分享更多
字体:

德圣基金:股市继续震荡调整概率大

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-28 14:06 来源: 新浪财经

  基金周度策略跟踪(11.18-11.24)

  股市继续震荡调整概率大 优质债基可中长期配置

  德圣基金研究中心

  一周市场回顾: 股市震荡下挫+债市分化  纯债基金净值指数呈现正收益

  本周市场小幅下挫,上证指数下跌2.66%,深圳成指下跌3.27%,沪深300下跌2.75%,中证500下跌3.54%。市场明显地量,两市交投谨慎。行业来看,酿酒行业成为两市唯一上涨板块,取得3.15%的涨幅。保险、食品、银行、公路桥梁等行业也相对抗跌。煤炭、水泥、电子、化纤、有色、券商等行业则跌幅较大。总体来看,稳定增长类行业表现相对较好,新兴产业表现有所退潮,而弹性大的强周期板块则继续领跌。风格来看,大盘价值是本周的相对优势风格,小盘价值是本周的相对弱势风格。

  表1、一周市场指数概览(11.18-11.24):

指数 一周涨跌
上证指数 -2.66%
深成指 -3.27%
沪深 300 -2.75%
中小板综 -3.16%
中证 500 -3.54%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  本周市场弱势下挫,国内外利空不断,给人一种屋漏偏逢连夜雨的感受,在这种市场环境下,从基金收益表现来看,本周纯债型基金净值指数上涨0.01%,其他类型的基金净值指数均处于下跌状态。从偏股方向基金来看,指数型基金净值指数下跌最大,一周下跌2.71%;股票型基金净值指数下跌1.86%;偏股混合型基金净值指数下跌1.61%;配置混合型基金净值指数下跌1.50%。具体各类型德圣基金净值指数如下:

  表2、徳圣基金指数一周概览(11.18-11.24):

指数名称 样本数量 一周涨跌
纯债型基金净值指数 11 0.01%
保本型基金净值指数 20 -0.08%
债券型基金净值指数 204 -0.36%
偏债混合型基金净值指数 5 -0.66%
特殊策略基金净值指数 7 -0.82%
配置混合型基金净值指数 75 -1.50%
偏股混合型基金净值指数 83 -1.61%
偏股型开放式基金净值指数 372 -1.78%
开放式基金净值指数 873 -1.85%
股票型基金净值指数 289 -1.86%
指数型基金净值指数 135 -2.71%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  基本面:经济持续下行成共识 + 欧债危机继续发酵

  本周A股市场继续震荡下挫,债市表现相对分化,国债、公司债表现较好,企业债、分离债表现较弱。从基本面来看,综合各种市场因素和各方观点,影响本周市场震荡下挫的线索可从以下两个方面综合考量:

  利空方面,其一,汇丰PM跌破“荣枯线”,创下32个月以来最低,经济下行风险加大。其二,国内流动性短期趋向紧张,受公开市场到期资金减少,换汇需求增加,商业银行例行上缴准备金等影响,国内资金利率出现反弹,短期流动性趋向紧张。其三,欧债危机继续发酵,美日债务问题再次升温;利多方面:其一,人民币单边升值预期扭转,汇率双向浮动显现,出口压力减轻,此影响中长期,短期影响有限。其二,外汇占款余额首次出现负增长,央行政策适度宽松阀门打开。其三,证监会政策组合拳促股市健康发展,中长期对市场有利,短期影响有限。综合来看,利空因素猛于利多因素,进而从根本推动了本周的市场走势。同时,从各方基金经理观点来看,都在不同程度上显示了这方面的看法,他们大多认为后市向上动力不足,或延续震荡调整格局。

  大摩华鑫基金认为,央行扩大M2统计范围的举措从一定程度上可以被认为是对流动性加强控制,通过研究10月份信贷数据可以发现,月末的信贷放量很可能是银行为了冲存款而投放的,因此在年内货币政策的真正转向尚难看到。前期市场的反弹主要源自对流动性预期的改变,10月份新增信贷超预期也一定程度上验证了政策转向的预期,市场对政策预期的反应有所过度,政策面并未真正出现拐点。

  申万菱信基金认为,内部不利的主要因素包括中国经济正在艰难转型中,增长速度放缓是不争的事实,融资规模偏大,同时从经济周期来看,前期政策虽有微调,但是欧债危机和海外经济复苏艰难等压制行情的外部因素依然存在,因此,对未来6个月的市场走势相对谨慎。

  博时基金经理李培刚认为,流动性是决定股指的重要因素,从目前情况看,市场不应对流动性放松抱太大预期。中国央行16日发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》指出,下阶段将继续实施稳健货币政策,并将根据经济形势的变化,适时适度进行预调微调。具体来说,只有当GDP增速回落到8%左右时,货币政策才有较大可能出现全面放松。

  广发基金认为,外汇占款的减少主要与欧债危机导致的资本回流、人民币汇率预期变化及季节性因素有关,虽对国内流动性形势、货币政策会构成一定的扰动,但单月的外汇占款变动尚不至于引起货币政策出现大的变化信号。而汇率预期由升值转为贬值,国内外贸企业会根据变化做出相应的结售汇安排,也会导致外汇占款的净流出。此外,研究表明,10月份的外汇占款变动也有一定的季节性因素,如国庆长假居民出境游可能增加购回、境外消费需求,从而对当月外汇占款数据产生一定的扰动。

  德圣基金研究中心认为,本周市场表现出了继续震荡下挫走势,具体来说,对未来经济下行风险的担忧是主要线索,另外,欧债危机继续发酵,美日巨额政府债务问题再次显现升温,这都也从系统面上对国内市场形成了一种压制。综合考量目前经济运行,我们认为,未来经济下行已成市场共识,短期上行动力不足,在外围市场未来不出现突发性重大利空事件的情况下,市场将继续维持震荡调整格局。

  市场投资机会:消费、高端制造偏爱不一 继续看好债市

  虽然国内通胀持续回落成共识,但是,在各种市场不利因素的压制下,本周市场震荡走低,从基金经理的观点来看,后市不是很悲观,看好市场的投资机会。对于后市,股市方面,各基金经理的偏好不一,对于债市,基金经理大多较为看好信用债和可转债的未来投资机会。

  10月末A股市场的一波上涨可谓“昙花一现”,近期各类代表指数连续下挫。申万菱信认为,从当前经济周期、政治周期等方面观察,市场向上动力依然不足,后市将延续前期的震荡调整格局,但不乏结构性机会。其中,消费类行业、或者具有稳定成长型的行业可能具有较好的投资机会。

  平安大华首席宏观分析师、平安大华深证300指数增强型基金拟任基金经理焦巍认为,在我国,政策的松紧往往比经济形势和企业盈利更具备决定性力量,相对于今年的逐步收紧,明年将是一个逐步放松的过程。对于2012年的布局,他较为看好农业、高端制备业板块。他认为,明年开始,投资思路应从投资端转向供给端,即寻找我国经济哪些行业存在着供给瓶颈,如农业就存在相当多的供给瓶颈,猪肉价格之前的失控就与供给瓶颈有关,可以关注与之相关的上市公司。此外,可关注与需求相关的高端制备业。

  大成基金认为,全球金融市场动荡是导致A股近日表现不佳的重要因素,从国内方面来看,货币政策已现松动,国内经济超预期下滑的可能性在降低,但是,股市仍然受到新股融资冲击以及房地产市场走弱的负面因素影响。不过,由于政策继续在向好的方向转变,国内经济超预期下滑的可能性在降低,在经济结构转型过程中,内需相关行业和新兴产业继续值得看好。

  临近岁末,中国重工再融资方案以80亿元可转债代替此前的非公开发行预案;同仁堂宣布拟发行不超过12.05亿元可转债,以建设大兴基地。对于可转债市场的再度扩容,正在发行的申万菱信可转债基金拟任基金经理周鸣认为,可转债市场除了发行规模不断扩大外,发行主体的类型也在趋向多元化,周鸣表示,从预期未来增量的角度分析,选择通过发行可转债方式融资的上市公司将会越来越多,随着更多具有弹性的品种加入转债市场,投资者可借由正股上涨获取超额收益。

  基金投资: 分布建仓时点再次临近+积极配置优质潜力债基

  展望后市,我们仍然坚持后市震荡筑底的观点。市场向来是流动性和企业盈利博弈的结果,本周受国内外不利因素影响,短期流动性呈紧张趋势,而企业盈利预期在不佳的PMI数据带动下也更趋悲观。但是我们认为由于政策微调已经确认,流动性将逐步改善,本周的流动性紧张更多的应看成是一种短期情况,投资者不应该过多解读。而且随着经济下滑和通胀下降,以及外汇占款减少等,央行调低准备金率将逐步成为现实,流动性的改善将会对市场形成支撑。相较而言,企业盈利仍然处于下降通道中,这会对市场形成压制。不过根据A股的历史经验来看,市场对于流动性的改善更为敏感,因此市场更可能是一种震荡向上的走势,而一旦企业盈利拐点出现,则是市场大幅上涨的契机。

  本周市场弱势下挫,国内外利空不断,给人一种屋漏偏逢连夜雨的感受。但是我们认为投资者过于悲观了,流动性改善将逐渐聚集市场做多人气,投资者此时最需要的是信心。对于基金投资者而言,每一次下跌都是逢低布局的良机,此时播种优质基金,来年有望获取较好收益。

  下跌不改指数基金配置价值 

  均衡偏成长的基金值得重配

  本周表现好的基金有金元消费、金元价值、景顺增长、博时成长、泰达稳定等;表现落后的基金有东吴行业、国联安商品ETF、国投内需、国投中证资源指数、招商深证TMT50ETF等。可以看出,主动型基金在下跌市中抗跌性显著,而且本周表现好的基金一般具有低仓位、重配食品饮料、一二线蓝筹风格等特点。

  策略提示: 上述表现好的基金具有持续性么?指数基金这两周表现都不好,还可以买么?这些是投资者最为关心的问题。对于指数基金而言,由于被动投资的特点,高仓位致使业绩波动幅度大,在市场上涨时业绩领先,下跌时则较为落后。目前市场处于底部位置,下跌空间有限,通过指数基金抄底具有一定的合理性,前提是持有一年期以上。

  对于本周业绩领先的基金是否具有持续性,则是一个更为复杂的问题,关键在于对市场风格的判断和食品饮料行业走势的判断。前两周是中小成长风格的天下,大盘价值则跌幅较大,而本周则是大盘价值的天下。我们认为在经济下降风险未完全释放的情况下,周期蓝筹股(价值股)难有表现,因此短期来看,成长风格还会继续,从这个角度出发本周业绩领先者是较难持续领先的。对于食品饮料的判断,我们更偏于中性,即对这种行业的配置获取中等收益的可能性更大。

  因此,就基金投资者而言,在选股主动型基金时,选取持股风格均衡或偏中小盘的基金短期更优,这方面有富国和新华旗下绩优基金;行业配置上过于偏重食品饮料的基金获取超额收益能力有限,均衡,甚至对新兴产业大力参与的基金应该重点关注,如金鹰和国泰下面的绩优基金。

  债市后市依然看好 

  稳健投资者可配置重配利率债的债基

  本周债券基金中业绩表现好的有中欧债券、光大信用添益、中海增强债券、嘉实债券、富国天丰、大成保本、南方中证50债等;表现落后的有富国天盈A、博时债券、招商进取、国联安信心等。分级债基中博时裕祥B、兴全合润B、跌幅都是4%以上。

  策略提示:本周国债走势强于企业债,而高等级的信用债强于低风险的信用债,这表示在目前阶段投资者更为厌恶风险。因此就债券基金而言,本周重配国债、金融债、高等级信用债的基金业绩较优,而对股票,中低等级信用债重配的债基业绩较弱。

  从历史经验来看,在通胀和经济双下初期,债券市场先于股票市场走好,而利率债比信用债表现更好,高等级信用债比中低等级信用债表现更好。因此稳健的投资者目前投资纯债型基金或则重配利率债、高等级信用债的债券基金更优,这方面基金有嘉实超短债、富国天利、中银增利等。

分享更多
字体:

网友评论

以下留言只代表网友个人观点,不代表MSN观点更多>>
共有 0 条评论 查看更多评论>>

发表评论

请登录:
内 容: