玉米短期承压 中长期利多因素仍然存在

　　自10月12日USDA发布10月份月度供需报告以来，在外围市场欧债危机延续、欧洲两次峰会及G20会议未形成实质性的利好、希腊公投闹剧等纷繁复杂的宏观环境下，市场普遍持密切关注且谨慎交易的态度，美国CBOT玉米的走势呈现出窄幅震荡盘整的格局。尽管11月9日USDA公布的11月份月度供需报告对于玉米是一个利多，但是与欧债危机不断演化、意大利成为欧债危机新焦点的利空消息相抵，近日玉米仍然维持震荡走势。国内市场自十月中下旬以来，随着北方新玉米大量上市，玉米现货价格持续回落。但是在玉米深加工行业采购的增加、养殖企业对于饲料玉米的需求不减的情况下，国内玉米现货价格目前已出现涨跌互现的局面。

　　我们认为玉米短期内受金融属性的影响较大，仍维持震荡格局，但是在全球玉米供应偏紧，下游企业需求旺盛的情况下，中长线可看多。

　　一、美国玉米供应偏紧，国内玉米短期内供应充足

　　1、美国USDA数据显示美国玉米供偏紧

　　从美国农业部11月份发布的玉米供需报告来看，2011/12年度，预计全球玉米的产量为85899万吨，比10月份的预估值低110万吨，但是却远高于上一年度及前年的水平。2011/12年度，预计全球玉米的期末库存为12157万吨，较上月的预估值12319万吨下调162万吨，较2010/11年度的预测值下调819万吨。2011/12年度，预计全球玉米的总需求为86646万吨，较上月的预估值86666万吨下调20万吨，较2010/11年度的预测值增加2276万吨。由于近年来国际市场上玉米价格持续上涨，各国农户普遍扩大了玉米的种植面积使得全球玉米的产量不断增长。但是下游玉米深加工企业产能的扩张以及养殖企业对于饲料玉米的旺盛需求却使得全球玉米的预期库存不断下降。从而出现全球玉米增产，玉米库存却降低的现象，显示出全球玉米供应偏紧的状况。从美国玉米的产量、总需求及期末库存数据来看，11月的预估值较上月及上个年度均有所下调，但总需求的回落幅度较小，显示出美国玉米的供应偏紧的状况。

　　2.1 国内玉米现货价格涨跌互现

　　据中国国家粮油信息中心预估报告显示，中国2011年玉米产量预估自1.825亿吨上调至1.845亿吨，较上年增加3.93%。自10月中下旬北方玉米大量上市以来，国内玉米现货价格持续回落。目前前期跌幅较大的华北黄淮地区玉米价格已开始止跌回升，但东北地区由于玉米大批上市而继续回落。

　　2.2 玉米进口量增多

　　美国农业部最新周度出口销售报告显示，截止到11月3日的一周里，2011/12年度美国玉米销售至中国数量为216.27万吨，比上周统计数据204.31万吨高出11.96万吨，其中60.79万吨已经装船，155.48万吨尚未发货。预计随着进口玉米的到港数量增加，国内玉米的供应将会比较充足。

　　二、中长线利多因素

　　2.1 淀粉糖企业产能增加

　　由于当前国际国内市场上白糖的价格高企，淀粉糖的替代作用凸显。葡萄糖作为淀粉深加工产业的初级产品，市场需求随着工业和食品的发展，逐年增加(据统计年均需求增长率为6.5%左右)。目前国内葡萄糖的产能约为260万吨/年。发展期间，葡萄糖销售利润同比淀粉等初级产品较为丰厚，因此，企业在化解淀粉销售压力，看好葡萄糖利润的同时，更看好葡萄糖的后期市场需求，导致深加工企业大量扩建和新建葡萄糖加工生产线，目前新上项目主要以山东、河北为主，而后继筹建和发展趋势则以东北地区为主，包括辽宁、吉林、黑龙江、内蒙等地区。据最新统计，目前国内新上产能约为150万吨/年左右，准备筹建的产能约为40-60万吨/年，新上生产线预计在2012年2月-3月期间投产。

　　2.2 养殖企业对玉米需求旺盛

　　农业部近日发布的《饲料工业“十二五”发展规划》提出，“十二五”我国饲料总产量将达到2亿吨，其中配合饲料产量1.68亿吨，浓缩饲料产量2600万吨，添加剂预混合饲料产量600万吨，主要饲料添加剂品种全部实现国内生产。在企业发展方面，规划提出，到2015年，年产50万吨以上的饲料企业集团达到50家，其饲料产量占全国总产量的比例达到50%以上。由于饲料玉米消费占我国玉米总量的70%以上，长远来看，对玉米市场是利多消息。

　　尽管10月以来，猪肉价格持续回落，养殖企业对于饲料玉米的需求有所降低，但因四季度和春节是中国猪肉的消费旺季加上目前猪肉价格与年初和去年同期相比仍处于高位，养殖利润仍较为可观，养殖企业对于饲料玉米的需求依然旺盛。

　　三、宏观面风险点

　　当前，意大利正逐渐取代希腊成为欧债危机中的新焦点。由于意大利财务困顿，可能会出现债务违约，使得欧债危机风险加剧。因欧债危机的进展情况对全球股市及大宗商品的影响巨大，是影响玉米的后期走势的一个风险点。

　　四、技术分析

　　从技术面来看，玉米指数近一个月来在2200-2300区间内窄幅震荡，目前已经接近2200点的支撑位，预期短期内仍会维持震荡格局。因近年来玉米的种植成本受通货膨胀影响而逐渐提高，对于玉米价格将形成一定的支撑。若后期外围宏观面利好，玉米可能会震荡上行。从黄金分割线来看，玉米指数的第一目标位为2280点，第二目标位为2300点。

　　五、主要观点及操盘建议

　　主要观点：尽管玉米短期内受金融属性的影响较大，维持震荡格局，但是在全球玉米供应偏紧，下游企业需求旺盛的情况下，中长线仍然看多。

　　操盘建议：建议投资者短线可在2200-2300区间内高抛低吸，中长线的投资者可逢低进场做多，等待后市反弹。

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