James：生物燃油如何引发植物油定价机制变革

　　新浪财经讯 第六届国际油脂油料大会2011年11月12-13日在广州香格里拉大酒店召开。新浪财经作为独家网络战略合作伙伴全程直播本次会议。以下为英国LMC国际有限公司主席James Fry博士演讲实录。

　　James Fry：

　　(译)非常感谢，今天我们将会谈到生物燃油当你看到市场上植物油的时候，我认为如今你如果不去研究我们的石油市场，你很难去了解我们植物油的市场情况。所以，我今天是在一开始，跟大家去介绍一下，我们最近在商品市场这边一个行为的很大的变化。从2007年开始的时候，出现了这样一个大的变化，就是植物油现在也是我们整个相关的石油框架内的很重要的一个因素。我希望大家能够更多的关注一下。同时它对于行为的角度，特别是我们的植物油的价格行为有越来越大的影响。当然，要继续关注供需以及它的存货，但是这些因素对于定价来说并不像以前那么重要了。油脂油料的交易以及相关的库存，扮演了非常重要的角色。

　　接下来我简要的讲一下棕榈油的趋势这张图上可以看到定价的变化，我们在2007年的1月1日相关的一些情况，会给你看到每吨以美元计价的价位，棕色的是布伦特北海的价格，每吨美元，红色是毛棕榈油的价格，蓝色是毛豆油的价格，绿色是菜籽油。棕榈油有时候是低于原油的，关键点就是这些价格之间并没有直接的联系。如果，我们是在2007年的1月份，进行相关的分析，同样的四个价位可以看到相关的情况。通过这样的分析，我 相信 你会同意我，通过第一眼的观察，他们似乎是有着非常清楚的联动。2008年的时候，你会关注到棕榈油的价格，它与我们的原油的价格是有着紧密的接触，曾经某个月低于原油的价格，随后恢复。与石油的价格相比是处于溢价的情况。

　　根据我的观点来说，从2007年一月份以来，很大的变化，就是现在对于这样的价格区间，要有这样的关系，当这样的植物油的价格远离石油的价格的时候，这个价格就会有所纠正。通过我等一下给大家看到的图也会看到这一点，纠正价格的速度很快，08年出现了这种修正。同时在2011年，就是今年的一开始就出现了这种植物油价格的纠正，如果是植物油价格偏离石油价格太远的话，就会出现这样的价格纠正的机制。等一下我会和大家介绍一下，为什么？这是原油对于植物油的价格分析是非常重要的。总的来说，通过几张幻灯片向大家介绍一下，我对于原油价格未来的价格展望。

　　原油确实是非常重要的，对于我们的石油，其中一个很合理的解释，就是生物燃油是我们植物油市场很重要的一个因素，就是生物柴油是有价格的相关性。生物柴油的需求与食品的需求在某一层面上讲是完全不一样的。生物柴油的需求加大了很多，食物需求会相对放缓，并不是说人们吃的少了，而是改变了饮食习惯。当生物燃油和柴油的价格有所偏离，生物柴油价格取决于石油，那么就会看到某一天到第二天，会有很大的相关变动。这张图  列出了世界上最大的两个最大的生物柴油使用国就是美国和德国，现在巴西可能是超出了德国成为第二了， 我们今天 还是拿美国和德国来比。蓝色的区域是每个月1000吨，会有一定的波动，但是波动的时候，这个变动的速度是非常快的。对于两国来说，最近的数据是7月份的时候，在短短的一个月，美国和德国总的生物燃油和柴油的消费是55万吨。右边是德国和美国的生物柴油和柴油溢价的情况，这个减税的措施也考虑进去的话，就是相关的生物柴油和柴油溢价的情况，如果是价格昂贵的话，会逐渐的摆脱这种需求，而如果是价格比柴油要低的话，可能会有比较多的波动。

　　这张图上可以看到，短短的一个月内有这样的变化，有时候可能会达到数百万吨的需求的变化量。其他的市场，如果是生物柴油和柴油价格差敏感的话，可能会一个月内生物柴油的销售额可能会提高到400万吨。如果是油脂化工品，对于总的需求，每个月的增长，其实是20万吨-30万吨，所以在一个月内，对于几个生物柴油的用户大国来说，短短的一个月内的需求量的摇摆是非常大的    这种摇摆成为了生物柴油使用的敏感性的驱动因素 。我想说，这并不是唯一的价格本身，生物柴油的价差，就是生物柴油和柴油的价差。既然生物柴油很大程度上取决于植物油的价格。可以看到植物油的价格和柴油的价差是很重要的一个价格影响因素。

　　现在可以看到，石油从我的观察角度来说，是第一大的驱动因素，影响到了生物柴油的价格。但是，我们也不能忘掉库存，库存是紧随石油之后第二大的价格驱动因素，有一个很明显的价格区间，石油是在底部，相关的植物油的价格都是在石油的上面，存货也是在重要性上排在第二位的。然后再看一下库存，对于油脂油料来说，有一类库存很重要，就是棕榈油的库存非常的重要。我们有非常合理的理由，就是很重要的观点就是棕榈油。如果是看我们的大豆和葵花，菜籽等等，都可以去种植，在黑海可以进口菜籽，在巴西进口大豆，你为什么要去压榨，就是想要豆油和豆粕。 对于棕榈油来说，如果是棕榈油作物，无法 在一天之内加工成为棕榈油的话，你可能就会失去价值了，这是对于棕榈油是唯一的一种油种，就需要对它进行很好的一个操作。你必须要首先关注到棕榈油的库存。在2007年，当我们开始看到生物燃料，其实已经慢慢的在改变我们棕榈油的相关局面了，这张图上可以看到，一直到2007年的时候，左手边这个蓝色的线，表示了每年的马来西亚的毛棕榈油价格的变化。也就是说，马来西亚的衍生品交易所的每吨零级特的边际数，右边也是马来西亚库存的年度变化，之前有几位演讲嘉宾也讲到了，对于马来西亚的库存来说我们都是在密切的关注，我之后的图片上也有所调整，其实是把马来西亚的宣布的信息考虑进去了。对于马来西亚的库存是官方的，很快就可以发布出来了，因此，我们非常的关注马来西亚的数据。为什么每年有这样的变化呢？各位可以知道，棕榈油是有这样的生产季节的规律，对库存也是有季节性的规律，年复一年的变化，可能是意味着你会把它的一些季节的因素，从库存的考量中剔除出去，这是很好的一张图，是库存的上涨，价格是下降，如果是价格的上涨，库存是在下降。这张图可以拿到10月份的时候，可以看到相关的关系的分解。

　　从2007年开始，现在有一个正别的关系，库存越低，价格越高，库存越高，价格越 低，这种反比已经不存在了。从我的角度来说，库存其实不再是   决定价格的唯一因素了。其实他们更多的是决定这样的价格区间的。库存决定了这个价格区间，看你离这个价格区间的底部之上。最终的水平，就是这个价格区间的底部，如果是棕榈油库存很高的时候，在这种情况下，你把这样的棕榈油和柴油的溢价，会提高到比较高的点，就不需要补贴就有这样的棕榈油对柴油的情况了。所以，那个节点是生物柴油非常有竞争力，这样的库存量比较低的时候，食品的需求，可能会形成竞争的关系，可能会偏离这样的生物柴油。对于棕榈油的溢价，可能会高于零。会在棕榈油的价格之上，是一个正比。对于我们的毛棕榈油对柴油的溢价应该是有一个库存关系的反比的关系，也就是说，你的库存越高，你的溢价越低，你的库存越地，你的溢价越高。

　　这张图上，红色在左手边是马来西亚的库存，右手边的红色是毛棕榈油与柴油相比的溢价。这是10月份的数据已经包含进去了，这是在整个的时间期内，07年的整个时间内的溢价，这张图是比较不错的，比我之前给大家看到的那张图还是比较好的，这个库存的年度的变化，以及价格的同比的变化，这张图更高。你看它的库存高，溢价低，库存低，溢价高。从这张图上可以分析得到，这个逻辑是合理奏效的。真正的关系是什么呢？我们的库存会发生什么呢？我没有说错的话，至少是有一定部分的决定因素。

　　对于相关的棕榈油以及其他的一些油品，与柴油的溢价的分析，我的同事和我花了一定的时间，去做这个分析。分析棕榈油的每个月的分析数据，对于印尼没有官方的公布数据，马来西亚是有很好的数据。我们通过大量的公司，希望获得印尼的一些数据，也获得了哥伦比亚和泰国的数据，包括了新几内亚的数据。

　　从图上可以看到不同的三个数据，马来西亚、印尼、泰国、新几内亚，三组进行了分析，这些曲线给大家看到的是按照季度的分析，然后我们再进行年度的同比的变化，今年跟去年的同比，来比一下棕榈油的生产。可以很清楚的看到这个周期，2010年的棕榈油的生产，不管在哪里，这个相关的增速比较低。在第二季度的时候，其实与去年同比已经高出了20%，去年的第二季度情况比较糟糕，今年比较好。在第三季度又有所放缓。

　　这是一个同比的变化，这不是一个季度的环比的变化，对于我们的生产是有这样季度的规律，这不是环比，而是去年的同比进行了比较。我们看一下规律，确实似乎是我所相信的。有时候，对于接下来的月历年，前两个季度，将是有比较缓慢的棕榈油的生产时间段，将不得不取决于一些新开发的种植面积。将会看到这个新的因素，我希望把这张表转换成为我们的库存情况，棕榈油针对我们的柴油的整个的溢价情况。可以看到整个的红色是我们的库存，蓝色是溢价，绿色是我们的预期。我们可以看到整个的库存的情况，这是马来西亚的数据。所有的可以看到，接下来的库存可以往下走，这是我们的预测，你可以看到基本上就是下滑到160万吨，你可以看到，如果是库存是低的话，下面的棕榈油针对我们的柴油的溢价就会上升。正如我刚才的总结所说的那样，库存低的话，棕榈油对于柴油的溢价就会上升。

　　下面是大豆的市场，刚才Ann也说了很多大豆的情况，我想在这里加强一下她的观点。因为这也是世界上第二大的油料或者说是整个的油脂的供应来源。大豆和玉米的供应比例，我们可以看到这是我们的大豆以及玉米的价格比例，这是1月份的时候，在1月份的时候，一般来说，特别是美国的农民，1月份是这样的比例。我们可以看到右侧的红色是价格的比例，就是大豆和玉米的价格比例，蓝色是我们的大豆和玉米的面积的比例，这些都是美国的数据。从这里可以看到今年年初的时候，这两者就是红色和蓝色基本上没有区别，这就是种植面积差不多。

　　说明在1月份的时候，大家种大豆会比较多，随着时间的推移，他们的大豆面积慢慢的会变小。这里我放了一个“点”，这是10月份的点，10月份的点位就显示了大豆的种植面积在下降。虽然还没有到明年的1月份，这个也已经发生了明显的变化了。这里可以看到大豆的种植面积和玉米的种植面积相比，是已经下降了很多了。我们也是相信，明年的大豆种植面积趋势的减少会继续的延续。

　　这里做一个小结。我们现在可以说，对于我们整个的石油行业和植物油市场都可以结合起来看一下。可以看到现在的植物油贸易当中，生物燃料可以为我们创造一个新的市场，新的价格波段。另外，我们可以看到整个的油价，或者说是我们食用油的油价，还是在石油的价格范围内波动，另外是生物燃油的生产周期是在缩短。另外是美国的大豆的种植面积会在变小，可能会把美国的大豆种植面积搬到南美去，相对玉米来说，可能会增加。这两个因素，可能会使得我们的棕榈油和豆油对于柴油的溢价来说是比较高的。

　　另外我也建议，我跟这些石油经济学家说了，应该更多的了解我们植物油的情况，因为现在的这两种油越来越多的进行结合了。当然，我并不是一个石油方面的专家，但是我觉得石油市场的供需信息，还是对于我们来说是有价值来进行研究的，短期来说，是油的整个供应来说，还是有比较大的影响，或者说是有比较收窄的趋势。在左侧的红色，就是全球的石油钻井的数量，蓝色是右侧的数据，就是布伦特原油的情况。这是每桶美元的价格，这是每个季度的数字。也可以看到，基本上就是说原油如果是按照每个月的数据来看，价格是有三个月的延期。如果是价格低这个平台数量就会少，价格高这个平台数量就会多。跟过去的三年相比，这个数据已经是翻一番了。越来越多的人，不仅仅是希望维持现在的钻井台，而是希望更多的增加，因为原油的价格是在上升了。我们有一个预期，就是利比亚的石油供应在明年会慢慢的恢复，到时候石油的产量会继续的增加。

　　另外，我们再看一下，全球的需求情况。说到全球的需求，最大的需求还是在美国，中国的需求也是增高，但是全球最大的需求仍然是在美国，几乎占到了32%。在这里可以看到右侧的红色，就是美国的需求平均变动的情况，蓝色就是左侧的每星期的布伦特原油的价格。看到美国的需求是不断的增加，一直到08年到达了一个顶峰，然后就是经济下滑了。现在整个的美国的需求还在底部徘徊。现在可以看到油价比较高，意味着大家希望更多的出现一些替代的原油，比如说天然气，跟石油相比，价格还是比较低的。特别是在美国，可以看到石油的价格，对于石油的需求是有一个抑制的效果。

　　另外，我们刚才探讨了供应、需求。接下来谈一谈库存的情况。其实，所有的美国的石油库存的情况，我也做了对比，是美国的整个的需求  和 库存的情况。其实，大家也是在问，为什么不包括其他的国家，其他的国家数据我不是很清楚，所以这里没有放。美国的库存，如果是比较高的话，我们也是相信这些石油会流到其他国家的，我认为美国的库存对于我们的全球库存也是基本上属于同一条线上的。对于美国的石油库存的情况，基本上是处于参考的数据。蓝色是布伦特原油参考的数据，可以看到12、13年左右，是不到30美元的价格，在一开始90年代的时候。右侧是美国的平均库存的情况，1991年可以看到美国的库存是相对比较高的，一直在下降到2001年的时候，可能它的库存使用量大概是已经不到75年了。虽然库存在下降，价格仍然是在下降。现在这个价格太疯狂了，可以看到21世纪初的时候，这个库存仍然是在低区的盘旋，但是石油的价格仍然是在慢慢的攀升。在历史上来说，整个的库存相对来说还是比较高的，应该说美国的库存仍然是维持比较高的。可以看到现在的库存是保持了95天的量，价格虽然是有所下降了，但是仍然是比较高的。我们应该说对于石油的供应和需求，是一个很好的参数，是我们一个研究的对象。

　　我们也看到原油的价格比较高，会刺激我们新能源的开发，现在越来越多的人进行生态探油，包括了巴西的焦油砂(音)，还有一些其他的来源，比如说加拿大就是在焦油砂这边出现了一些新的需求。包括了欧洲的经济也是在不断的下滑，可能高油价的经济下滑，可能会导致一些下滑。这也对石油的价格造成打击，油价下降，就是植物油的价格下降，我刚才所说的，我们整个的植物油的价格整个的受到了石油价格的区间所影响的，这就是对于植物油的价格的展望。

　　我们的整个食用油的价格怎样会有调整呢，就是布兰特的石油价格，我认为布兰特的价格是比较可靠的。如果是石油价格回调的时候，原油价格每桶降低10美元的话，食用油就会下降70美元。我们现在可以看到有两个方向的因素，首先一个方面是我们的棕榈油的整个库存可能会下降，另外我们会看到大豆的种植也会减少。这样棕榈油和石油，对于柴油的溢价应该会增加。应该是从10月份开始已经是增加100美元的溢价，我们要更好的了解原油的价格，从这张图片可以看到，整个库存的情况，整个的油价，不像以前的30美元/桶了。原先是79美元/桶的价格，布伦特的价格回落到这个水平的时候，我们相信FOB的价格，我们的马来西亚或者是印尼的棕榈油价格也可能会达到每公吨850美元。还有南美的豆油，可能会看到经济是被欧洲不断的往下拖，美国是用很多的豆油，也是不断的用做豆油，可能会增加的会更大一些，在FOB的价格上来看，豆油会比棕榈油上涨得更快，每公吨250美元。

　　这是我的演讲，谢谢你们的聆听！

　　主持人：谢谢James Fry博士的精彩演讲。各位代表，今天的主题演讲全部结束了。再次感谢大家的积极支持和热情参与！谢谢大家！