王一鸣：结构性调整依然不理想

　　2011年11月19日，由中国人民大学经济研究所、东海证券、中国诚信信用管理有限公司主办的中国宏观经济论坛(2011-2012)在中国人民大学逸夫会议中心举行。新浪财经独家图文直播本次活动。图为国家发改委宏观院常务副院长王一鸣教授演讲。

　　王一鸣：各位同学，大家上午好。我是参加了很多次报告的发布，每次来都有收获。我个人认为人大课题组做的报告应该是非常有系统性，也是非常深入的独立的研究成果。这个作品可能随着时间的推移更加显现出来。总的来说，对于报告的观点，很多都有同感，但是也借这个机会谈一些看法。

　　中国经济现在要有一个基本的判断，我觉得肯定要把他放在更长的时间尺度里去，就当前说当前很难说清楚。制定“十二五”规划的时候，中央领导说“十二五”前期依然是应对国际金融危机，定性上是这样的，现在看来这个判断是对的。这场危机并没有过去，而且未来怎么演化，现在还不是说得很清楚，还是很复杂的一件事。我们说至少已经经历了阶段性变化，从银行业危机转为政府的债务危机了，下一步怎么演化？这也需要我们研究。

　　我们当前从经济面上来看，处在一个金融危机以后，大力度的刺激计划，经济的强劲反弹。随着刺激力度的减弱或者刺激计划的淡出，增速在放缓，内生的动力还不具备。而这种刺激计划可能在拉动经济的时候，又带来了很多负面的问题，比如通胀的上升，压力的增大。在中国，这种结构性的问题交织在一起，又带来了很多风险。这种非银行业、体制外的影子银行的风险、资产过剩的风险。未来会怎么样？宏观经济上怎么来把握？我个人觉得有三个方面需要去把握的。

　　第一就是从短期来看，通胀能不能得到有效的根本的抑制。中央说把控物价、防通胀放在首位。总理也说，中国要出事就两件事，一个是通胀，一个是腐败。我记得他说了好多遍。他是一个非常重要的问题，这是短期。中期，中国经济增速的回落能否回到一个合理的区间，回落可以，不能突破他的一个合理的区间，就会带来许多新的问题，就业、各种矛盾、压力。第三从长期来看，中国经济的结构刚性能不能取得实际的进展。政策层面上，需要从这三个方面来把握。

　　短期的通胀，09年以后的这一轮通胀已经调头了，指标已经下来了。而且按照预期，随着跳尾因素的减弱，特别是食品价格的减弱，趋势会进一步明朗化。但是这种通胀的回落是不是具有稳定性，得出这种结论还是需要审慎。还有一些因素是不能回避的，第一成本上升的因素，我们说要调整收入分配，要提高劳动报酬，不能从供给层面去调，关键是需求层面去调。我们讲收入分配讲了很多年，我觉得有点泛化，收入分配本质是劳动和资本的关系。劳动的报酬和资本收益的关系。说宽泛了，这个事找不到解决办法。劳动的成本一定会是上升的趋势，居民收入要和经济增长同步，这个因素会长期存在。第二，国际大宗商品趋涨的趋势，有些原料价格是下降的。但是从中长期看，这种趋涨的因素依然存在。第三，发达国家的量化宽松政策还搞不搞，这种政策会不会进一步放松？对我们会有什么影响？第四，我们的价格没有理顺，没有降这么高，要不要理顺利？油气的价格没有完全解决。这些影响因素还是需要我们去考虑的，价格回稳，能不能持续，这是我们需要论证的。

　　第二个问题是经济增速、回落能不能稳定在合理的区间，而不是过度的下滑、持续的下滑。从中国经济来看，从需求层面来考虑，消费相对稳定了，由于收入的因素，扣除价格因素有一点下降，但是从趋势面看消费是稳定了，主要是投资和外需。外需现在比较敏感，不会好到哪里去，而且明年还会有比较明显的下降。剩下的就是投资，投资投什么东西？现在房地产，我们说需要调整，基础设施相对生这些年通过这两轮的建设，除了一些内陆地区以外，相当一部分地区经过基础投资已经形成了相当的规模。30%是制造业投资，20%是房地产投资，当然还有相当一部分基础性投资。制造业投资部分又面临产能过剩的压力，稳定投资投什么？刚才说了，也不宜采取过激的措施。刚才说了9.2%，这是计算机算的，不是理性思考的结果。

　　从供需上，我们的潜在水平也在发生变化。我们储蓄率很高，人口结构也是在发生变化。我们独生子女政策在座的很多都是80后出生，现在慢慢进入到中年了，父母可能到退休年龄了。退出去是两个人，进来的是一个人，负担力迅速发生变化，储蓄肯定会发生变化。所以说潜在增长水平也是下调的，经济增长、经济回落，我们要有所准备。现在很多人说，以后可能会转为中速的增长，包括发展中心也在研究，2013年可以有一个时间窗口，这个回调是短期现象还是一个中期现象，回落过多会怎么样，但是这个速度下来了，资产估值迅速发生变化，你的债务就是问题。现在都是土地做抵押，你是可以估值的。在市场繁荣的时候和箫条的时候，估值完全不一样。我们要保持经济稳定的增长，也是一个目标。刘元春说，明年要作为一个目标。但是怎么做到，你说9.2%这不成问题了，有什么问题啊？怎么稳定增长，还是中期的任务。

　　第三就是结构调整，我们说结构调整依然不是很理想，尽管我们今年农业丰收了，这是产业结构调整里很重要的指标。但是结构调整了，我们说得更全方位一点，需求结构，消费率持续下降，没有解决。我们过去五年是逐年下降的，消费率在下降，投资率在提高，和08年的有关系。这个问题，需求结构上，一个好的指标是净出口顺差缩小了。

　　在收入结构里，居民收入、劳动报酬收入没有发生根本的变化，政府特别是企业这一部分，银行业的收入比重在持续提高，某种程度上不全是，反映了资本和劳动力的关系。还有产业结构的问题。

　　这些问题都需要解决，又和短期的问题交织在一起，中国宏观经济难就难在这个地方，短、中、长期交织着，中国领导说要控通胀、稳增长、稳物价。说到明年，我认为明年经济总的来说，基本面应该说不会有太大的问题，当然也要增强这种风险意识，一个最大的不确定风险就是外部环境的变化，特别是欧债危机怎么演化，这个至关重要。所以我们说现在政策的基本面也不能大动，要稳定政策，进行适当的微调。刘元春教授预计三季度政策要调整，我不知道他怎么预算的，这个模型是做不出来的。政策确实需要随着形势的变化来调整。去年和今年的赤字规模没有变化，积极的财政政策，实际上赤字规模是相对来说有所提高，赤字率是相对的，不然怎么积极呢？这个问题给了我一个启示，我们财政政策还应该更加积极，就是要保持相当的支出规模，主要是用于民生。方向要有所调整，08年是扩大投资，现在看扩大什么？很重要的一点是减税，提高居民的所得收入。中国的税制很复杂，间接税怎么转为直接税，对于中低收入来说，负担率就下降了。包括还有房产税、环境税、资源税，希望基层的公共服务，主要是房产税，我们现在把财产税理解为抑制房价，这不是一个基本的范畴。

　　货币政策还是要适当增加灵活性，随着物价的回落，怎么样适当的增加市场的流动性，特别是很多企业面临融资困难。当然我也同意今天李稻葵说的，怎么样用好我们的外储，规模越来越大。怎么样发挥商业银行的作用，通过商业银行支持企业走出去，把外汇储备用起来。我和商业银行也聊过，怎么控制汇率风险。

　　我就介绍地讲这些个人的想法，谢谢大家。