胡俞越：期指不是股市场下跌的原因

　　新浪财经讯广发期货股指期货策略报告会2011年11月26日在友谊宾馆嘉宾楼召开。新浪财经作为独家门户支持全程直播本次会议。会议特别邀请了北京工商大学证券期货研究所所长、博士生导师胡俞越先生讲解当前国内外经济形势与中国经济战略转型。

　　胡俞越先生在会上表示，股指期货不是股市下跌的原因，目前期指市场存在两大问题，一是市场参与不够，二是市场产品仍然较为单一。期货市场并不具备控制通货膨胀的功能，以下为其演讲实录。

　　胡俞越：非常高兴来参加广发证券、广发期货以及中金所举办的专题报告会。前面来自于中金所的戴久龙先生给大家做了关于沪深300股指期货非常详细的介绍，内容也很丰富。我不太清楚在座的朋友有多少参与股指期货，参与的请举手。谢谢你们！为什么谢谢你们后面再说。

　　今天想讲这样几个问题，沪深300期货我也做了很多年的研究，前面中金所的久龙已经给大家做过介绍，就不重点说了，重点讲后面两个问题，当前国内外经济形势和战略思考。

　　沪深300股指期货是2010年4月16号推出的，推出当天我在上海参加了股指期货的上市仪式。国内所有的期货品种，股指期货是第一个。在90年代的时候，曾经也有初步的尝试，中金所的总经理把沪深300指数称之为他的“独生子”。在此之前，我也参与了一些中金所的活动，包括他们给投资者编写的沪深300股指期货交易手册。股指期货不要说是证监会，不要说中金所，从党中央、国务院都给予它非常高度的重视，去年4月8号，专门为品种还召开了一个启动仪式，那一天我没去上海，我在中央电视台做直播，也可见品种上上下下的重视程度。

　　运行一年半的时间，我对它的评价叫做“成功的站住了”，前面小戴的介绍大家已经看到，整体市场运行平稳，我也认为整个期货市场的品种结构、投资者结构和期货行业结构都因此发生了深刻的变化。它的功能有三个方面，除了价值发现、规避风险以外还有一个资产配置功能，这三个功能都得到了初步显现。

　　股指期货我认为它还有一些不足的地方，我在过去很少讲股指期货的不足，因为我也对它倍加呵护。我大概前几年围绕股指期货，前前后后写的文章也有几十篇。第一，股指期货它是为机构投资者量身订做的，所以机构投资者的参与程度我认为还偏低；第二，股指期货以及金融衍生产品、金融期货的品种结构也还过于单一；最关键的一点就是股指期货的流动性相对偏低。

　　我在去年4月16号，参加中金所股指期货上市仪式的时候，曾经有媒体采访我说到这样一句话，叫“沪深300股指期货上市不会太活跃，也不能不活跃”。现在来看，它的确交易的活跃程度低于我的预期，使得它的功能发挥也受到了一定的制约和限制。当然投资者结构也有一定的问题，我们中国拥有世界上最庞大的股民队伍，号称有1亿多股民，但是沪深300股指期货开户的到现在是8.2万，以散户为主，而这8.2万股指期货的投资者当中，日常参与交易的1.5万，所以要谢谢这1.5万的投资者们，为什么？否则的话这个市场就不可想象。另外你们也为中国期货市场、为股票市场、为股指期货做出贡献。谢谢你们！

　　我本人判断，中金所作为中国一个金融机构交易所，未来就股指期货我希望他还能推出一系列产品，我在这个PPT里面写了。除此以外，我还特别希望能够尽快的推出国债期货和外汇期货，来应对人民币对外升值、对内贬值的双重风险。

　　沪深300股指期货不会太活跃，不能不活跃，我现在再一加一点评价，那就是这一年多来的运行幸亏不活跃，为什么？看看这张图就知道了，股指期货推出以后，股票市场节节败退，跌跌不休，今年以来，上个月24号又创出了新低，昨天在2380。市场上有这样的声音，股指期货的推出助推了股票市场的下跌。你说这1.5万的投资者参与股指期货就助推股票市场下跌？这个理由不成立，股指期货也很难被机构所操纵。

　　我刚才为什么说它幸亏不活跃？如果交易活跃，如果吸引媒体，吸引广大投资者的关注和注意的话，可能沪深300股指期货就要背负股票市场下跌的责任，这种罪责它背不起，背不动。我要讲的道理就是，期货市场具有管理通货膨胀的功能，但是不具备控制通货膨胀的功能。比证监会更高的决策层给了期货市场这样一个艰巨的无法承担的任务，叫做期货市场你不能抬高价格，必须把价格压下来，控制通胀是我们当前的首要目的，这是没法完成的任务。期货市场具有管理通胀风险的功能，但不具备控制通货膨胀的功能。它具有管理通货膨胀，通过它可以避险，但是不具备通过它可以把价格打下来的功能。