利率产品周报:股性驱动下,关注低估值及平衡型转债

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　上周,转债随着A股有所调整。平价指数(以在市转债平价的算术平均值粗略代替)下跌1.31%,超越大盘。平均估值水平微升。整体看,本周交投明显较上周萎靡,全周仅成交53.34亿元。

　　中国重工公告转债发行预案,供给再上新台阶。潜在供给再次上升至650亿元,对应目前存量规模上升50%以上。从中国重工转债的条款设计来看,回售保护期长的事实还是没有被打破,条款转变或不可期。由于目前转债市场估值不高,加上其行业有一定特色,预计转债市场不会受到很大的冲击。

　　转债市场整体估值依然有吸引力,但驱动力已由债性转为股性,而对于A股,我们判断在政策导向没有根本性转变前,中期较大可能性是震荡市,股性对转债价格的推动力不强。因此,我们建议短期转债可继续持有,但需控制仓位,中性仓位(15%)或是较好的选择。品种上,建议关注业绩稳健、估值尚可的强股性品种如工行、美丰;低估值国电转债近期受到通胀下行带来的电价涨价预期而涨幅较大,提示回顾4月份电价涨价时的行情,在电价调整预期实现前控制好仓位,兑现浮盈。平衡型的转债关注中行和石化。对于中鼎等业绩弹性大的小券,依然有低吸的价值,建议适当关注。