下游需求急剧萎缩挫伤PTA产业链人气

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 期货市场综述

　　上周(2011.11.7-11.11)欧债危机反复冲击全球商品市场。意大利取代希腊成为欧债危机的新焦点，该国10年期公债收益率一度刺穿7%的警戒线，总理贝鲁斯科尼最终承诺下台。欧债的负面效应扩散，中国10月出口额跌至八个月低位，未来外贸形势极其严峻。国内10月份PPI快速回落，工业品出厂价已经率先走弱，经济增速下滑日益明显。CPI涨幅连续三个月回落，货币政策全面转向虽尚无基础，但预微调为市场提供想象空间。不过国内多数工业品下游需求恶化迹象日益明显，上周国内商品期货市场空头再度发力，周四市场出现系统性大跌行情，多数工业品出现跌停。 尽管因中东因素带动，国际原油期价大涨近5%，，但国内能源化工板块上周全线大跌，沪胶走势疲弱不堪，一周大跌11.93%沉领跌能源化工板块，PTA期货下破8000关口创出年底新低。

　　1.2 PTA期现货市场行情回顾

　　上周PTA期货在疲弱供需面打压下呈现弱势大跌态势。主力合约TA1201周一便增仓大跌，日内一度增仓10万手，大幅杀跌至8000元关口，随后两个交易日在8000元关口弱势震荡，多空双方打响8000争夺战，周四遭遇系统性大跌，跳空击破8000关口，最低下探7700，创年内新低。周五高开反弹，回补掉跳空缺口。一周下跌4.73%收于7976元/吨。PTA5月合约跌幅相对较小，较1月合约继续呈现升水状态。上周PTA期货持仓量在周一剧增至54万手，随后持续回落至46.2万手。主力资金开始向5月合约转移。

　　PTA下游聚酯产品销售持续低迷，产品价格快速暴跌，纺织行业开工率下滑近5成导致市场信心匮乏，整个产业链上的生产商对未来预期悲观，拖累PTA现货行情大幅走弱，需求不振成为制约PTA行情的主要因素。PTA现货周均价较前周分别跌452元/吨、50美元/吨。外盘个别台湾货出货意向从前周的1190美元/吨直线下降至1040美元/吨水平，市场价格略显混乱。内盘主流商谈成交从8400元/吨直线下探至7900元/吨左右。这也是年内PTA现货价首次击破8000元，现货高升水状态彻底消除。整个现货市场人气低迷。现货商前期高价存货面临正在贬值风险。

　　1.3 重要消息回顾

　　1)   意大利取代希腊成为欧债危机的焦点，10年期意大利公债收益率升至7.5%的高位，为无法长期承受的水平。

　　2)  

　　美国劳工部公布的数据显示，美国11月5日当周初请失业金人数下降1.0万人，至39.0万人，预期为40.0万。

　　3)  

　　上周(11月4日当周)美国原油库存减少137万桶至3.3809亿桶，预期增加40万桶，因原油进口量下降，且炼油厂的石油加工量减少。库存意外下滑对油价构成支撑。

　　4)  

　　美国路透社和密歇根大学上周五联合发布新的消费者信心指数报告，指数的11月初值是64.2点，远高于10月终值的60.9点。

　　5)     中国海关总署10日公布，10月进出口总值2979.48亿美元，同比增长21.6%。其中，出口总值同比增长15.9%，进口总值同比增长28.7%。当月实现顺差170.33亿美元。出口增长低于预期。

　　6)        

　　国家统计局11月9日发布的数据显示，10月居民消费价格(CPI)同比涨5.5%；创5月新低，工业品出厂价格(PPI)同比涨5.0%。创1年新低。中国10月份工业增加值较上年同期上升13.2%，较9月份增速13.8%有所放缓。

　　二、基本面因素分析

　　2.1  意大利取代希腊成为欧债危机的新焦点

　　上周意大利债务问题取代希腊成为市场新焦点。清算机构LCH.Clearnet SA 11月9日宣布，已经提高对意大利各期限债券相关的初始保证金5%要求。针对15-30年内到期债券的保证金要求提高5个百分点，至20%。提高意大利国债交易保证金要求的消息，加剧了人们对于该国政治前景的担心。令意大利10年期国债收益率9日飙升至欧元面市以来高位7.656%，这导致市场担心意大利财政状况可能恶化，欧元区债务危机正进入一个潜在更加危险的新阶段。作为欧元区的第三大经济体的意大利陷入危机，欧元短期难以走出阴霾。

　　意大利上议院11月11日批准了一项新的预算法——金融稳定法(紧缩计划)，该项紧缩及改革措施致力于促进经济增长，控制意大利高企的国家债务，此前意大利的欧洲伙伴国敦促该国采取措施重塑市场对该国公共财政的信心。意大利总统府12日发布声明说，意大利总理贝卢斯科尼已于12日向总统纳波利塔诺递交了辞呈，正式辞职。新政府将由前欧盟(European Union)竞争力执委马里奥·蒙蒂(Mario Monti)领导。上周五10年期意大利公债收益率回落近40个基点，报6.57%。两年期公债收益率下跌近80个基点。

　　尽管意大利在解决债务问题上迈出了艰难一步，但积重难返，债务问题存在反复发酵的可能，继续会对金融市场形成利空影响。

　　2.2  国际油价持续走高，亚洲PX市场相对抗跌

　　在下游化工品全面走弱之际。无论是纽约还是布伦特原油走在逆势走强。上周美元震荡回落，纽约国际油价连续5天走高，上周五最高上涨至99.28美元/桶，一周大涨4.99%。国际油价近期走强有以下原因。一是机构对原油走势乐观。石油输出国组织(OPEC)、国际能源署(IEA)和美国能源信息署三大石油组织均上调了原油价格预期，显示机构对未来原油需求乐观。根据CFTC所公布的持仓报告，截至11月1日基金多头头寸为3.24亿桶，空头头寸则为1.62亿桶。净多头寸增长至1.62亿桶，与9月底相比增幅达17%。二是美国上周公布的经济数据表现较好。美国11月5日当周初请失业金人数下降1.0万人，至39.0万人，预期为40.0万。为自今年4月2日以来的最低水平。美国9月贸易赤字环比下降4%，至431.1亿美元，低于市场预期，其中出口额则创下历史新高。上周(11月4日当周)美国原油库存减少137万桶至3.3809亿桶，预期增加40万桶。三是伊朗问题。最近开战言论增多，引发了对原油供给的担忧。伊朗和以色列的紧张关系导致市场担忧原本就不太平的中东及北非地区再生变数，

　　目前必须密切关注中东局势的进程，如果得到缓和的话，那么市场关注的中心将回归欧债危机。欧债危机年内无法彻底解决，这将限制油价的涨幅。综合来看，未来原油或将延续高位盘整的局面。

　　上周受下游PTA价格下跌和利润缩水，亚洲PX价格小幅再跌，亚洲市场下跌16美元至1413美元/吨韩国FOB价。由于一名中国终端客户在积极储备库存，因此价格下跌幅度比较有限。听闻部分PX终端客户PTA受利润缩水影响，已开始削减生产率，而更多厂商则将削减计划放在12月。因PX价格跌幅远低于PTA，11月PX亚洲合同价最终确立在1500美元/吨CFR亚洲。PTA生产商利润缩水严重，目前处在亏损状态，也会在后市制约PX上行空间。

　　2.3  国内PTA行业开工率高于下游，阶段性供给过剩

　　国内PTA行业平均开工率在90%左右，珠海 BP装置初步计划本周重启降幅小幅提高行业开工率。因下游聚酯涤纶销售持续低迷，价格阴跌，产销率仅为50-60%，全面处在亏损状态，库存高企迫使考虑降低开工率，PTA需求处在下滑阶段。下游加弹、织布企业降负荷平均超过25%甚至以上，国内聚酯装置降负平均也在6-7个百分点，且如果终端需求难以好转的话，聚酯企业降低负荷的动作将继续加大。而相对而言，PTA目前虽然已经全面进入亏损阶段，

　　PTA厂商也由于利润不断缩水而逐步降低开工率以减少损失。翔鹭石化计划与11月下旬停产检修一周，但整体负荷下降动作不多，阶段性的供需过剩格局不可避免。未来两个月里，部分竞争力弱的PTA装置开工率仍有下调的可能。

　　2.4  终端纺织开工率大面积下降，下游聚酯涤纶产品价格阴跌不止

　　上周各主要织造工厂开机率大面积下降，上游原料价格大幅下跌、库存压力导致涤纶长丝价格加速暴跌，成交价格重心下跌1000-1500元/吨，难以止跌。周末涤纶POY、DTY、FDY150D价格为11300、13400、11700元/吨，成交重心与前周分别下跌1000、1000、900元/吨。产销率持续低迷，平均为50-60%，江浙地区各主流工厂库存上升2天。部分偏高涤丝跌幅补跌，报价单日下跌600-800元/吨成为常态。市场行情混乱，市场高低价差相差1000元/吨，大幅跌价导致市场成交萎缩，下游织造工厂采购热情减退，疲软需求面仍将拖累涤纶长丝行情弱势。

　　涤短市场心态脆弱，涤短价格轻松跌破12000元/吨关口，并以日跌百元的速度加速下滑。产销率持续疲软，减产普遍，成交受阻，厂家库存压力倍增。江浙1.4D直纺涤短主流价格跌至11600-11700元/吨出厂，累计跌幅600元/吨左右。

　　上周CCF聚酯负荷为87%，部分聚酯工厂负荷小幅调整。江浙地区各主要织造地区开机率走低。太仓、常熟、长兴地区加弹机降低至40-50%，局部地区较低30%；江浙地区切片纺工厂开机率降低至50%；盛泽喷水织机开机率降低至60-70%；吴江、海宁经编机开机率负荷降低至50%；圆机生意一般，萧绍地区圆机开机率降低至50-60%，福建、广东生意清淡，圆机经编开机率降低至30%附近。中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约742万米，较去年同期日均660万米，增加82万米，增幅为12.4% 。

　　2011年10月纺织服装共出口201.92亿美元，环比下滑12.13%。其中纺织品出口74.49亿美元，环比下滑6.38% ，服装出口127.43亿美元，环比下滑15.23% 。这是自今年8月开始连续第三个月下滑，且下滑幅度逐月扩大。结合国庆后国内纺织行业需求大幅减少的事实，证明外需在快速萎缩。

　　终端纺织需求的持续萎缩终于迫使上游化纤原料价格在上周出现罕见的补跌行情，惨烈程度不压力2008年金融危机最严重的时刻。终端需求已经蹩脚，1-2月内难以好转，涤纶长丝和短纤经过加速下跌之后，聚酯工厂已经全面亏损。面临减产压力。

　　三、技术面分析

　　PTA期货指数周K线收出带长影线的小阴线，沿5周均线(当前点位8404)下跌趋势明显，5周均线成为新阻力位，周MACD在零轴以下走弱，中线继续呈现空头氛围。

　　四、本周PTA期货行情展望

　　上周在供需面利空及欧债危机忧虑加剧共同作用下，PTA期货主力合约终究击破8000元关口，创下7700元的年内新低。上周五虽然高开回补跳空缺口，反抽8000元位置，但反弹乏力，收于8000元下方。目前宏观面形势非常复杂，欧债危机对中国外贸出口负面作用显现。，中国纺织服装出口额连续3月环比下滑。拉动中国经济增长的投资、消费、出口均出现下滑。CPI持续高位回落也会宏观货币政策继续调整打开想象空间。目前PTA基本面继续呈现疲弱态势，上周以来国内主要纺织基地大面积停产、减产引发整个产业链的悲观情绪。需求正自下而上萎缩，11月份看不到好转的希望。从现状看，上游PTA-聚酯企业规模较大，减产力度远不及下游，供给压力正在向聚酯环节集中，而聚酯产品持续阴跌不止打击了PTA市场人气。因PTA-聚酯-面料环节全线亏损，后市限产保价势在必行。国际油价持续走高，PX价格相对强势，PTA现货价跌破8000元后，达到历史均值下方水平，现货商亏损不断加剧。成本对行情的影响力将上升。基于成本支撑和货币政策可能继续调整的利好预期，PTA期货在8000元以下大肆看空不可取，但需求低迷也将在年内较难改观。行情总体弱势震荡，大的中线趋势性行情机会将匮乏。本周以7700-8000之间偏弱震荡行情来对待。(东吴期货   吴文海)