新浪基金研究中心：市场青睐风格鲜明ETF

    新浪基金研究中心   庄正 高文杰

　　摘要：市场反弹，指数化运作的ETF基金成为市场抢反弹热点，ETF基金出现了连续10周的净申购；受市场风格影响，不同风格ETF收益风险表现迥异；绩效差异导致不同风格ETF净申购情况的不同，但不管价值还是成长，净申购情况均不错，只有平衡风格ETF受冷落。

　　1、ETF风格分类

　　截至2011年11月16日成立满1年的ETF基金共16只，通过计算各基金日收益与中证100指数和中证500指数日收益的相关性，得出如下的ETF风格分类：

ETF基金风格分类
风格	基金简称	风格	基金简称	风格	基金简称
价值	华安上证180ETF	平衡	华泰柏瑞红利ETF	成长	易方达深证100ETF
	华夏上证50ETF		建信上证社会责任ETF		易方达上证中盘ETF
	工银上证央企50ETF		博时超大盘ETF		工银深证红利ETF
	华宝兴业上证180价值ETF		南方小康产业ETF		鹏华上证民企50ETF
	交银180治理ETF		海富通上证周期ETF		华夏中小板ETF
			南方深成ETF

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年11月16日

　　*统计方法：以截至2011年11月16日成立满1年的16只ETF基金为统计样本，分别计算各只基金近3年日收益率(成立不满3年的取成立以来日收益率)与中证100指数和中证500指数日收益率的相关系数，然后将两类相关系数排序。样本中与中证100指数相关度最高的1/3划分为价值风格，与中证500指数相关度最高的1/3划分为成长风格，其他则划归为平衡风格。

　　2、业绩长、短期表现迥异

　　短期业绩，价值风格ETF表现占优。近10周(8月29日起)价值风格ETF平均下跌6.00%，平衡风格平均下跌7.28%，成长风格平均下跌9.68%；近6月价值风格ETF平均下跌12.98%，平衡风格ETF平均下跌12.54%，成长风格ETF下跌14.60%；近1年价值风格ETF平均下跌13.84%，平衡风格ETF平均下跌13.23%，成长风格ETF下跌18.92%。

　　统计时间拉长到3年，成长风格大幅领先。统计数据显示，近三年价值风格ETF平均上涨21.94%，平衡风格平均上涨27.88%，成长风格平均上涨84.40%。收益率最高的华夏中小板ETF、易方达深证100ETF均为成长风格，收益率分别为103.43%和65.37%；且和价值风格的华安上证180ETF、华夏上证50ETF，高差达87.65个百分点。

三类ETF不同阶段平均收益率(%)

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年11月17日，近10周数据起点：2011年8月29日

　　3、高收益就一定高风险吗？！

　　从短期业绩波动性考察，成长风格ETF短期业绩波动明显要比价值风格ETF更大，风险更大。ETF投资者若出于短线博反弹目的，可更多考虑波动率较大的成长风格ETF。但从长期业绩波动看，成长风格ETF和价值风格ETF长期业绩波动较为接近(如下图)。

　　考虑到近5年成长风格指数表现显著优于价值指数，像中证500指数涨幅为中证100涨幅的4倍多，而标准差却相当。所以，长期投资ETF，高收益可能并不一定意味着高风险。

三类ETF不同阶段平均业绩标准差

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年11月17日，近10周数据起点：2011年8月29日

　　4、风格鲜明ETF受青睐

　　市场上涨，ETF整体被增持，价值风格ETF被增持最大。截至2011年11月11日，成立满1年的ETF基金连续10周净申购，总净申购金额为126.61亿元，其中被增持最多的是价值风格ETF基金，近10周被增持了82.28亿元，与期初规模相比增加26.51%。

　　成长风格ETF，虽然短期跌幅为三类ETF之最，但显然仍然有不少投资者对它情有独钟，近10周规模净增40.66亿元，增幅15.40%。

　　只有平衡风格ETF，虽然个数上不少于成长或价值风格ETF，同时也属于大公司的产品，则属被冷落的群体，近10周净申购金额和增幅都大幅落后于另外两类ETF。

近10周不同风格ETF基金净申购情况

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年11月11日

　　具体基金看，近10周被增持最多的是价值风格的华夏上证50ETF和华安上证180ETF、成长风格的易方达深证100ETF，近10周分别被增持45.54亿元、37.64亿元和36.47亿元。近10周被增持幅度最大的是华安上证180ETF，被增持58.15%。

　　最新统计数据显示，近一年新成立的21只ETF总规模仅占全部ETF的16.05%，由于大部分基金规模较小，交投活跃程度较低，增持幅度普遍不大。因此，价值型ETF被较大增持，除价值风格短期业绩好之外，可能还有机构对流动性的考虑。