连续上涨后涨势放缓 期指上行趋势越发明朗

　　一周行情

　　上周，期指继续上涨，但涨幅较前一周有所收窄。周一、周二，期指冲高回落，因外围市场有关于欧洲的债务问题仍令市场产生忧虑情绪。周三，期指在临近10日均线时，大幅上涨且伴随持仓量的大幅增加，创下阶段新高，2777点，因市场预计四季度银行信贷将面临宽松的局面。周四、周五期价在高位震荡为主，上涨力度减弱，最终报收于2773.2点，周上涨70.2点，周持仓34532手。

　　笔者认为，8连阳过后，期指已经连续两个交易日收跌，预计短期回调的压力正在加大，但经历了两周的放量上涨行情后，后市期指整体运行的上升趋势越发明朗化。

　　短线可能回调的主要原因：一是，市场消化短期利多因素后缺乏新的利多消息刺激。关于银行四季度信贷将呈现宽松和企业增值税营业税起征点调高的利多消息，短期内基本已被市场消化，而在市场信心继续恢复的过程中仍需要新的利多消息刺激。二是，尽管农业部印发了农产品加工业“十二五”发展规划，但未能对指数继续上攻产生有效利多作用，反而前期引领股市上涨的金融权重股展开回调，拖累指数。数据显示，过去一周，300金融指数的累积涨幅约10.5%，存在获利盘了结和技术压力。预计银行、保险股短期仍有回调空间。三是，技术上，IF1111合约期指在突破布林通道上轨后又再次回落到上轨下方，短期均线系统之间“喇叭口”呈扩大需收敛，辅助指标KDJ位于超买区且在高位第二次呈现掉头向下，发出做空信号。

　　虽然短线投机者可以考虑短空介入，但是对于中长期参与者而言操作上维持多头思路不变，即期指回调建立多头部位或目前继续持有趋势线多单。主要基于以下四方面：

　　首先，虽然投资者仍在担心欧洲债务危机对经济复苏带来的利空影响，但是欧洲盟峰会达成解决欧债危机的协议，使市场对欧债危机可能继续恶化的担忧减轻。另外，美国第三季度GDP折成年率的增幅为2.5%，本年度最快的GDP增长数据，反应美国经济和劳动力市场在逐步得到改善。欧美宏观经济面临的风险下降，有利于全球金融市场平稳运行。

　　其次，受国家主动调降低经济增速的影响，国内GDP增速连续第三个季度下滑，后市可能仍将延续下降态势。然而，中国的宏观调控已经实现了从政府刺激向市场驱动的转型，有利于经济的持续性健康稳定增长。

　　第三，宏观调控措施的力度有望较上半年减弱的关键原因在于宏观调控的目标已见成效。一是，阶段性通胀压力的减弱，持续性通胀势头已经得到抑制。二是，房地产价格泡沫将逐渐被挤兑，因房地产成交量和价格均有下降现象，更为重要的是房地产商面临资金压力，想加快资金回笼，保障资金链以期“生存”，而市场对房价趋势性看跌的心里也已经产生。

　　第四，投资者对股市的信心开始恢复。主要表现在期指主力持仓和沪深300成交量变化。期指持仓方面，IF1111合约的主力多空持仓的净空单在10月24日达6835手后持续性下降至3071手，表明做多动能不断攀升。沪深300指数成交量方面，过去一周半的累积成交量约3820亿元，指数底部放量上涨现象明显。

　　操作上，转为多头操作思路，回调择机建立多单为宜。

　　消息面上：

　　1、欧洲中央银行3日召开的月度货币政策会议，宣布下调欧元区主导利率0.25个百分点至1.25%。货币转而宽松，同样面对一定程度通胀压力的欧洲意外宣布降息，或许更多是得由于欧洲债务危机所导致的欧元区经济正在面临下滑风险。最新公布的PMI数据表明欧元区制造业活动指数已经连续两个月低于50，表明经济增速增长方面放缓态势。不过，宽松的政策，或将降低经济下滑的风险，对整体金融市场暂时起到利多作用。

　　2、G20峰会有关于欧洲债务危机问题的解决，并不如欧洲所预想的那么顺利，因没有一个G20成员国承诺帮助为欧元区的紧急救助基金提供资金。这些国家决定，只继续讨论通过国际货币基金组织(IMF)提供额外的支援。除此以外，希腊、意大利两国似乎给欧元区又带来新的问题，希腊方面，总理乔 帕潘德里欧的虽然通过了信任投票，但是该国混乱不堪的政局，令市场对希腊的信心在此降温。意大利方面，同意允许IMF监督其财政改革的进展，但贝卢斯科尼拒绝了IMF主动提出的援助提议，这激起了对意大利危机可能要比所认为的更严重的担心。笔者认为，本周全球金融市场仍将可能围绕在欧洲债务问题解决的进程上剧烈动荡。

　　3、美国ADP等多个就业数据均好于预期，而美联储也意料之中地维持现行利率与扭曲操作不变，并且表示，第三季经济增长有所改善。

　　4、国务院常务会议明确提出宏观调控政策将“适时适度进行预调微调”，意味着维持了将近1年的宏观调控偏紧的格局，有望在四季度乃至明年年初转为相对宽松，对市场构成利多作用。

　　5、时隔三周后，上周，央行再度向银行体系净投放流动性，规模接近千亿元，受此影响，上周银行间市场资金价格加速回落至3%附近。数据显示，上周公开市场到期释放资金规模高达1070亿元，回落资金规模降至110亿元，央行向银行体系净投放960亿元资金。预计，未来一段时间，公开市场操作将继续保持温和的操作基调，确保银行间市场资金供给充足。

　　上海中期