高路易：亚洲经济展望及中国资本市场分析

　　新浪财经讯 “第七届北京国际金融博览会”于2011年11月3日-6日在北京举行。上图为明富环球亚洲首席经济学家高路易。

　　以下为演讲实录：

　　高路易：我今天要给大家讲一讲亚洲的新兴市场在短期以及在长期总体会是什么状况。我们知道世界经济处在非常复杂的状况当中，很多人都谈到了这个问题，全球在经济增长预测方面出现了不同的调整状况。现在世界总体经济发展并不平衡，在不同的国家实际经济发展都有一些放缓，而且都有下降的趋势。但是如果我们看亚洲的新兴市场，比如说中国、印度还有印度尼西亚的话，大家可以看到总体的经济增长是趋好的，而且现在有很多的经济学家都关注这些问题，实际大家可能更多的是看表面的问题，我觉得应该更多的看经济基本面。

　　现在新兴市场的国家他们有很好的国内市场驱动因素，比如说他们要提高自己的劳动生产率，这些劳动生产率可以使他们能够在各自的改革还有发展竞争当中能够增长更加强劲的竞争力，这种竞争力是这些国家非常重要的经济发展的引擎，而且在过去我们可以看到从总体的情况来看这些新兴国家的劳动生产率并不是非常高。和15年前相比，现在新兴市场国家宏观的政策以及宏观的发展趋势势头比过去强多了，不管是从财政政策还有从国民的储蓄状况来说都是如此，而且从这些国家现金账户总体总量来说，资金总量也是非常高的。现在也就是现金账户下总体的余额，如果是非常好的趋势的话，说明这些国家是一个非常好的经济增长的趋势。如果说一个国家宏观经济指数比较好、比较强劲的话，世界其他国家不良的情况就不会影响到这些国家，这是一方面。

　　另一方面，自己本国经济实力强了以后就会有回旋的余地，可以办各种各样的事情、进行各种各样的调整。三年前我们知道新兴市场国家他们已经开始对一些发达市场进行了一些资本的注入，所以这是一个非常好的迹象。另外一点，中国现在增长速度非常之快，是因为中国现在市场经济的程度比过去更加强劲了，而且另外一点就是中国的经济并不完全依赖于向美国、欧洲的出口了，和4、5年前相比中国现在更多的是发展国内的经济，来加强自己的内需。另外一点就是说在中国整体出口角度来说，出口给美国和欧洲的比例也下降了，这些实际在总体的GDP增长方面贡献率也是下降的。如果分析GDP增长的话，中国现在更多实现的是内源性GDP增长，这样就可以尽可能不受美国、欧洲的状况影响。我们看到现在欧洲整体经济发展放缓，但是如果和世界其他地方相比的话这种趋势还是在增长。

　　另外通货膨胀问题也是各国重视的，刚才宋宇先生也谈到了通胀问题，实际现在总体的通货膨胀和前几个月相比，中国的通胀是下降了，而且我们也看到了今年年底中国通胀应该到不了5%，在今后6个月当中，中国的通胀率仍然会趋于下降。从宏观的预测来说，我们结合全球的情况来看，中国的经济发展还是非常好的，如果我们要参照全球的经济，比如欧洲和美国的经济来看的话，中国今年仍然会保持在9%这样高的增长率，我就不详细讲了。大家可能也都知道这些情况，我想今后中国所面临的一些问题就是说怎么样能够把银行的资产负债表这个工作做好，现在中国银行业资产负债表上这样的资产实际也是非常复杂非常多的，能够很好把这些问题解决，就是不要让银行再负重前进。

　　高路易：再说一下印度的情况，印度经济增长也是非常具有活力的，印度经济的基本面还不像中国这么好。原因就是说它的经济供给层面的问题还是有一定的不好的趋势，那么也就是说印度通胀比较高，而且它的核心通胀率是一个最大问题。

　　中国尽管食品的价格上升比较快，但是中国的核心通胀率是比较低的。印度却不是这样，印度的总体情况还是处于正面的也是积极的，但是仍然有一些国内风险，比如通胀比较高。而且印度财政赤字也是不断攀升，还有经济发展不稳定的因素，而且没有像中国那样有应对经济不稳定的能力。印度的关键是要增加供给方面的能力。

　　我刚才给大家讲了讲世界经济的总体情况，比如说在高收入的国家经济增长是比较慢的。我们做一些倒推式的分析，从经济上来说，三年前的经济危机当时在全球的贸易剧降。发达国家总体的生产量大幅度下降，这样对于国际贸易就产生了不利的影响。现在供给的状况发生了改变，对亚洲的情况他们已经看到了全球贸易的不景气，而且全球贸易不景气最后也传导给亚洲国家。如果说这种状况再进一步发展的话，也就意味着全球贸易可能会下降12、13%。如果我们再换一个角度说，亚洲的国家并不景气的话，会给全球经济带来什么样的情况。

　　这种情况如果继续的话，就不单纯是过去12、13%下降的趋势了。从绝大多数亚洲国家，特别是中国这样的国家，西方国家经济发展不景气给中国带来了很多的问题。如果现在中国不能很好的进行内需增长的话，实际全球总体的经济趋势或者贸易趋势还会下降，可能会下降到15%。所以我们可以看到全球经济的动荡对于小的国家，比如新加坡、台湾地区还有韩国，它们的经济总量相对小一些，可是他们受到世界经济危机影响以及贸易不利情况的影响会更大一些。中国同样也面临这个问题，比如出口的问题我刚才已经提到了。

　　现在中国总体的出口占GDP贡献率比过去低了，中国开放了资本市场，比如中国和印度的资进卷管开放了。但是并没有真正受到金融危机的影响，尽管它开放程度并不是非常高。中国现在经济增长8-9%的水平，和三年以前相比实际采取了更多内部刺激性的政策。如果全球经济危机再一次出现的话，中国可以通过自己内源性增长很好地应对这样的挑战，会比三年前更加从容地应对这样的挑战，仍然可以保持7-8%的经济增长水平。

　　从长远经济发展角度我再讲一讲，我也同意王先生刚才讲的观点，从金融市场、资本市场来说，中国长远的担忧会更严重一些，与过去十年相比，今后十年遇到的问题会更多、挑战会更大一些。但是从总体中国经济发展局势来看还是富有活力的。如果我们看增长的来源，中国的增长仍然在接下来十年保持8%，这些基本增长的来源是人口、生产力提升、资本积累，如果我们看这三个因素在未来都会有所下降，但是相对来讲还是保持比较有利。中国的政府正在想要重新调整经济发展模式，重新平衡，这是一个复杂的过程，从技术上是复杂，政治上也很复杂，因为它要用很长的时间才能推出真正奏效的措施，增长的模式以及增长方式的变化对于产业和投资会产生重大的影响，这也是中国经济发展在过去数年当中承担了最大的发动机的作用。如果中国想要成功地改变增长模式，就意味着资源要进入这些领域，比如金融市场、劳工市场、财政政策等等都要发生调整，想要重新调整经济结构，我们现在面临着全面的城镇化，我们可以看到乡镇很多的人口要进入到城镇，现在大部分的城镇化都是人员自发的流动实现的，有很多人把自己收入会寄回到农村，在未来我们可以看到整个的家庭要从农村搬到城镇，成为真正的城镇居民，他们的支出、消费也会成为城镇模式，那就意味着在城市地区需要就业结构的改变，这样才能促进人口的转变，这是更多的以服务业为导向和内需为导向的增长。

　　中国没有办法完全依赖于一个福利化国家的制度，或者通过对税收的重新分配来实现这样的目标，重新的平衡就意味着让人们手里有更多的收入，提高消费占GDP的比例。有两种方式，一种是加强增长的错事、开放市场。另外一点就是政府更多的关注、并且投资于医疗、教育等领域，还有社会福利的系统。就我看来只要是加强增长的领域，平衡效果就非常好，中国如果依赖于福利制的话，再平衡的质量就会降低。我个人认为长期来讲有两种情景，一方面中国能够实现再平衡的目标，就意味着中国的增长还是会保持比较强劲，当然还有一个尾部的风险，因为所有公众的压力来自再平衡，也希望要提高人民的收入水平，所以有一个尾部风险，一方面公众希望有更多的收入，另一方面政治上想要改变现有的体制是非常困难的，从当前的受益者身上拿走一些东西是非常困难的。比如在拉丁美洲做的经济再平衡发生的情况，就是要改变经济发展的模式，总体经济增长还是能够保持一定的活力。

　　感谢大家。