美股评论：米勒巨星陨落

　　　导读：传奇经理人米勒宣布将于明年4月退休，MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)撰文对米勒的投资生涯进行了总结，指出他的退休很可能是意味着属于超级明星经理人时代的结束。

　　以下即杰弗的评论文章全文：

　　著名共同基金经理人米勒(Bill Miller)即将退休，金盆洗手，他的传奇表现记录尽人皆知，但是他留下的最后一个影像会是怎样，却非常值得怀疑。

　　米勒执掌Legg Mason Value Trust(LMVTX)近三十年的时间，曾经连续十五年的表现好于标准普尔500指数。从1991年到2005年，米勒的基金年年赚钱，而且必须指出的是，他是属于那种积极管理的经理人，能够获得超越指数的表现，实属难能可贵。1990年代以来，共同基金逐渐成为投资的主流，而为数众多的投资者自然也就选择了米勒为追随的对象。

　　尽管经历了互联网泡沫的破灭，尽管曾经将大量资金投入安然和其他问题股票，但是米勒似乎总有神奇的力量来改正自己的错误，一直在为投资者提供着利润，也获得了后者的高度信任。

　　Legg Mason周四宣布，米勒将于明年4月30日正式退出基金的管理工作，那时距离他开始管理Value Trust整整三十年。可是实际上，现在已经不是过去，颇有一些投资者都觉得米勒过于恋栈了。

　　当持续超越大盘的记录终结，米勒似乎突然间就从正确先生变成了错误小子。2007年，大盘上涨，米勒却赔了钱，2008年，他的基金损失额度更是达到了令人吃惊的55%。

　　在共同基金媒体看来，米勒已经成为一种典型——一个明星经理人，自我无限膨胀，当表现出现问题时，反而更加强化了信心，相信自己能够以强大的意愿和投资能力让市场听自己的话。

　　现实当然不会以什么人的意志为转移。

　　米勒2009年为Value Trust创造了40%的利润，但那已经太晚了。投资研究公司晨星提供的数据显示，过去五年有四年，Value Trust的表现都在业界最差的2%行列。

　　尽管这一基金目前仍然有28亿美元的规模，但是愿意买进它的投资者却屈指可数了。新的掌舵人彼得斯(Sam Peters)成为米勒的联席经理人已经大约一年时间了，但是指望他成为下一个米勒显然不现实。之前富达麦哲伦基金的林奇(Peter Lynch)退休之后，继任者没有一个能够成为下一个林奇的，而且历史也告诉我们，巨星经理人的继任者，很多根本就一点星光都没有。

　　尽管米勒绝对不会是最后一位明星经理人，但他却可能会成为明星经理人时代结束的杀手。下一次有人能够持续获得亮丽表现，人们一定会拿他和米勒来比较，为其设下高高的门槛，更不必说，米勒后来坠入凡间的故事就像是不祥的启示录，会让投资者心生狐疑和恐惧。

　　当然，这种情况不能说是公平。如果有人在1982年4月向Legg Mason Value Trust投资1万美元，这笔钱现在的价值将达到23万5089美元，累积回报率2251%，年平均11.26%。1982年至今，总体表现好于标普500指数的大型均衡型基金总计只有十四支，而米勒的基金就是其中之一。

　　问题在于，真正能够享受到这巨大好处的投资者其实是很少的少数。事实上，大多数人都是在米勒功成名就之后选择了他的基金，结果恰恰赶上了他坠入凡间的时候，因此受到了损失。过去十五年，尽管该基金仍然有半数年头的表现好于大盘，但是基金的表现已经落到了业界最差的30%之列。

　　以长期表现看来，米勒在离职时配得上投资者给予的任何敬意，因为他获得了几乎没有几个经理人可以比肩的成就。可是，真正会这样记得他的投资者却没有多少，在多数人眼中，他成为了史上最让人失望的经理人之一。(子衿)