的状态，那么四季度还存在较好的机会，操作上短期继续逢低做反弹行情，中长期则观察沪指的2307能否形成中期底部，操作上仍是逢低买入。

　　天琪期货研究部

　　张伟