Emily：农业将继续是最值得投资的领域之一

　　新浪财经讯 第六届国际油脂油料大会2011年11月12-13日在广州香格里拉大酒店召开。新浪财经作为独家网络战略合作伙伴全程直播本次会议。以下为美国ConsiliAgra 咨询公司执行董事Emily French致辞。

　　主持人：接下来我们有请一位美女专家，美国ConsiliAgra咨询公司的Emily French女士，她本身也是学农业的，在澳大利亚国民银行、商品与财务集团工作过，现在也是活跃在农业商品市场的咨询和策略方面的专家。她今天的演讲以后，明天上午还将与大家一起进行专题的讨论。她本身对于价格的预测比较大胆，前两年也做过预测。但是今天的演讲好象没有这方面的内容。

　　掌声有请Emily French女士。

　　Emily French：

　　(译)大家下午好！首先感谢大会主持人对我的介绍，我的名字叫做Emily French，现在是ConsiliAgra公司的执行董事以及创始人。首先，我想再次地感谢大连商品交易所以及马来西亚衍生品交易所，感谢对我的邀请，是你们的邀请让我今天有机会在这里发言。

　　对于我们公司来说，我们会分析到相关的一些玉米，包括了相关的作物的分析。我们公司有3年的历史，我们把自己的资金或者是他人的资金进行很好的交易。同时，我们会给一些投资银行，包括了商业界的用户提供咨询顾问服务，包括了如何管理相关的风险等等。另外对于期货期权我们也提供很好的顾问咨询，会基于的客户需求和他们的利益，深入开展咨询项目，。

　　今天我将从宏观的角度，对2011年底的经济进行分析，以及对2012年的经济进行展望。我先要道歉，我自己得了重病，吃了很多药，但我仍然要去全世界各地进行演讲。如果是声音有影响，我先向大家道歉。

　　另外，我们将对不同的主题分别进行分析。在分析的过程中，你会发现有些现象很值得关注。在去年之后，也就是说，从2009年-2010年，我慢慢地转向看“熊”的态度，之前我对市场是看“牛”的。尽管我们对市场持有批评性的态度，但总体来说，农业领域是最有说服力的可供投资的领域了，如果你没有其他的领域可以投，投资农业我想是非常好的选择。

　　我的报告是关于我如何看待全球的主题，包括了我的公司是什么样的看法，包括我们服务的一些客户的一些经验、担忧，包括对于风险管理、以及投机投资方面的变动。现在全球有70亿人口，市场的规模如此大，让人十分的兴奋。但是世界现在也变得越来越小了，航班24小时是可以到达任何一个地方，我从美国到中国的广州，尽管有几次转机，仍然是十几个小时就可以到达，现在交通和信息的传递变得更加的便捷，通过计算机和iphone，还有黑莓手机的使用，我们可以实现实时的全世界信息的互动。

　　波动性和不稳定性，是人们经常会谈到的一个根本性的课题，我们一直在关注它。我们也认识到，与它做斗争是没有用的，要先承认事实，再从中找机会。包括在一定的时间区间内，市场对于一些变化的反应。比如说对于玉米市场的一些最新的动态，以及大豆的市场等等。一切都是处于流动的状态，稳定不是必然的趋势了，波动却必然会出现。以前是有4-5个月才是一个流动，而现在是一切变化得更快了。今天早上我们大概听到了相关的新闻，一些财经相关的报道，人们一直在谈对于相关基础设施的理解。还有道琼斯股指等等，对于三位数的变动，股票的三位数的变动总共有88起，在2009年的时候还没有这么多，回顾2000年前后，那时候一年三位数的股价波动不会多于20起，而911事件以来，这种波动越加频繁，这是新的特征。相关的价格，股价，我们的饲料、原料等等都在变化，变化已经成为一种常态。甚至我们的土地资源等等也在变化，这种新的常态需要我们更快的接受。

　　现在全球的变化更是日新月异，就如刚才我讲的通信和信息的接入、分享，确实，我们在不断的发展，世界越来越小，无论是从政治还是基础设施的角度，我们已有的思考模式已经有了变化，我们要掌握这样的步伐和节奏，过程中可能会有一些冲突。如何去应对冲突，我们会看到更多的夸大的价格的波动和波动性。这种波动和不稳定性当中，有大量的机会。即使对于农业领域，就是因为它有很大的机会，尽管是存在不稳定性，仍然是为农业这样的机会而兴奋。

　　全球的大转移在进行包括了人口的转移，中国、印度和其他的新兴国家。我自己，在南非也生活过6个月，我看到了全球不同的国家，看到了他们发生的一些最新的变化。从旧有的西方权利中心，从欧洲和美国，慢慢的转移到东方。现在可以看到美国华尔街的繁荣，美国又不同程度的参与了一些战争，造成了一些人口的转移，这是造成转移的一些因素。相比中国、印度、中东一些年轻人的成长，西方的人口正在慢慢的老化。这有宗教的因素，也有一些市场因素，如自然资源和石油等等，这些跟中东都有很大的联系。市场在发生转移，无论是成品还是原材料，如麦加，信仰穆斯林教的人口就超过了10亿，对于新兴市场来说，人口增长，需求就不断的被推高。因此需求并不是被美国和欧洲传统的力量推高的，而是因为东南亚、中国、印度这些新兴经济体。你读一下华尔街日报，有许多这样的投资方面转移的报道，中国的政府也在拉动内需，推动食品安全和粮食安全。   如今，全球的价值观，全球的形势发生了巨变。从农业来看，种植变得越来越重要。我们在这里共聚一堂，同时也在不断的关注着华盛顿特区的动态，我自己在这个特区生活了5年，我深知对于农业的推动，政治的是很重要的决定因素。如黑海的状况，改变了去年的小麦市场，另外贸易出口的政策，也对小麦市场产生影响。除此之外，对于我们的玉米、饲料、谷物饲料等等相关的政策都非常的重要。印度正在研究对小麦的出口进行限制，这样的政策一旦出台，将会产生很大的影响。还有澳大利亚不再发放出口的牌照，这些都是政治方面的决定因素。我们还要考虑气候、拉尼娜和南美这边的影响，但也存在一定的风险。乌克兰可能会出现干旱，总的来说，对于全球来说气候还没有造成很大的威胁，综合考虑，现在的总体情况并不是很悲观。

　　除了气候，再看一看其他的方面，包括了玉米交易的限额，在CME的扩张，这些也在市场上获得了反映，市场其实是需要适应的，决策者据此选择了不同的策略。波动性是一个总的特征，对一个消费者、投机商、生产商，这种波动性是机会。有时候可能会带来一些风险，但是假以时日，你还是可以在波动中抓住机会。

　　继续谈农业的投资，我认为农业的投资将会继续，农业是最值得投资的领域之一。不同的领域，不同的行业，其实都在进行相关的投资，不管是主权基金还是政府，还是行业里面现有的参与者，都在不断的扩张，不断的进行基础设施建设，也有很多的资金流入到了农业领域。我们要积极的献言献策，2008年的时候，商品迎来了大发展，我们会思考在大发展的过程当中，会不会有泡沫的出现，后来果然出现了金融危机。投资者也慢慢地不再只是被动的进行多空的相关策略了，现在很多的投资者进入到现货的市场，他们希望在现货市场进行差异化的投资操作。新兴市场将未来一个核心的趋势所在，不管是消费、生产，还是研发等等，新兴市场庞大的人口是未来潮流的核心，另外还有移民因素。比如中国城市化刚刚完成了一半，也就是说50%，这是中国一个很大的特征。另外，除了国家内部不同城市和农村的迁移，还有一个国家移民到另外一个国家的情况。现在全世界变得越来越小，互动越来越多。包括了美国的华尔街的游行示威，欧洲的债务危机，希腊和意大利的危机等等，这些风险的因素都要加以考虑，可能这些风险因素在未来都将有很大的影响力。

　　每次做影响分析的时候，都会播这张幻灯片，有一个关键点就是人口会在哪里实现增长，恰恰是在人口增速最快的时候，在最难产生粮食的地区，是耕地的短缺等等，是不是有足够的获得信息和计算机，包括了人们都有手机发短讯。我仍然认为在发达国家和发展中国家，其实是有40%以上的人口都是50岁以下的。因此老龄化的趋势，地缘政治的因素，所有的这些都要综合的考量，这样才能更好的实现我们的定位，更好地适应市场。

　　我们要考虑食品的数量对于解决温饱仍是很大的挑战。为什么说我们要有足够的这些库存？是不是我们在未来要做好准备？ 从目前我们的发展趋势来看，相信我们应该是有这样的能力来解决温饱的问题。但我觉得美国现在的做法，，他们提出的改革方案，没有办法真正的解决我们的问题。

　　我觉得不应该说美国的收支平衡就可以了，因为美国现在的开销、支出实在是太高了，无法维持这样的一种局势的发展。我们可以看到，未来的40年当中，人口的增长会有26亿，你们想怎么解决人口的增加带来的问题？对于新兴市场，有些人的收入可能会增加，但可能他们的生活水平会是比较低的。另外我们也可以预见到，到2050年， 26亿人的每天消费人均将不到2美元，这是非常令人震撼的。其实应该是最起码增加到10美元，我们相信如果是要达到10美元的水平。这些农产品食品的需求将会爆增。

　　我们认为10美元是一个最低的门槛，如果为了实现这个目标或者是更高的目标，就必须要对未来的需求有更好的准备。现在我们可以看到这个缺口，将在不久的将来成为现实。另外可以看一下全球的消耗情况。趋势大家都可以看到了，非常的显而易见。所以我们在交易的时候，无论你的交易是成功还是失败，整个的大趋势是无法阻挡的，整个的增长模式也随着这种消费的增长而发生变化。

　　说到谷物或者是饲料的需求，首先我要讲讲美国乙醇的政策，生物燃料的政策。美国的整个的玉米生产，应该说是现在可以达到平衡，但估计是以后的玉米或者是其他的谷物需求将增长，还会不断的增加。在今年的年底之前，华盛顿国会，对于生物燃料需求将不断地增加。在这种情况下，我们可以预见，到2020年的趋势，所以现在一些相关的政策，开始对于玉米、小麦的出口有所限制了，特别是在转换成生物燃料和乙醇燃料方面，有了一些调整，价格也会有调整，就是需求在急剧的增加。

　　这里是讲了玉米，除了玉米以外，其他的一些谷物也在不断地增加。无论是英国，还是韩国、阿根廷，还有巴西，这些国家是不断的增加自己的产量，增加自己生物燃料的产量。可以看到美国的政策越来越跟其他的国际社会的政策格格不入了，美国的政策慢慢的可能会变成一个“孤岛”，美国的价格影响力会由于其他国家的增长而削弱。我们看到了全球的大豆的情况，南美的面积在不断的增加。另外，可以看到美国的大豆出口，质量其实是很差的，美国的大豆市场份额不断地萎缩，今年只有1100万的出口量。美国现在遇到的竞争对手是越来越强大了，美国的整个出口达到了一个转折点接下来是要下降了。

　　现在的新兴国家，包括了中国，整个的进口量也是在与日俱增，中国的增幅达到了59%。另外可以看到现在对于投资行业来说，投资的目标也是不断的转换。农业的投资产品是十分的引人关注。我们相信现在的波动性是非常大的，今年年底之前还会继续保持这一轮的波动。我们相信南美的产量出来以后，每年可能在农产品方面的投资还会有新的推动力。

　　现在的经济不太平，接下来的不确定性到底会怎么解决，这对于整个的农作物的价格，或者是产量，会造成比较大的影响。其实一开始，我们可能觉得欧洲还可以，越来越觉得欧洲的危机会不断的持续下去。一开始欧洲给你一个时间的限期，限期之后还是没有很好的改观。对于欧洲、美国来说，整个的不确定性还是非常的明显。说到美国的超级委员会，我刚才讲到到了不可行的。在11月份的时候，在22、23日，会有一个新的改革。可以很明显的看到，美国华盛顿政府，无法提供一个真正意义上的改革。在这个意义上讲，对于美国整个的价格影响力会不断的下降。在中国也存在这样的风险，对于中国和印度来说，对于一些新兴国家来说，我们也在考虑这些新兴国家能不能真正的成为这些市场的推动力。因为现在的整个市场对于我们来说都是风险的，大家都是希望规避风险，所以这些战略和交易，都是非常短期的。现在我们可以看到越来越是“现金为王”了，钱投在哪个地方都不行，就是马上要转移了。大家越来越多的希望持有现金来规避风险。

　　对于美国来说到底是发生了什么事情呢？非常有意思的数据，在这张图表上可以看到，整个的美国失业率大萧条之后的最高点了，奥巴马的任期可以看到不断的刺激经济，但是失业率仍然是维持在9%，虽然就业率有了一些波动，但是在刺激政策下，美国的整个就业情况并没有增加。可以看到现在的问题，美国的很多公司的利润率是在历史上最高的，但是失业率还是那么高。工资占到经济当中的比例，可以看到相关的经济金融的媒体，那些学者和教授，可以在博客上看到，他们都是在发泄。可以看到，在美国现在的情况，确实是显示出了公司利润的不平衡，可以看到华尔街是1%，其他的是99%，很多人赚了很多钱，而更多的人是生活越来越差了。这样的一种纠纷，这样的一种矛盾，是越来越严重了，所以现在是一个关键时刻了，对于所有的美国人来说，对于美国大众来说，现在是一个非常关键的时刻。

　　我也是在纽约大学的时候，我是学的农业和经济学，我本科是在华盛顿的，我也是在一个小镇，当时也是告诉我农村的这些孩子，让他们到纽约大学去读书，我资助他们去读书，我同时业完成了我的学业。我当时是从镇上到大学毕业，实现了我的美国梦想。而现在的大学生能不能找到工作，如何实现他们的美国梦想？这是一个潜在的问题。我已经老了，我已经度过了这些年，对于这些年轻人他们怎么办？所以对于美国来说，我们可以看到很多的不公平，应该说是把我们的增长都吞噬掉了，我们是高增长，同时也是高通胀。

　　对于中国来说，我们看到中国的情况可能是有所不同，这张图上，中国的高增长、高通胀是一个非常明显的，而且是比欧元区在这个特点上更加的明显，这可能是需要解决的一个问题。还有关于大豆产品，也可以看到如果是现在越来越全球化了，如果你在南美和美国遇到这样的问题，在其他的国家也会遇到这个问题。现在的问题是价格都是被动的接受者，中国的每个月都是要购买几百万吨的大豆，价格但是中国没有话语权，都是被动的接受。在这个方面，在未来的3个月当中，可以看到乌拉圭、阿根廷、巴西这些国家，他们是不是能够接受这样的价格带来的冲击？另外还有10月份和接下来的几个月当中，我们可以看到整个供应的缓冲会达到88天左右。整个的短缺是非常大，在这里可以看到中国的进口量也是非常大，现在中国是从美国购买大豆量是不断的下降，另外就是南美的出口是在不断的增加。我们也担心明年的拉尼娜对南美产生什么样的影响。这个的需求持平，整个的库存期大概是55天、56天左右，还有对于菜籽、葵花籽，我觉得现在的整个供应也是越来越发生变化，整个的油脂油料的比例也会发生变化，我相信今后的南美出口也会越来越大的比例。

　　其实我是对整个市场持熊市的观点。其实从今年的9月份开始，我想看到这些转变。但是我们看到玉米和大豆之间，也是一个发展的情况，可能整个的需求，整个的走势也是不断的下降。我不是说就是大豆的价格可能会下降，可能对于玉米来说是有可能，由于这些危机和现在的这些情况，玉米很有可能出现比较大的变化。南美的产量可能没有问题，但是对于其他的一些国家的玉米产量我认为还是比较持有熊市的观点，比较悲观的。这是我个人的观点，其实我确实一开始想找其他的东西，但是对于玉米我仍然是不乐观的一个走势。

　　大家需要这些数据，我可以发邮件给你们。我们考虑对于大豆来说，这些大豆会产生什么样的影响，我认为中国的需求到底是多少，现在仍然是一个问号，现在还是不得而知。现在可以看到产量是2.5亿多，需求可能是2.6亿，美国可能是持有的容量或者是库存是非常高的。另外可以看到未来的这种趋势，应该说未来的趋势还是比较平缓的。我觉得对于大豆来说，很有可能会慢慢的恢复，在这里我再换一个话题，讲一下玉米的展望。大家也很惊讶，中国是不是大规模的进口玉米呢？可能现在对于美国的整个的玉米产量，大家是有所失望。所以我们也是在纠结玉米的产量到底会怎么样，现在基本上供应的缓冲是51天，并不是那么好的缓冲期，但是市场基本上已经解决了。可以看到今年的玉米市场，我们可以看到有那么多的，像巴基斯坦、澳大利亚、黑海、美国，可以看到都是在这个玉米方面有更大的需求。去年并没有这样的动力，今年有很多这样的动力。总体来说，我对于玉米不是那么的兴奋，我们也可以看到它有这样的振荡，我们也不确定美国的玉米最终产量是怎样的。我觉得对于我来说，我在看这个玉米的价值的时候，如果是对中国，是做空，那么玉米没有问题，对于中国来说，中国的整个的玉米和食品安全是非常关键的，去年我就看到了。他们也是从美国大量的进口玉米，我也是想知道，对于中国的玉米持有者，是不是会像去年一样，能不能继续的购进这样的玉米产量。

　　所以，你必须要有足够的资金才行，才能实现这样的一个玉米相关的购买。所以总的来说，是关于玉米相关的情况，其中的风险我们要充分的加以考虑。对于你所买的这个玉米，是怎样的操作。除此以外，阿根廷和中国的谈判，是否可以在谈判的过程当中，获得更好的结果。对于阿根廷和中国的玉米交易，值得我们进一步的关注。如果是玉米方面，是上一周看到了玉米的交易未平仓的情况，一方面是市场上偏向某一边的话，这不是很好的信号。我发现的是未平仓的仓位，大概是10多万手，在上一周。所以对于这样一个未平仓的持仓量实际上是有进一步的上涨。

　　总的来说，这样一个未平仓的持仓量的上涨，玉米价格也应该会上涨，但是事实上并没有上涨，现在是比较低的价格范围交易，这是值得很好的关注一下，这并不是很好的关于熊市或者是牛市的观点。这是比较有趣的看法，我们全球、中国来说，根据9月份世界供需月报来看，中国是掌控了23%，美国是14%，而中国是供应缓冲期是决定于他们的日消耗率，有时候对于玉米的价格是10-11蒲式耳，中国的玉米走高，可能会推动全球的经济发展，这可能是一个双赢的局面。同时也可以分享一下中国的玉米相关的库存，也值得去分析。中国这边，中国其实是对于这样的国家来说，并不是一个岛国，也没有出口很多的玉米。所以我们去这个日消耗率的时候，在玉米供应这里，我们有一种观点，中国的玉米缓冲期是106天。

　　这是我们的一张幻灯片，全球的玉米以及小麦，刚才我们提到了他的相关阐述的增长。对于美国以外的全球增长的情况，对于美国来说，对于相关的大豆以及玉米，包括了相关的其他的成品，我们会关注到相关的购买的情况。由于美国以外的市场，包括了出口量的增长，玉米产量的增长，所以美国这边，也会进口更多。然后会看到2002年开始，其实对于美国的玉米出口来说，确实是已经有了一个需求的局面的变化，我们分析一下中国的现状。可能到去年的这个时候，可能是100万吨的情况，如果中国不从美国购买玉米，我们可以分析一下这样的动态，还是购买美国的玉米，还是持有美国的政府国库券。

　　然后就是墨西哥，对于美国的玉米需求展望的话，可能不是那么乐观。然后是日本的出口量是下降了25%，现在日本从巴西、乌克兰进口玉米，然后同时他们对于一些饲料、小麦也会提供更多的补贴。全球的玉米的需求，看一下驱动的因素。推动玉米需求增长的动力，就是美国的玉米乙醇的需求，还有新兴市场的需求，以小麦为主食的膳食，转向了更富有蛋白质的膳食，以及全球饲料的需求。然后可能会看一下它的供需的态势，会否一个供应过剩的状态，从供应和需求的角逐的过程当中，其实玉米的供应并不是一个看牛的情况。

　　小麦这边的情况，可以总结一下，在生产方面没有太大的问题，黑海总的来说是回归了。在东南亚这边，其实你会分析一下马来西亚和印尼的情况，未来的几个月，小麦的任务就是取代玉米，有一个取代的需求。如果你是买方的话，可能还是相当的不错。对于我们小麦这边，对于期货方面，可能是要进行更多的需求的推高。总的来说，我们这样一个需求是来自于饲料这一块，小麦取代玉米，满足饲料的需要，并且最大限度的增加混合饲料的需求。

　　对于供应缓冲可能是109天或者是110天，可能你在不断的重新建立这样的一个缓冲量，所以对于小麦方面，如果你是14%、15%的蛋白质的小麦，可能还是有不断看牛的特质，这方面是一个不错的情况。我们要传达一个什么样的关键信息呢？我也一开始讲过了，这里讲了很多离散的信息，这里总结一下。它的波动性是一个很明显的特征，世界是越来越小，所以波动性尽管是存在，但是其中也是有很好的机会，钱币的另外一面，事物的另外一面，就是波动的过程当中，你要很快的做出响应，然后很快的抓住机会。对于我们这样一个相关的趋势，世界出口贸易，在越来越全球化的过程当中，你的进口可能是有多个源头，在一个种植周期内，仅靠一个产量恢复美国的库存是不可能的。所以对于小麦和玉米的互动趋势是值得我们关注的。

　　我自己可能会认为，对于小麦的期货交易，你可能会有一定的信心，给它长期的持有。出口贸易的一个全球化的特征，也是愈加明显。随着信息的交流速度越来越快，所以全球化是值得我们关注。对于价格发现机制来说，你去分析一下美国的出口，其实目前、如今价格发现机制也是变得越来越复杂。玉米库存量，有时候可能是有9400万公顷的供应量，2010年的4月份为止。所以在美国的玉米库存量，如果你想在一个种植周期内靠恢复美国的产量去建立这样的库存量，这是很难完成的任务。确实，我们现在这样一个供需的态势，已经是在快速的变化了。所以在我的客户这边，我是在给他们提供顾问咨询的过程当中，也是会分析到这样的变化。对于你的投资的头寸，包括了危机的管理，风险的管理，你的玉米库存量是在5%的水平，现在这种5%的水平，是否是很重要的水平，还是你给它进一步的调整。现在小麦为什么不以玉米折价的情况下来交易呢？这个问题可以很好的问一下。

　　大家要记住，我们在曾经也积累了很多的经验和教训，我们的耕地，包括相关实体经济中的投资，总的来说，农田依然是比较可靠的资产。我有时候也跟一些小孩子说，每个人都离不开食物，民以食为天，你要想获得足够的食物生存的话，工作机会是十分的重要。总的来说，消耗量高于产量的世界趋势没有发生很大的变化，农田仍然是可靠的资产，可以对农田进行分析。南非的新的机会，仍然是很关键。明年的1月份、2月份，春季的气候，希望是有非常好的气候，这样可以满足对于关键农产品的需求。接下来6个月的展望，仍然是我们交易范围的下半部来展开。

　　如果是玉米550的话，小麦可能是550的水平，甚至是以下。从技术的角度来说，给它一个曲线的分析，所以在我自己这样的投资组合中，我也在不断的调整玉米、小麦的持仓量，不管你是以美元计价的标准，我们越来越的采取更多的技术来分析了。    再次的感谢大家的耐心聆听，我来到现场非常的开心！谢谢！